Výsledky Walmartu (WMT) investory příliš nepotěšily. Akcie amerického maloobchodního gigantu ve čtvrtek klesly přibližně o 9 %, přestože společnost zvýšila celoroční výhled a vykázala vyšší tržby, než očekával trh. Hlavním problémem bylo výrazné zpomalení srovnatelných tržeb v USA a také výhled zisku, který zaostal za očekáváním Wall Street.
Reakce trhu zároveň ukazuje, jak vysoko se v předchozím období posunula očekávání investorů. Walmart se v posledních letech úspěšně proměnil v maloobchodníka kombinujícího kamenné prodejny s rychle rostoucím internetovým prodejem, přilákal movitější zákazníky a dokázal obstát v konkurenci Amazonu (AMZN). Tento vývoj se však promítl také do ocenění akcií.
Poměr ceny akcie k zisku se totiž během letošního roku dostal nad 40násobek, což je úroveň typická spíše pro růstové společnosti než pro defenzivního maloobchodního hráče, jakým je Walmart. Výsledky samy o sobě nebyly špatné, ale ukázaly zpomalování některých důležitých částí podnikání. Rozdíl mezi vysokými očekáváními investorů a skutečným tempem růstu se tak mohl stát hlavním důvodem prudké negativní reakce trhu.
Srovnatelné tržby rostly nejpomaleji za více než šest let
Největší pozornost se soustředila na vývoj srovnatelných tržeb. Walmart vykázal jejich růst pouze o 2,6 %, což představovalo nejpomalejší tempo za více než šest let.
Výsledek částečně ovlivnily nové regulace cen léků, které měly na srovnatelné tržby negativní dopad ve výši 80 bazických bodů. Bez tohoto faktoru by růst dosáhl 3,4 %. Ani tak by však nedosáhl tempa z prvního čtvrtletí, kdy srovnatelné tržby rostly o 4,1 %.
Čísla proto naznačují, že zpomalení není možné vysvětlit pouze změnami v cenách léků. Vývoj byl patrný také při pohledu na jednotlivé prodejní kanály. Internetový prodej zůstal jednou z nejsilnějších oblastí a během čtvrtletí vzrostl o 23 %. Naproti tomu prodej v kamenných obchodech klesl.
Tento rozdíl ukazuje pokračující přesun části zákaznické aktivity směrem k internetovým kanálům. Současně může naznačovat, že zákazníci začínají při nákupech více vybírat a pečlivěji zvažovat své výdaje. Do vývoje kamenných prodejen se zároveň promítly již zmíněné změny cen léků.
Podobný trend byl viditelný také v řetězci Sam’s Club. Počet srovnatelných transakcí zde vzrostl o 7 %, zatímco průměrná hodnota jednoho nákupu klesla o 2,5 %. Zákazníci tedy nakupovali častěji, ale při jednotlivých návštěvách utráceli méně.
E-commerce a reklama zůstávají významnými zdroji růstu
Slabší dynamika srovnatelných tržeb kontrastovala s pokračujícím růstem novějších částí podnikání Walmartu. Vedle 23% růstu internetového prodeje zaznamenala společnost velmi silný vývoj také v reklamě.
Globální reklamní byznys Walmartu zvýšil tržby o 38 %. Výnosy z členských poplatků současně vzrostly o 17 %, což ukazuje pokračující růst služby Walmart+. Společnost tak stále dokáže rozšiřovat své podnikání za hranice tradičního maloobchodního modelu založeného především na prodeji zboží v kamenných obchodech.
Celkové tržby Walmartu za čtvrtletí vzrostly meziročně o 5,9 % na 187,9 miliardy dolarů. Výsledek překonal očekávání trhu, které počítalo s 186,8 miliardy dolarů.
Upravený zisk na akcii se zvýšil z 0,68 dolaru na 0,81 dolaru. Výsledek však zahrnoval pozitivní dopad vrácených cel ve výši 2,9 miliardy dolarů. Walmart část tohoto mimořádného přínosu využil k investicím do nižších cen pro zákazníky.
Hrubá marže společnosti během čtvrtletí vzrostla o 96 bazických bodů, přičemž hlavním důvodem bylo právě vrácení cel. Walmart neposkytl výsledky očištěné o tento vliv, což investorům komplikuje přesné posouzení toho, jak by se ziskovost vyvíjela bez tohoto jednorázového přínosu.
Společnost zároveň zvýšila svůj výhled pro fiskální rok 2027. Nově očekává upravený zisk na akcii v rozmezí 2,80 až 2,87 dolaru, zatímco předchozí prognóza počítala s 2,75 až 2,85 dolaru.
Ani zvýšení výhledu však nestačilo na očekávání trhu. Konsenzus Wall Street se nacházel na úrovni 2,87 dolaru na akcii, tedy na samotné horní hranici nového rozpětí. Výhled zisku na třetí čtvrtletí i celý rok tak zaostal za očekáváním analytiků.
Právě kombinace vysokého ocenění akcií, zpomalujících srovnatelných tržeb a méně přesvědčivého výhledu zisku pomáhá vysvětlit, proč investoři reagovali negativně i na výsledky, které v několika dalších ukazatelích zůstaly solidní.
Investoři budou sledovat hlavně další vývoj tržeb v prodejnách
Z pohledu investorů představuje nejvýznamnější část výsledkové zprávy právě zpomalení srovnatelných tržeb. Walmart v předchozích letech těžil z několika faktorů, které podpořily jeho růst a pomohly mu posílit pozici na americkém maloobchodním trhu.
Společnosti se dařilo během pandemie a následného období zvýšené inflace, především díky silné pozici v prodeji potravin. K růstu přispěla také expanze možností vyzvedávání potravin objednaných přes internet, která současně podpořila širší využívání e-commerce zákazníky Walmartu.
Nynější zpomalení přichází také v době, kdy se zlepšuje situace konkurenčního Targetu (TGT). Ten se po několika letech, během nichž ztrácel podíl ve prospěch Walmartu, znovu dostává do silnější pozice. Walmart tak může čelit intenzivnější konkurenci právě v období, kdy se tempo jeho vlastních srovnatelných tržeb zmírňuje.
Jediné čtvrtletí s růstem srovnatelných tržeb o 2,6 % samo o sobě nepředstavuje zásadní problém. Důležité však bude, zda jde pouze o krátkodobé zpomalení, nebo zda bude slabší dynamika pokračovat také ve druhé polovině roku.
Pro akcie je tato otázka důležitá zejména kvůli jejich stále prémiovému ocenění. Pokud společnost nedokáže udržet dostatečné tempo růstu, vysoká valuace může být obtížněji obhajitelná. Právě proto trh reagoval výrazným poklesem i přesto, že Walmart překonal očekávání celkových tržeb a zvýšil celoroční prognózu.
Akcie po výsledcích klesly přibližně o 9 % na 103,84 dolaru. Jejich 52týdenní rozpětí se pohybuje mezi 95,42 a 135,16 dolaru a tržní kapitalizace Walmartu dosahuje přibližně 910 miliard dolarů.
Další vývoj srovnatelných tržeb tak bude patřit mezi nejdůležitější ukazatele, které budou investoři během zbývající části roku sledovat. Pokud bude jejich růst dál zpomalovat, prémiové ocenění akcií může zůstat pod tlakem. Naopak pokračující silný růst e-commerce, reklamy a členských příjmů ukazuje, že Walmart má vedle tradičních prodejen stále několik oblastí s výrazně vyšší dynamikou.
