Netflix dál zvyšuje ziskovost, zatímco jeho akcie zůstávají výrazně pod svým ročním maximem.
Společnost Netflix (NFLX) očekává v roce 2026 tržby mezi 51,0 a 51,4 miliardy dolarů a provozní marži 31,5 %, oproti 29,5 % v roce 2025.
Jedním z hlavních motorů dalšího růstu se stává reklama. Příjmy z reklamního byznysu překročily v roce 2025 částku 1,5 miliardy dolarů a letos management očekává jejich přibližné zdvojnásobení na 3 miliardy dolarů.
Akcie se mezitím obchodují kolem 71 dolarů, tedy přibližně 43 % pod 52týdenním maximem 124,86 dolaru. Návrat k hranici 100 dolarů by ze současných úrovní vyžadoval růst přibližně o 40 %.
Takový vývoj by do konce roku 2029 odpovídal průměrnému ročnímu růstu ceny kolem 11 %. Jeden ze scénářů počítá s tím, že by k dosažení této úrovně nemusel Netflix potřebovat výrazné zvýšení valuace, pokud bude pokračovat růst tržeb, marží a zisku na akcii.
Reklama se stává významnějším zdrojem příjmů
Netflix v posledních letech rozšířil svůj obchodní model o předplatné podporované reklamou. Právě tento segment nyní roste výrazně rychleji než celkové tržby společnosti.
Reklamní příjmy v roce 2025 přesáhly 1,5 miliardy dolarů, což bylo více než 2,5násobek předchozího roku. Pro rok 2026 vedení očekává další přibližné zdvojnásobení na 3 miliardy dolarů.
Pokud by reklamní byznys pokračoval v rychlém růstu, mohl by během několika let představovat výrazně větší část celkových příjmů. Modelový scénář počítá s reklamními tržbami kolem 9 miliard dolarů v roce 2029. Jde však o odhad, nikoliv o výhled samotné společnosti.
Celkové tržby Netflixu mají letos podle vedení dosáhnout 51,0 až 51,4 miliardy dolarů. Pokud by od střední hodnoty tohoto rozpětí následně rostly průměrně o 11 % ročně, v roce 2029 by se dostaly přibližně k 70 miliardám dolarů.
Udržení dvouciferného tempa ale nebude automatické. Meziroční růst tržeb dosáhl v prvním kvartálu 16 %, ve druhém zpomalil na 13 % a pro třetí kvartál Netflix očekává přibližně 12 %.
Tempo se tedy postupně přibližuje úrovni, kterou by podobný scénář potřeboval udržet. Další zpomalování do jednociferných hodnot by výslednou trajektorii výrazně změnilo.
Vedle reklamy proto zůstává zásadní vývoj předplatného a cen. Po odečtení reklamního byznysu mají podle současného výhledu ostatní příjmy Netflixu letos růst přibližně o 10 %.
Vyšší ceny mají podpořit další růst
Druhým významným nástrojem Netflixu jsou úpravy cen předplatného. Společnost během první poloviny roku zvýšila ceny na několika trzích včetně Spojených států a podle managementu zákazníci na změny reagovali podobně jako při předchozích zdraženích.
Vývoj v USA a Kanadě přesto ukazuje zpomalování. Růst tržeb v tomto regionu klesl z 18 % ve čtvrtém kvartálu 2025 na 14 % a následně na 10 % během první poloviny letošního roku.
Vedení ale upozornilo, že výsledky druhého kvartálu zahrnovaly pouze část dopadu posledního zvýšení cen. Plný efekt by se proto mohl projevit až v dalších obdobích.
Pro dlouhodobý vývoj je stejně důležitá ziskovost. Netflix očekává, že provozní marže v roce 2026 vzroste na 31,5 %, oproti 29,5 % v roce 2025 a 26,7 % v roce 2024.
Během dvou let by tak marže vzrostla o 4,8 procentního bodu. Pokud by se v dalších letech rozšiřovala pomalejším tempem přibližně 1,5 procentního bodu ročně, modelově by se mohla v roce 2029 dostat přibližně k 36 %.
Při tržbách kolem 70 miliard dolarů by takový scénář znamenal provozní zisk poblíž 25 miliard dolarů. Ani zde nejde o oficiální výhled Netflixu, ale o model založený na pokračování současných trendů.
Růst marží podporuje také rozdíl mezi tempem růstu příjmů a náklady na obsah. Netflix očekává, že amortizace obsahu letos vzroste přibližně o 10 %, zatímco celkové tržby mají podle výhledu růst o 13 až 14 %. Pokud by příjmy dlouhodobě rostly rychleji než náklady na obsah, vytvářelo by to prostor pro další zvyšování provozní marže.
Hranice 100 dolarů závisí především na růstu zisku
Akcie Netflixu se aktuálně obchodují kolem 71,15 dolaru při tržní kapitalizaci přibližně 296 miliard dolarů. Jejich 52týdenní rozpětí se pohybuje mezi 65,08 a 124,86 dolaru.
Návrat na 100 dolarů by ze současné úrovně vyžadoval růst přibližně o 40 %. Do konce roku 2029 by to odpovídalo zhodnocení kolem 11 % ročně.
Modelový scénář počítá nejen s růstem tržeb a marží, ale také s pokračováním zpětných odkupů akcií. Počet zředěných akcií Netflixu během posledního roku klesl přibližně o 2 %. Pokud by podobné tempo pokračovalo, zisk by se rozděloval mezi postupně menší počet akcií.
Při kombinaci vyšších tržeb, 36% provozní marže a pokračujících odkupů by mohl modelový zisk na akcii v roce 2029 dosáhnout přibližně 5,20 dolaru. Cena 100 dolarů by následně odpovídala zhruba 19násobku tohoto zisku.
Mírnější scénář počítá s růstem tržeb pouze o 8 % ročně. Při zachování stejných předpokladů pro marže a odkupy by zisk na akcii mohl dosáhnout přibližně 4,80 dolaru. Cena 100 dolarů by v takovém případě znamenala P/E kolem 21.
Oba scénáře závisejí na několika předpokladech, které se během následujících tří let mohou výrazně změnit. Konkurenční prostředí ve streamingu zůstává intenzivní a pomalejší růst tržeb nebo zastavení expanze marží by vedly k odlišným výsledkům.
Zároveň je však zřejmé, že Netflix už není závislý pouze na růstu počtu předplatitelů. Reklama, zvyšování cen, rozšiřování marží a zpětné odkupy vytvářejí několik různých cest, kterými může společnost zvyšovat zisk na akcii.
