PayPal se snaží změnit příběh, který jeho akcie provází od konce pandemického boomu.
Společnost PayPal Holdings (PYPL) se obchoduje hluboko pod svými historickými maximy a její forwardové P/E se pohybuje kolem 10, zatímco širší finanční sektor dosahuje téměř 15násobku očekávaného zisku.
Nízké ocenění odráží především obavy ze zpomalujícího růstu a sílící konkurence v online platbách. Branded checkout PayPalu čelí tlaku služeb Apple Pay od Apple (AAPL) a Shop Pay společnosti Shopify (SHOP), zatímco investoři čekají, zda firma dokáže efektivněji využít Venmo a Braintree.
Výsledky druhého kvartálu ale ukázaly určité zlepšení. Tržby meziročně vzrostly o 5 %, celkový objem plateb o 10 % a vedení zvýšilo celoroční výhled zisku. Současně se během první poloviny roku výrazně zlepšil provozní i volný cash flow.
Nový generální ředitel Enrique Lores proto nemusí obnovit někdejší mimořádné tempo růstu, aby změnil finanční profil společnosti. Strategie se soustředí na stabilizaci hlavního platebního byznysu, snižování nákladů a rozvoj nových oblastí včetně reklamy a obchodování podporovaného umělou inteligencí.
PayPal roste pomaleji, objem plateb ale stoupl o 10 %
PayPal si stále zachovává rozsáhlou infrastrukturu digitálních plateb zahrnující vlastní platební systém, Venmo, Braintree a rozsáhlou síť obchodníků. Samotná velikost ale nestačila k tomu, aby si společnost udržela prémiové ocenění z předchozích let.
Jedním z hlavních problémů je rostoucí konkurence při dokončování nákupů na internetu. Apple Pay a Shop Pay získaly silnější postavení a právě branded checkout PayPalu patří mezi oblasti, které investoři dlouhodobě sledují.
Akcie se aktuálně obchodují kolem 55 dolarů, zatímco jejich 52týdenní rozpětí činí 38,46 až 79,22 dolaru. Tržní kapitalizace společnosti dosahuje přibližně 47 miliard dolarů.
Výsledky druhého kvartálu nicméně ukázaly, že platební aktivita pokračuje v růstu. Tržby se meziročně zvýšily o 5 %, zatímco celkový objem plateb vzrostl o 10 %. K růstu přispívaly mimo jiné platformy Venmo a Braintree.
Vedení současně zvýšilo celoroční výhled zisku. Pro společnost, která se snaží obnovit důvěru trhu, je důležitá také tvorba hotovosti. Provozní cash flow i volný cash flow se během první poloviny roku výrazně zlepšily.
Právě kombinace relativně nízké valuace a vysoké tvorby hotovosti odlišuje současný PayPal od typických rychle rostoucích fintech společností. Firma už nemusí být oceňována podle očekávání hyperrůstu, ale především podle schopnosti stabilizovat hlavní podnikání a zvyšovat jeho efektivitu.
Nové vedení mění priority společnosti
Enrique Lores převzal vedení PayPalu v březnu a mezi hlavní priority zařadil růst spotřebitelského byznysu, Venmo a služby Buy Now, Pay Later. Současně chce modernizovat technologickou infrastrukturu a reklamní aktivity.
Významnou část strategie představují náklady. Management představil víceletý program úspor, který má pokračovat až do roku 2029. Pokud PayPal dokáže současně udržet růst platebních objemů, nižší nákladová základna by mohla postupně podpořit provozní marže.
Společnost zároveň rozšiřuje využití svých stávajících produktů. PayPal a Venmo se více zaměřují například na platby ve vzdělávání, BNPL a další služby pro obchodníky.
Další iniciativou je PayPal World, jehož cílem je propojit platební infrastrukturu PayPalu s dalšími digitálními peněženkami. To by mohlo rozšířit využitelnost platformy bez nutnosti spoléhat pouze na vlastní uživatelskou základnu.
Vedle tradičních plateb se firma snaží vytvořit nové zdroje příjmů také v reklamě a umělé inteligenci. PayPal například integroval nákupního AI asistenta Muse od Meta Platforms (META).
Firma současně vyvíjí nástroje, které mají umožnit obchodníkům zpřístupnit jejich produkty přímo prostřednictvím AI asistentů. Cílem je propojit vyhledávání produktů, jejich výběr a samotnou platbu v rámci takzvaného agentního obchodování.
Tyto aktivity jsou zatím v počáteční fázi a jejich budoucí finanční význam není možné spolehlivě určit. Pro PayPal ale představují možnost, jak rozšířit obchodní model mimo tradiční platební tlačítko.
Nízké ocenění odráží vysoké nároky na obrat
Forwardové P/E PayPalu kolem 10 je výrazně pod téměř 15násobkem širšího finančního sektoru. Rozdíl ale není pouze výsledkem nízkého ocenění – odráží také nejistotu kolem dalšího růstu společnosti.
PayPal musí především udržet růst transakčních objemů a stabilizovat pozici svého branded checkoutu. Důležitá bude také schopnost efektivněji monetizovat Venmo a Braintree.
Dalším faktorem jsou marže. Víceletý program snižování nákladů může zlepšit ziskovost i v případě, že tržby porostou pouze středním jednociferným tempem. PayPal proto nemusí nutně obnovit růst z pandemických let, aby výrazně zvýšil zisk na akcii.
Prostor může vytvořit také kombinace vyšší monetizace současných uživatelů, BNPL, reklamy a nových AI nástrojů. Zatím však není jasné, jak velkou část budoucích příjmů budou tyto aktivity představovat.
Současná valuace tak do značné míry vyjadřuje očekávání, že PayPal zůstane pomaleji rostoucí platební společností. Pokud by se růst platebních objemů udržel a zároveň se zlepšily marže a tvorba hotovosti, finanční profil firmy by se mohl postupně měnit.
Naopak pokračující tlak konkurence na online checkout nebo pomalejší monetizace Venma by mohly nízké ocenění vysvětlovat i dlouhodobě. Rozhodující proto nebude samotný násobek zisku, ale schopnost nového vedení přeměnit současné iniciativy ve stabilnější růst tržeb a zisku.
Druhý kvartál přinesl první důležité signály – 10% růst objemu plateb, vyšší tržby a zlepšující se cash flow. Další výsledky ukážou, zda jde o začátek dlouhodobějšího obratu, nebo pouze stabilizaci společnosti po několika náročných letech.
