Umělá inteligence mění polovodičový průmysl.
Zatímco výrobci čipů soupeří o dominantní postavení na trhu AI akcelerátorů, Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) stojí v pozici, kdy může těžit z růstu prakticky bez ohledu na to, který z jejích zákazníků nakonec získá největší podíl.
Taiwanský výrobce čipů totiž produkuje polovodiče pro společnosti Nvidia (NVDA), Broadcom (AVGO) i Advanced Micro Devices (AMD). Tyto firmy mezi sebou soupeří o miliardové objednávky související s rozšiřováním výpočetní infrastruktury a datových center. Pro TSMC je však rozhodující především to, že všechny potřebují stále větší výrobní kapacity.
Právě tato pozice patří mezi největší přednosti společnosti. Pokud bude pokračovat současná expanze AI infrastruktury, TSMC může růst společně s celým odvětvím, aniž by musela správně odhadnout vítěze konkurenčního boje mezi jednotlivými návrháři čipů.
Akcie se aktuálně obchodují kolem 420 dolarů a tržní kapitalizace společnosti dosahuje přibližně 2,2 bilionu dolarů. Přestože už jde o jednu z nejhodnotnějších společností světa, současné tempo růstu otevírá otázku, zda může její hodnota během několika dalších let výrazně vzrůst.
Poptávka po AI čipech zatím nepolevuje
Jedním z největších rizik pro TSMC je případné zpomalení investic do infrastruktury umělé inteligence. Současná expanze vyžaduje enormní množství polovodičů a jakýkoliv výraznější pokles poptávky by se proto projevil také na výrobci.
Dosavadní kroky společnosti však ukazují, že s rychlým koncem investičního cyklu nepočítá. TSMC se rozhodla investovat dalších 100 miliard dolarů do svých výrobních kapacit v Arizoně. Takto rozsáhlé kapitálové výdaje představují významný dlouhodobý závazek a vycházejí z očekávání pokračující silné poptávky.
Výhled společnosti sahá poměrně daleko. Vedení očekává, že vysoká poptávka po čipech spojených s umělou inteligencí by měla pokračovat minimálně do let 2029 až 2030. Pokud se tento předpoklad naplní, před TSMC stojí ještě několik let výrazné expanze.
Pro rok 2026 analytici očekávají růst tržeb přibližně o 42 %, zatímco v následujícím roce by měly tržby vzrůst o dalších 32 %. Pokud by firma v roce 2028 dokázala udržet růst kolem 30 %, její hospodaření by se během relativně krátkého období posunulo na zcela novou úroveň.
U těchto odhadů je nutné počítat také s měnovým faktorem. Projekce jsou založeny na nových tchajwanských dolarech, takže výsledné hodnoty vyjádřené v amerických dolarech mohou ovlivňovat změny směnného kurzu. Při předpokladu stabilního kurzu ale potenciální růst zůstává mimořádně vysoký.
Do roku 2028 by tržby mohly překročit 290 miliard dolarů
Pokud by uvedené tempo růstu skutečně pokračovalo, TSMC by mohla v roce 2028 dosáhnout ročních tržeb kolem 9,32 bilionu nových tchajwanských dolarů, což při současném kurzu odpovídá přibližně 291 miliardám amerických dolarů.
Ještě zajímavější je potenciální ziskovost. Současná zisková marže společnosti vzrostla přibližně na 50 %. Pokud by TSMC dokázala tuto úroveň dlouhodobě udržet, při předpokládaných tržbách by mohla v roce 2028 generovat přibližně 146 miliard dolarů zisku.
Taková čísla výrazně mění pohled na současnou valuaci společnosti.
Akcie TSMC se nyní obchodují přibližně za 29násobek zisku. Pokud by se stejné ocenění udrželo také v roce 2028 a společnost skutečně dosáhla zisku kolem 146 miliard dolarů, teoretická tržní kapitalizace by se mohla pohybovat kolem 4,2 bilionu dolarů.
Ve srovnání se současnou hodnotou kolem 2,1 až 2,2 bilionu dolarů by šlo přibližně o zdvojnásobení.
Investice ve výši 10 000 dolarů by tak teoreticky mohla do roku 2028 vyrůst přibližně na 20 000 dolarů, pokud by se naplnily předpoklady o růstu tržeb, ziskovosti a zachování současného ocenění akcií.
Nejde tedy pouze o očekávání dalšího růstu AI trhu. Pro naplnění tohoto scénáře musí TSMC zároveň zvládnout rozsáhlé rozšiřování výrobních kapacit, udržet vysoké marže a pokračovat v tempu růstu, které je u společnosti s bilionovou valuací mimořádně náročné.
TSMC nemusí hledat vítěze AI závodu
Zásadní výhodou TSMC zůstává její postavení v dodavatelském řetězci. Nvidia, Broadcom a AMD mohou bojovat o zákazníky, podíl na trhu i dominantní architekturu pro umělou inteligenci. TSMC však může vydělávat na jejich expanzi současně.
To snižuje závislost investičního příběhu na úspěchu jediné společnosti. Pro TSMC je mnohem důležitější celkový objem poptávky po pokročilých polovodičích než to, která konkrétní značka nakonec získá největší část trhu.
Rozhodujícím faktorem proto zůstávají kapitálové výdaje provozovatelů rozsáhlých AI datových center. Pokud budou hyperscaleři pokračovat v současném tempu investic, poptávka po výkonných čipech může zůstat vysoká ještě několik let.
Investice dalších 100 miliard dolarů do výrobních kapacit v Arizoně současně ukazuje, že TSMC se na pokračující růst aktivně připravuje. Rozšiřování kapacit má společnosti umožnit uspokojovat budoucí poptávku a současně upevňovat její pozici klíčového výrobce pro největší návrháře polovodičů.
Scénář zdvojnásobení hodnoty do roku 2028 proto stojí především na třech předpokladech: pokračujícím růstu AI infrastruktury, schopnosti TSMC udržet vysokou ziskovost a zachování současného ocenění kolem 29násobku zisku.
Pokud by firma dosáhla tržeb 291 miliard dolarů a zisku kolem 146 miliard dolarů, současná valuace skutečně naznačuje potenciál tržní kapitalizace kolem 4,2 bilionu dolarů. Investice 10 000 dolarů by v takovém případě mohla dosáhnout přibližně 20 000 dolarů.
Takový vývoj samozřejmě není garantovaný. Ukazuje však, jak vysoká očekávání současný růst umělé inteligence vytváří a proč může TSMC patřit mezi společnosti, které z pokračujícího rozvoje AI infrastruktury těží bez ohledu na to, který návrhář čipů nakonec získá vedoucí postavení.
