Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) dál překonává rekordy. Největší světový výrobce čipů na zakázku vykázal za červenec tržby 467,58 miliardy tchajwanských dolarů, což představuje historicky nejsilnější měsíc společnosti. Meziročně tržby vzrostly o 44,7 % a proti červnu byly vyšší o 5,6 %.
Silný červenec zároveň zapadá do mimořádně rychlého růstu od začátku roku. Za prvních sedm měsíců roku 2026 jsou tržby společnosti o 37 % vyšší než ve stejném období předchozího roku.
Vývoj akcií však tak jednoznačně pozitivní není. Titul v pondělí uzavřel na 418,47 dolaru, přibližně 13 % pod svým 52týdenním maximem 479 dolarů. Tržní hodnota společnosti se přitom pohybovala kolem 1,9 bilionu dolarů.
Vzniká tak výrazný rozdíl mezi provozním výkonem firmy a oceněním jejích akcií. TSMC vykazuje rekordní měsíční tržby, navyšuje výhled a plánuje vyšší kapitálové investice, zatímco cena akcií zůstává citelně pod nedávným maximem.
Měsíční výsledky kolísají, celkový trend zůstává silný
TSMC zveřejňuje údaje o tržbách každý měsíc, díky čemuž lze vývoj jejího podnikání sledovat podrobněji než u společností reportujících pouze kvartálně. Jednotlivé měsíce roku 2026 přitom ukazují poměrně výrazné rozdíly v tempu růstu.
V dubnu tržby meziročně vzrostly o 17,5 %, v květnu o 30,1 %, v červnu dokonce o 67,9 % a v červenci o 44,7 %. Samotné zpomalení proti mimořádně silnému červnu proto nemusí znamenat změnu širšího trendu. Na měsíční výsledky má vliv také načasování dodávek, které může mezi jednotlivými obdobími vytvářet značné rozdíly.
Červnový růst téměř o 68 % proto nebylo možné automaticky považovat za nové standardní tempo. Stejně tak červencových 44,7 % samo o sobě nepředstavuje důkaz výrazného zpomalování. Důležitější obrázek poskytuje vývoj za delší období.
Za prvních sedm měsíců roku jsou tržby o 37 % vyšší než před rokem a červenec se současně stal největším měsícem podle tržeb v historii TSMC.
Význam těchto výsledků přesahuje samotnou společnost. TSMC vyrábí polovodiče pro řadu největších technologických firem světa, mezi které patří například Nvidia (NVDA) a Apple (AAPL). Vývoj tržeb tchajwanského výrobce tak zároveň poskytuje určitý pohled na intenzitu současných investic do technologické infrastruktury a umělé inteligence.
Právě pokračující poptávka po čipech souvisejících s rozvojem AI zůstává jedním z důležitých faktorů současného růstu společnosti. Dosavadní čísla minimálně do konce července nenaznačují, že by se tento trend již zásadně obracel.
Vyšší výhled doprovází další růst kapitálových investic
Měsíční čísla odpovídají také výhledu, který vedení TSMC představilo při zveřejnění výsledků za druhé čtvrtletí. Společnost tehdy oznámila kvartální tržby 40,2 miliardy dolarů, což v dolarovém vyjádření znamenalo meziroční růst o 33,7 %.
Spolu se silnými výsledky firma zvýšila také očekávání pro další období. Pro třetí čtvrtletí počítá s tržbami mezi 44,6 až 45,8 miliardy dolarů. Střed tohoto rozpětí odpovídá přibližně 12% růstu proti předchozímu čtvrtletí, které už samo o sobě přineslo rekordní výsledek.
Pokud by se výhled podařilo naplnit, TSMC by tak navázala na rekordní kvartál dalším ještě silnějším obdobím. Očekávaná hrubá marže se navíc pohybuje mezi 65 až 67 %, takže rychlý růst tržeb doprovází také velmi vysoká úroveň profitability.
Výše se posunula rovněž očekávání pro celý rok 2026. Vedení společnosti zvýšilo výhled růstu celoročních tržeb v dolarovém vyjádření na mírně více než 40 %. Současně výrazně navýšilo plánované kapitálové výdaje.
TSMC nyní očekává, že v letošním roce investuje 60 až 64 miliard dolarů, zatímco ještě v lednu počítala s částkou mezi 52 a 56 miliardami dolarů. Zvýšení investičního rozpočtu přichází současně s růstem očekávaných tržeb a ukazuje na pokračující rozšiřování výrobních kapacit.
Výhled samozřejmě zůstává prognózou a jeho naplnění vyžaduje další silný výkon během druhé poloviny roku. Přímé porovnání jednotlivých čísel je navíc komplikované tím, že výsledky za prvních sedm měsíců jsou vyjádřeny v tchajwanských dolarech, zatímco celoroční výhled pracuje s americkými dolary.
Podstatné ale je, že firma svůj výhled v polovině roku nezhoršila. Naopak jej zvýšila a současně navýšila plánované kapitálové výdaje.
Akcie zůstávají pod maximem navzdory rekordním výsledkům
Rozdíl mezi provozním vývojem společnosti a cenou jejích akcií je patrný také při pohledu na ocenění. Při ceně kolem 418 dolarů se akcie obchodovaly přibližně za 27násobek současných zisků a 19násobek očekávaných zisků. Na 52týdenním maximu by při stejných odhadech budoucích zisků forwardový násobek dosahoval přibližně 22.
Výrazný rozdíl mezi současným a forwardovým násobkem odráží očekávání dalšího růstu ziskovosti. Pokud se tato očekávání naplní, současná cena akcie odpovídá při pohledu na očekávané zisky podstatně nižšímu ocenění než při použití historických výsledků.
Trh však zároveň zohledňuje několik významných rizik. Polovodičový průmysl zůstává cyklickým odvětvím a zásadní otázkou je, jak dlouho bude pokračovat současné vysoké tempo výdajů spojených s umělou inteligencí. TSMC navíc čelí geopolitickému riziku spojenému s Tchaj-wanem.
Právě kombinace těchto faktorů může vysvětlovat, proč se akcie nacházejí 13 % pod svým 52týdenním maximem navzdory rekordním provozním číslům. Současná cena do určité míry odráží očekávání, že mimořádně rychlé tempo růstu nebude trvat neomezeně dlouho.
Dosavadní výsledky ale zatím samotný začátek takového obratu neukazují. Vedení v polovině roku zvýšilo výhled, měsíční tržby pokračují v růstu a červenec vytvořil nový rekord.
Měsíční reportování navíc umožňuje případnou změnu cyklu zachytit relativně rychle. Pokud by poptávka začala výrazně slábnout, měla by se změna postupně projevit právě v těchto údajích. Do července však čísla podobný vývoj neukazují.
Pro současné ocenění je proto zásadní, zda se očekávané zpomalení skutečně dostaví dostatečně rychle. Přibližně 19násobek očekávaných zisků může působit podstatně jinak v prostředí pokračujícího růstu přes 40 % než ve chvíli, kdy by polovodičový cyklus začal výrazně zpomalovat.
Cykličnost polovodičového průmyslu samozřejmě nezmizela a současné tempo růstu nemůže automaticky pokračovat neomezeně. Výsledky dostupné do konce července však zatím ukazují opačný obraz: tržby dál rostou vysokým tempem, společnost překonává rekordy a svůj celoroční výhled zvýšila.
