Americký akciový index S&P 500 má za sebou další silné období. Jen během srpna několikrát vytvořil nové historické maximum a od začátku roku si připisuje více než 12 %. Pro investory, kteří mají připravenou hotovost, ale současná situace vytváří poměrně časté dilema: investovat nyní poblíž rekordních úrovní, nebo čekat na výraznější korekci.
Obava z nákupu na vrcholu je pochopitelná. Pokud by trh krátce po investici výrazně klesl, investor by mohl získat stejné akcie nebo indexový fond za nižší cenu. Druhou stranou problému však je, že očekávaná korekce nemusí přijít včas, případně může nastat až poté, co index mezitím vystoupá výrazně výše.
Historická data přitom ukazují, že samotné dosažení historického maxima nebylo pro dlouhodobé investory automaticky špatným okamžikem pro vstup na trh. Naopak, následné výnosy byly v minulosti mírně vyšší než po dnech, kdy se index na rekordu nenacházel.
To samozřejmě neznamená, že současná úroveň S&P 500 nemůže předcházet korekci. Americké akcie jsou podle některých ukazatelů oceněny velmi vysoko a trh čelí několika zdrojům potenciální volatility. Historické maximum ale samo o sobě nepředstavuje spolehlivý signál, že by investoři měli zůstat stranou.
Historická maxima nebyla pro investory špatným vstupním bodem
Základním problémem obavy z historických maxim je skutečnost, že akciový trh má dlouhodobě tendenci růst. Během zdravého býčího trhu proto může S&P 500 postupně vytvořit velké množství nových rekordů.
Nové maximum tak nemusí znamenat, že jsou ceny automaticky nadhodnocené nebo že bezprostředně následuje propad. Může jednoduše odrážet pokračující růst trhu.
J.P. Morgan analyzovala výnosy indexu S&P 500 od roku 1970 a porovnala výsledky investic uskutečněných při historických maximech s investicemi v ostatních obchodních dnech.
Výsledky ukázaly překvapivě malý rozdíl, který navíc vycházel ve prospěch nákupů na rekordních úrovních. Investor, který vstoupil do trhu v den historického maxima, dosáhl během následujících 12 měsíců v průměru výnosu 9,4 %. Po investici v ostatních dnech činil průměrný následný výnos 9 %.
Ještě výraznější rozdíl se objevil při prodloužení investičního horizontu na dva roky. Po nákupu na historickém maximu dosahoval průměrný výnos za následující dva roky 20,2 %, zatímco po ostatních dnech činil 18,5 %.
Historická zkušenost tedy nepodporuje jednoduchou představu, že rekordní cena automaticky znamená nevhodnou chvíli pro investování. Samotný fakt, že S&P 500 dosáhl maxima, neposkytoval spolehlivý důvod pro odkládání nákupu.
Čekání na korekci vyžaduje správně načasovat dvě rozhodnutí
To neznamená, že současný americký akciový trh nemá svá rizika. Podle několika valuačních ukazatelů jsou americké akcie drahé.
Jedním z nich je Shiller CAPE, tedy cyklicky očištěný poměr ceny k zisku. Ukazatel porovnává cenu indexu S&P 500 s inflačně očištěnými zisky za předchozích deset let.
Podle tohoto měřítka je americký akciový trh nyní dražší než téměř kdykoli v historii. Vyšší ocenění bylo zaznamenáno pouze na vrcholu internetové bubliny.
Potenciální zdroje volatility navíc zahrnují vyšší úrokové sazby, geopolitickou nejistotu a vysoká očekávání spojená s umělou inteligencí. Korekce nebo výraznější propad proto zůstávají možnými scénáři.
Problém strategie založené na čekání ale spočívá v nutnosti učinit dvě správná rozhodnutí.
Investor musí nejprve správně odhadnout, že ceny skutečně klesnou pod současnou úroveň. Ani to však nestačí. Následně musí určit správný okamžik, kdy během poklesu nakoupit.
Pokud například investor čeká na korekci a trh před jejím příchodem výrazně vzroste, ani následný pokles nemusí dostat ceny pod úroveň, za kterou mohl investovat původně. Pokus o časování trhu proto vyžaduje nejen disciplínu, ale také správný odhad vývoje ve více okamžicích.
Právě konzistentní zvládnutí obou rozhodnutí je něco, čeho podle textu dokáže dosahovat jen málo investorů.
Dlouhý investiční horizont mění pohled na současné rekordy
Pro investora, který by dnes měl například 10 000 dolarů a plánoval je ponechat na trhu minimálně dalších deset let, samotné historické maximum S&P 500 nemusí představovat důvod k odkládání investice.
Jednou z možností je nízkonákladový burzovně obchodovaný fond sledující S&P 500, například Vanguard S&P 500 ETF (VOO). Takový přístup nespoléhá na schopnost určit přesný krátkodobý vrchol nebo dno trhu, ale na dlouhodobý vývoj amerických akcií.
Ani dlouhý investiční horizont samozřejmě nevylučuje krátkodobé ztráty. Korekce jsou běžnou součástí akciového trhu a v blízké nebo střednědobé budoucnosti může přijít i medvědí trh.
Historická data však naznačují, že rekordní úroveň indexu sama o sobě nebyla důvodem k vyhýbání se akciím. S&P 500 může po dosažení maxima pokračovat v růstu a vytvářet další rekordy, takže čekání pouze na základě vysoké nominální hodnoty indexu může znamenat promarněnou část růstu.
Současně nelze ignorovat vysoké valuace. Shiller CAPE ukazuje mimořádně drahý americký trh a investoři musí zohlednit také úrokové sazby, ekonomické podmínky a vlastní investiční horizont.
Rozhodnutí proto není založeno na tvrzení, že akcie z dnešních úrovní nemohou klesnout. Mohou a případná korekce by vzhledem k běžnému fungování trhu nebyla ničím neobvyklým. Podstatné je, že historické maximum není samo o sobě dostatečným důvodem k očekávání poklesu.
Pro dlouhodobého investora tak může být důležitější délka období, po které plánuje kapitál držet na trhu, než snaha najít ideální vstupní cenu. Historické výsledky od roku 1970 ukazují, že investování při rekordech nebylo v průměru horší strategií než nákup v ostatních dnech. Na jednoletém i dvouletém horizontu byly průměrné následné výnosy dokonce mírně vyšší.
