Oracle (ORCL) patří mezi nejvýraznější hráče současného boomu infrastruktury pro umělou inteligenci.
Jeho cloudový byznys roste vysokým tempem a hodnota nasmlouvaných budoucích kontraktů vystoupala na rekordních 638 miliard dolarů. Přesto akcie společnosti od loňského maxima propadly o 56 %.
Důvodem nejsou slabé tržby ani nedostatek poptávky. Investoři se soustředí především na rychle rostoucí zadlužení a na strukturu zákazníků, kteří stojí za obrovským objemem budoucích zakázek.
Oracle zveřejní výsledky za první čtvrtletí fiskálního roku 2027 na začátku září. Report by mohl nabídnout důležité informace o tom, zda se část současných obav začíná zmírňovat. Samotné jedno čtvrtletí ale pravděpodobně nebude stačit k odstranění všech rizik, která trh do akcií aktuálně promítá.
Cloud roste o 93 %, backlog dosáhl 638 miliard dolarů
Oracle provozuje rozsáhlý byznys zahrnující podnikový software, databázové systémy a cloudovou infrastrukturu. Právě cloud je nyní segmentem, který přitahuje největší pozornost investorů.
Datová centra společnosti využívají tisíce pokročilých čipů od výrobců Nvidia (NVDA) a Advanced Micro Devices (AMD). Oracle je propojuje vlastní technologií RDMA, která umožňuje rychlý přenos informací mezi jednotlivými částmi infrastruktury.
Vysoká míra automatizace zároveň společnosti umožňuje uvádět nové kapacity do provozu rychleji. Kombinace výkonu, ceny a rychlosti nasazení přilákala významné zákazníky včetně OpenAI, xAI Elona Muska a Meta Platforms (META).
Ve čtvrtém čtvrtletí fiskálního roku 2026 dosáhly celkové tržby Oracle 19,2 miliardy dolarů, meziročně o 21 % více. Cloudová infrastruktura z toho vytvořila 5,8 miliardy dolarů a její tržby vzrostly o mimořádných 93 %.
Ještě výrazněji však rostl ukazatel remaining performance obligations, tedy hodnota již podepsaných kontraktů na služby, které firma zatím neposkytla. RPO meziročně vyskočilo o 363 % na rekordních 638 miliard dolarů.
Na první pohled jde o mimořádně silný signál budoucích tržeb. Problémem je koncentrace tohoto backlogu. Podle zprávy z loňského září připadalo přibližně 300 miliard dolarů z celkového RPO na OpenAI.
Právě zde začínají obavy investorů. OpenAI má podle původního textu anualizované tržby přibližně 40 miliard dolarů a stále generuje vysoké ztráty. Současně uzavírá rozsáhlé závazky také s dalšími poskytovateli cloudové infrastruktury, včetně Microsoftu.
Oracle masivně investuje a dluh rychle roste
Riziko koncentrace zákazníků by bylo méně závažné, pokud by Oracle nemusel vynakládat obrovské prostředky na budování infrastruktury ještě předtím, než z kontraktů začne inkasovat významnější část tržeb.
K 31. květnu měl Oracle 122 miliard dolarů dlouhodobého dluhu. Od té doby společnost oznámila plán získat dalších 40 miliard dolarů prostřednictvím kombinace nového dluhu a emisí akcií.
Peníze jsou potřeba především na výstavbu dalších datových center, aby Oracle dokázal naplnit prudce rostoucí poptávku po AI výpočetním výkonu.
Taková strategie může být mimořádně výnosná, pokud se nasmlouvané objednávky skutečně promění v dlouhodobé příjmy. Pokud by ale některý z významných zákazníků nebyl schopen své závazky splnit nebo by se očekávaná spotřeba výpočetní kapacity výrazně snížila, Oracle by zůstal s vysokými investicemi a podstatně větším zadlužením.
Právě tato asymetrie vysvětluje, proč trh reaguje na rekordní backlog opatrněji, než by samotné číslo 638 miliard dolarů naznačovalo.
Nejde tedy pouze o to, jak rychle cloudová infrastruktura roste. Pro investory je stále důležitější také kvalita backlogu, finanční síla zákazníků a tempo zadlužování, které je nutné k vybudování objednané kapacity.
Nízká valuace sama o sobě nestačí
Prudký pokles ceny akcií výrazně snížil ocenění Oracle. K 19. srpnu se titul obchodoval přibližně za 24,7násobek zisku, což bylo méně než 26,5násobek u indexu S&P 500 a výrazně pod 35násobkem u Nasdaq-100.
Takové ocenění by za běžných okolností mohlo působit atraktivně, zvlášť u společnosti, jejíž cloudová infrastruktura roste o 93 %. Trh ale nižším násobkem zjevně oceňuje rizika spojená s dluhem a nejistotou kolem budoucích příjmů.
Další důležitý test přijde už 8. září, kdy má Oracle zveřejnit výsledky za první čtvrtletí fiskálního roku 2027.
Klíčové nebude pouze tempo růstu tržeb nebo zisku. Investoři budou sledovat zejména případné nové informace o složení RPO. Pokud se ukáže, že backlog je méně koncentrovaný než dříve, mohlo by to částečně zmírnit obavy z přílišné závislosti na OpenAI.
Pozitivním signálem by mohl být také opatrnější přístup k dalšímu zadlužování. Naopak pokračující rychlý růst dluhu bez většího rozložení zákaznické základny by mohl potvrdit důvody, proč se akcie obchodují pod tržní valuací.
Oracle tak před zářijovými výsledky představuje neobvyklou kombinaci velmi rychlého provozního růstu a současně významných finančních rizik. Propad akcií o 56 % automaticky neznamená, že je titul levný, pokud se spolu s nižší cenou zvýšila také nejistota kolem schopnosti společnosti proměnit obrovský backlog ve skutečné příjmy a peněžní toky.
