Akcie dánské farmaceutické společnosti Novo Nordisk (NVO) se propadly téměř o 10 % poté, co firma oznámila neúspěch klíčové klinické studie svého experimentálního kardiovaskulárního léku ziltivekimab.
Přestože přípravek prokázal schopnost snižovat zánětlivé markery, nedokázal snížit riziko závažných kardiovaskulárních příhod, což bylo hlavním cílem studie.
Reakce trhu byla okamžitá. Investoři vnímali výsledek jako komplikaci pro snahu společnosti rozšířit portfolio mimo léky na cukrovku a obezitu, které jsou dnes hlavním motorem jejího růstu. Akcie se tak přiblížily nejnižším úrovním za posledních pět let a znovu otevřely otázku, zda současný pokles nepředstavuje zajímavou investiční příležitost.
Ačkoli jde o významné zklamání, neúspěch jediné studie automaticky neznamená konec programu ani zásadní změnu dlouhodobého investičního příběhu společnosti.
Klíčová studie nesplnila hlavní cíl
Ziltivekimab je jednou měsíčně podávaná injekce zaměřená na blokaci proteinu interleukin-6 (IL-6), který hraje významnou roli při chronických zánětech. Omezením jeho aktivity se snižuje také hladina C-reaktivního proteinu (CRP), jenž patří mezi hlavní ukazatele zánětlivých procesů v organismu.
Studie Zeus zahrnovala přibližně 6 300 pacientů s aterosklerotickým kardiovaskulárním onemocněním, chronickým onemocněním ledvin a zvýšenou mírou zánětu. Šlo o dvojitě zaslepenou studii kontrolovanou placebem, jejímž cílem bylo ověřit, zda léčba sníží výskyt závažných kardiovaskulárních příhod, jako jsou infarkty nebo mozkové mrtvice.
Výsledky ukázaly, že lék skutečně výrazně snižoval hladiny IL-6 i CRP. Tento biologický efekt se však nepromítl do nižšího počtu srdečních příhod.
Současně se ukázalo, že pacienti užívající ziltivekimab častěji trpěli závažnými infekcemi než skupina s placebem. To není zcela překvapivé, protože zánětlivá reakce organismu představuje důležitou součást obrany proti infekcím. Pozitivní zprávou zůstává, že studie nezaznamenala rozdíl v celkové úmrtnosti mezi oběma skupinami.
Výsledky studie Zeus představují první ze tří rozsáhlých studií programu ziltivekimab. Další dvě studie s názvy Hermes a Artemis pokračují a jejich výsledky se očekávají v první polovině roku 2027.
Tyto studie se zaměřují na odlišné skupiny pacientů. Hermes testuje účinnost léčby u pacientů se srdečním selháním, zatímco Artemis sleduje nemocné po prodělaném akutním infarktu myokardu.
Neúspěch komplikuje diverzifikaci portfolia
Samotný neúspěch studie podle vedení společnosti nezmění výhled upraveného provozního zisku pro rok 2026. Novo Nordisk však ve třetím čtvrtletí zaúčtuje jednorázový nepeněžní odpis související s projektem.
Finanční dopad tak nebude spočívat v okamžité ztrátě hotovosti, ale především ve snížení očekávaných budoucích příjmů, které investoři od tohoto programu předpokládali.
Právě proto byla reakce trhu výrazná. Investoři doufali, že ziltivekimab pomůže společnosti rozšířit zdroje růstu mimo oblast léčby diabetu a obezity.
Semaglutid zůstává hlavním tahounem společnosti
Přes zklamání kolem ziltivekimabu zůstává hlavní podnikání Novo Nordisk velmi silné. Léky Ozempic a Wegovy, jejichž účinnou látkou je semaglutid, nadále představují klíčový motor tržeb společnosti.
Firma navíc letos v květnu zvýšila svůj celoroční výhled díky pokračujícímu silnému růstu prodejů Wegovy.
Trh s léky typu GLP-1 určenými pro léčbu obezity i diabetu nadále rychle roste. Očekává se, že jeho hodnota by mohla do roku 2030 dosáhnout přibližně 120 miliard dolarů, což Novo Nordisk ponechává značný prostor pro další expanzi.
Na druhou stranu společnost v letošním roce čelila několika negativním událostem. V únoru akcie dvakrát během krátké doby ztratily přibližně 17 %. Nejprve investory zklamal slabší výhled hospodaření na rok 2026 a následně výsledky studie přípravku CagriSema, který v přímém srovnání zaostal za konkurenčním tirzepatidem společnosti Eli Lilly (LLY).
Nejnovější propad tak pouze navázal na sérii událostí, které v posledních měsících výrazně stlačily ocenění společnosti.
Nízké ocenění může přitahovat dlouhodobé investory
Po posledním poklesu se akcie Novo Nordisk obchodují přibližně za 11násobek očekávaného zisku, což patří k nejnižším úrovním ocenění v historii společnosti.
Takto nízký násobek odráží obavy investorů z rostoucí konkurence i několika neúspěchů ve vývoji nových léčiv. Současně však naznačuje, že značná část negativních očekávání už může být v ceně akcií započítána.
Budoucí vývoj bude záviset především na tom, zda si Novo Nordisk udrží silnou pozici na trhu GLP-1 přípravků a zda další klinické studie ziltivekimabu přinesou příznivější výsledky.
Přestože poslední neúspěch představuje citelné zklamání, společnost nadále disponuje jedním z nejsilnějších portfolií v oblasti léčby diabetu a obezity. Pro dlouhodobé investory proto může současné ocenění představovat zajímavý vstupní bod, pokud budou ochotni akceptovat vyšší míru nejistoty spojenou s vývojem nových léčiv.
