Lululemon prošla během necelých tří let výraznou změnou.
Akcie společnosti Lululemon Athletica (LULU) se ještě v prosinci 2023 pohybovaly na historickém maximu, kterému předcházel pětiletý růst o 321 %. Nyní se obchodují přibližně 80 % pod rekordem.
Propad akcií stlačil ocenění společnosti na úroveň, která byla během téměř dvou desetiletí jejího působení na burze neobvyklá. P/E dosahuje přibližně 8,3, což představuje asi 64% diskont proti indexu S&P 500. Desetiletý průměr samotného Lululemon přitom činí 41,3násobek zisku.
Za výrazně nižší valuací stojí především zhoršující se provozní výsledky. Ve druhém fiskálním kvartálu skončeném 2. srpna klesly tržby meziročně o 4 %, zatímco prodeje dámských legín se propadly o 20 %.
Situaci komplikuje také náročnější spotřebitelské prostředí. Americká centrální banka 16. září zvýšila základní úrokovou sazbu o 0,25 procentního bodu do pásma 3,75 až 4,00 %, přičemž sama uvádí, že inflace zůstává zvýšená.
P/E kleslo hluboko pod dlouhodobý průměr
Lululemon bývala jednou z rychle rostoucích společností spotřebitelského sektoru. Během pěti let před historickým maximem z prosince 2023 její akcie vzrostly o 321 %, čemuž odpovídalo také výrazně vyšší ocenění.
Dnes je situace opačná. Akcie se obchodují kolem 101,30 dolaru při tržní kapitalizaci přibližně 11 miliard dolarů. Za posledních 52 týdnů se jejich cena pohybovala mezi 95,35 a 225,98 dolaru.
P/E společnosti dosahuje pouze 8,3, zatímco desetiletý průměr činí 41,3. Aktuální ocenění se tak nachází poblíž nejnižších úrovní za téměř celou historii Lululemon jako veřejně obchodované společnosti.
Pro srovnání s širším americkým akciovým trhem jde o přibližně 64% diskont vůči S&P 500. Tak výrazný rozdíl ukazuje, jak zásadně se změnila očekávání spojená s budoucím růstem firmy.
Nízký násobek ale přichází současně se zhoršováním výsledků. Ve fiskálním roce 2026, který skončil 1. února, vzrostly tržby společnosti pouze o 5 %. Pro Lululemon šlo o výrazné zpomalení proti předchozímu období, kdy pravidelně vykazovala dvouciferný růst.
Ve druhém kvartálu současného fiskálního roku už tržby meziročně klesly o 4 %. Jde o neobvyklý výsledek pro firmu, jejíž dlouhodobý investiční příběh byl postaven především na rychlé expanzi.
Prodeje dámských legín klesly o 20 %
Jedním z nejvýraznějších problémů je vývoj klíčové produktové kategorie. Prodeje dámských legín, které patří mezi nejdůležitější produkty značky, ve druhém kvartálu klesly meziročně o 20 %.
Tlak se objevuje také v Číně, která byla v minulosti jedním z hlavních motorů mezinárodní expanze. Srovnatelné prodeje na čínském trhu během posledního kvartálu klesly o 2 %.
Lululemon přitom působí v segmentu, kde se konkurence v posledních letech výrazně zvýšila. Prémiové sportovní a volnočasové oblečení nabízí stále větší množství značek a zákazníci mají širší výběr než v období, kdy společnost budovala svou dominantní pozici v kategorii athleisure.
Pro návrat k udržitelnému růstu proto bude důležitá produktová inovace. Prémiová značka potřebuje pravidelně přinášet nové kolekce a produkty, které dokážou udržet zájem zákazníků a zároveň obhájit vyšší cenovou úroveň.
Současné makroekonomické prostředí tento úkol neusnadňuje. Fed v září zvýšil cílové pásmo sazby federal funds na 3,75 až 4,00 % a ve svých aktuálních projekcích počítá pro rok 2026 s PCE inflací 3,7 %. Vyšší sazby a přetrvávající cenové tlaky mohou ovlivňovat výdaje domácností, zejména u zboží, které není nezbytné.
Trh počítá s několika náročnými roky
Výrazný pokles valuace není založen pouze na posledním kvartálu. Očekávání dalšího vývoje naznačují, že návrat k dřívějšímu tempu růstu může trvat delší dobu.
Konsenzuální odhady počítají s tržbami přibližně 10,7 miliardy dolarů ve fiskálním roce 2028. To by bylo téměř o 4 % méně než ve fiskálním roce 2025.
Jde o výraznou změnu proti předchozím rokům. Mezi fiskálními roky 2022 a 2025 zvýšila společnost tržby celkem o 37 %. Současná očekávání tedy předpokládají několikaleté období stagnace nebo mírného poklesu namísto pokračující rychlé expanze.
Právě tento rozdíl vysvětluje velkou část současného ocenění. P/E 8,3 může na první pohled působit nízko ve srovnání s historií společnosti i širším trhem, současně však odráží výrazně nižší očekávání budoucího růstu.
Pro další vývoj budou důležité především výsledky klíčových produktových kategorií, stabilizace poptávky v Severní Americe, vývoj čínského trhu a schopnost společnosti zrychlit produktovou inovaci.
Lululemon si stále udržuje prémiové postavení a hrubou marži kolem 56 %, ale samotná síla značky nemusí stačit k návratu k předchozí dynamice. Po 80% propadu akcií tak trh výrazně snížil očekávání a další vývoj bude záviset především na tom, zda společnost dokáže zastavit pokles tržeb a znovu vytvořit stabilní růstový model.
