Netflix vydělává více než kdy dříve.
Společnost Netflix (NFLX) za poslední čtyři vykázaná čtvrtletí dosáhla čistého zisku přibližně 13,65 miliardy dolarů, čímž překonala rekordních 10,98 miliardy dolarů za celý rok 2025. Akcie se přesto obchodují přibližně 35 % pod svým 52týdenním maximem 126,71 dolaru.
Za poklesem nestojí zhoršující se ziskovost. Provozní zisk dál roste a vedení očekává další zvýšení provozní marže. Změnilo se však tempo růstu tržeb, které postupně zpomaluje. Trh proto výrazně snížil násobek, za který je ochoten akcie Netflixu oceňovat.
Zatímco poblíž svého maxima se Netflix obchodoval přibližně za 50násobek zisku za rok 2025, nyní je jeho ocenění výrazně nižší. Akcie se pohybují kolem 82 dolarů a podle očekávaného zisku pro rok 2027 se obchodují přibližně za 21násobek zisku.
Rekordní zisk podporuje rostoucí provozní výkonnost
Čistý zisk Netflixu za poslední čtyři vykázaná čtvrtletí činí přibližně 13,65 miliardy dolarů. Toto číslo však zahrnuje jednorázový příjem, který je při hodnocení dlouhodobé výkonnosti společnosti potřeba zohlednit.
Netflix v prvním čtvrtletí získal před zdaněním 2,8 miliardy dolarů, přibližně 2,3 miliardy dolarů po zdanění, jako poplatek za ukončení dohody o převzetí studií a streamovacího podnikání Warner Bros. Discovery. K ukončení dohody došlo poté, co Warner Bros. Discovery přijala vyšší konkurenční nabídku.
Tento příjem se nebude opakovat. Ani po jeho oddělení však pozitivní vývoj hospodaření Netflixu nezmizí.
Provozní zisk společnosti za poslední čtyři čtvrtletí dosáhl přibližně 14,4 miliardy dolarů, zatímco za celý rok 2025 činil 13,3 miliardy dolarů. Zlepšení tedy není založeno pouze na mimořádném příjmu.
Ve druhém čtvrtletí provozní zisk meziročně vzrostl o 11 % na 4,2 miliardy dolarů. Vedení navíc pro celý rok 2026 nadále očekává provozní marži 31,5 %, zatímco v předchozím roce dosahovala 29,5 %.
Současný výhled společnosti tak naznačuje, že provozní zisk by měl letos vzrůst o více než 20 %. Netflix tedy navzdory poklesu ceny akcií dál zvyšuje svou ziskovost a rozšiřuje provozní marži.
Pokles akcií proto nelze jednoduše vysvětlit slabším hospodařením. Hlavním problémem se stalo něco jiného – investoři už neočekávají, že Netflix bude dlouhodobě udržovat stejně vysoké tempo růstu tržeb jako v předchozích obdobích.
Tempo růstu tržeb postupně zpomaluje
Nejvýraznější změna je patrná právě na vývoji tržeb. Ve čtvrtém čtvrtletí 2025 rostly meziročně o 17,6 %. V prvním čtvrtletí letošního roku tempo zpomalilo na 16,2 % a ve druhém čtvrtletí následovalo další zpomalení na 13,4 %.
Pro třetí čtvrtletí vedení očekává růst o 11,7 %. Trend je tedy jednoznačný, i když pokles tempa zůstává postupný.
Za celý rok 2026 Netflix očekává tržby mezi 51,0 a 51,4 miliardy dolarů, což odpovídá meziročnímu růstu o 13 až 14 %.
Významnější roli má současně hrát reklamní podnikání. Tržby z reklamy by se měly přibližně zdvojnásobit a dosáhnout kolem 3 miliard dolarů.
Dvojciferné tempo růstu zůstává vzhledem k velikosti Netflixu silné. Problémem je však srovnání s očekáváními, která byla v ceně akcií zahrnuta poblíž jejich maxima.
Při ceně 126,71 dolaru se Netflix obchodoval přibližně za 50násobek zisku za rok 2025, který činil 2,53 dolaru na akcii. Takto vysoké ocenění předpokládalo, že společnost bude schopna udržovat růst tržeb ve středních až vyšších desítkách procent po delší dobu.
Postupné zpomalování proto vedlo ke změně pohledu trhu na odpovídající ocenění společnosti. Pokles ceny akcií tak probíhal současně s výrazným snížením násobku zisku.
Netflix se nyní obchoduje přibližně za 25násobek vykázaného zisku. Po odečtení jednorázového příjmu spojeného s ukončenou transakcí dosahuje poměr ceny k zisku přibližně 31. Ve vztahu k očekávanému zisku za rok 2027 se násobek pohybuje kolem 21.
Firma tedy vytváří rekordní zisky, ale investoři za každý dolar těchto zisků platí podstatně méně než v době, kdy se akcie pohybovaly na maximu.
Nižší ocenění už lépe odpovídá pomalejšímu růstu
Akcie Netflixu se nyní obchodují kolem 82 dolarů, přestože na začátku srpna klesly přibližně na 72 dolarů. Proti 52týdennímu maximu 126,71 dolaru zůstávají zhruba o 35 % níže.
Tržní kapitalizace společnosti se pohybuje kolem 340 miliard dolarů. Rozpětí ceny akcií za posledních 52 týdnů činí 65,08 až 126,71 dolaru.
Současné ocenění už výrazně lépe odráží skutečnost, že se Netflix postupně mění ve vyspělejší podnik s pomalejším růstem tržeb. Zhruba 21násobek očekávaného zisku pro rok 2027 je výrazně nižší než násobek, který investoři akceptovali poblíž historických maxim.
Na druhé straně společnost stále očekává více než 20% růst provozního zisku v letošním roce a přibližné zdvojnásobení reklamních tržeb. Současně zůstává velmi silným hráčem na trhu streamovacích služeb.
Nižší cena proto odstraňuje část rizika spojeného s předchozím vysokým oceněním. Neznamená to však automaticky, že jsou akcie levné.
Klíčovou otázkou bude další vývoj růstu. Vedení zatím neposkytlo výhled pro rok 2027 a tempo růstu tržeb by mohlo dále zpomalovat. Netflix zároveň nadále soupeří s dalšími platformami o čas a pozornost diváků.
Současná situace tak představuje výrazný kontrast. Ziskovost Netflixu je na rekordní úrovni, provozní marže roste a reklamní podnikání se rychle rozšiřuje, zatímco akcie jsou přibližně o třetinu levnější než na svém 52týdenním maximu. Zároveň ale růst tržeb zpomaluje z 17,6 % ve čtvrtém čtvrtletí 2025 směrem k očekávaným 11,7 % ve třetím čtvrtletí letošního roku.
Pokles ceny proto není pouze důsledkem negativního sentimentu. Odráží především změnu očekávání ohledně budoucího růstu společnosti. Při současném ocenění kolem 21násobku očekávaného zisku pro rok 2027 už akcie vypadají podstatně méně nákladně než na maximu, jejich další vývoj však bude záviset na tom, zda Netflix dokáže kombinovat pomalejší růst tržeb s pokračujícím zvyšováním ziskovosti.
