Kinder Morgan (KMI) získává nový dlouhodobý zdroj příjmů. Společně s Phillips 66 (PSX) a HF Sinclair (DINO) dokončila vytvoření společného podniku a přijala konečné investiční rozhodnutí o výstavbě systému Western Gateway Pipeline System. Hodnota celého projektu dosahuje 5 miliard dolarů.
Western Gateway bude tvořit přibližně 1 300 mil dlouhá síť ropovodů určená k přepravě rafinovaných ropných produktů z rafinerií v centrální části Spojených států a oblasti pobřeží Mexického zálivu na trhy západního a jihozápadního pobřeží USA.
Kinder Morgan bude vlastnit 35,1% podíl v novém systému. Pro investory je důležitá zejména struktura budoucích příjmů, protože kapacita ropovodu bude z velké části zajištěna dlouhodobými smlouvami. Projekt by tak měl společnosti přinášet relativně stabilní peněžní toky a podporovat její schopnost pokračovat v růstu dividendy, jejíž současný výnos se pohybuje kolem 3,8 %.
Western Gateway navíc rozšiřuje současné růstové portfolio Kinder Morgan. Firma měla na konci druhého čtvrtletí v zásobníku růstové projekty za 9,6 miliardy dolarů, přičemž naprostou většinu této částky tvoří plynovody. Nový projekt tak přidává další zdroj budoucího růstu mimo dominantní segment zemního plynu.
Tři společnosti rozdělí investici do rozsáhlého ropovodu
Western Gateway vznikne kombinací stávající infrastruktury a nově vybudovaného ropovodu. Kinder Morgan do společného podniku vloží své současné ropovody SFPP East Line a SFPP West Line.
SFPP East Line vede z El Pasa v Texasu do Phoenixu v Arizoně. SFPP West Line propojuje Colton v Kalifornii s Phoenixem. U druhého ropovodu bude obrácen směr toku tak, aby mohl přepravovat rafinované produkty směrem na západ do Kalifornie.
Hodnota infrastruktury, kterou Kinder Morgan do společného podniku vloží, činí 1,5 miliardy dolarů. Vedle toho společnost poskytne dalších 250 milionů dolarů v hotovosti. Za tyto příspěvky získá zmíněný podíl 35,1 %.
Největším vlastníkem projektu bude Phillips 66 s podílem 49,9 %. Společnost vybuduje nový ropovod o délce přibližně 900 mil, který povede z Borgeru v Texasu do Phoenixu. Do společného podniku zároveň vloží 2,5 miliardy dolarů v hotovosti.
HF Sinclair doplní financování příspěvkem ve výši 750 milionů dolarů.
Celý Western Gateway má být dokončen v roce 2029. Po uvedení do provozu bude mít systém počáteční přepravní kapacitu 230 000 barelů rafinovaných ropných produktů denně. Konstrukce zároveň umožní v budoucnu kapacitu zvýšit, aniž by bylo nutné pokládat další potrubí.
Projekt má především zvýšit spolehlivost dodávek pohonných hmot na západní trhy Spojených států. Pro Kinder Morgan ale současně představuje způsob, jak využít existující infrastrukturu a relativně omezený dodatečný hotovostní vklad k vytvoření nového dlouhodobého zdroje příjmů.
Desetileté kontrakty přinesou stabilnější peněžní toky
Z pohledu dividendy je klíčovým prvkem projektu smluvní struktura Western Gateway. Kapacita systému bude z velké části podpořena desetiletými kontrakty typu take-or-pay.
U tohoto typu smluv dostávají provozovatelé infrastruktury zaplaceno bez ohledu na to, zda zákazník skutečně využije celý smluvený přepravní objem. Výnosy proto nejsou přímo závislé na aktuálním množství produktů přepravených ropovodem.
Pro Kinder Morgan nejde o nový model. Take-or-pay kontrakty už nyní vytvářejí přibližně 65 % peněžních toků společnosti. Dalších 26 % pochází převážně ze stabilních zdrojů založených na poplatcích a 5 % je spojeno se zajištěním proti pohybu cen komodit.
Western Gateway tak zapadá do současného obchodního modelu společnosti, který je z velké části založen na předvídatelných peněžních tocích namísto přímého sázení na vývoj cen energetických komodit.
Firma zároveň očekává, že nový projekt vytvoří atraktivní návratnost díky dodatečným výnosům nad úrovní, kterou generují aktiva vložená do společného podniku. Důležitý je přitom relativně omezený nový hotovostní příspěvek Kinder Morgan ve výši 250 milionů dolarů.
Společnost totiž získá více než třetinový podíl ve Western Gateway kombinací tohoto kapitálu se svou stávající infrastrukturou oceněnou na 1,5 miliardy dolarů. Po uvedení projektu do provozu by tak měla získat další dobře předvídatelný zdroj peněžních toků.
Ty budou významné také z hlediska financování dividendy. Stabilita příjmů umožňuje společnosti lépe plánovat distribuci kapitálu akcionářům a zároveň financovat další růstové projekty.
Western Gateway rozšiřuje prostor pro další růst dividendy
Kinder Morgan zvyšuje svou dividendu již devět let v řadě. Nový projekt by měl začít přispívat k peněžním tokům od roku 2029 a může tak podpořit pokračování tohoto trendu v dalších letech.
Western Gateway přitom není jediným růstovým projektem společnosti. Na konci druhého čtvrtletí měla Kinder Morgan ve svém backlogu kapitálové růstové projekty v celkové hodnotě 9,6 miliardy dolarů, jejichž uvádění do provozu je plánováno až do poloviny roku 2030.
Z této částky připadá 8,8 miliardy dolarů na projekty spojené s plynovody. Western Gateway proto přináší určitou dodatečnou diverzifikaci růstového portfolia, protože se zaměřuje na přepravu rafinovaných ropných produktů.
Pro investory zaměřené na dividendy je důležitá kombinace několika faktorů. Kinder Morgan aktuálně nabízí dividendový výnos přibližně 3,8 %, má devítiletou historii nepřetržitého zvyšování výplaty a zároveň disponuje rozsáhlým souborem projektů, které mají postupně vstupovat do provozu.
Western Gateway tento základ dále rozšiřuje. Projekt je podpořen dlouhodobými smlouvami, které by měly omezit citlivost budoucích peněžních toků na skutečné přepravované objemy. Kinder Morgan zároveň nemusí financovat celý systém samostatně, protože investici sdílí s dalšími dvěma partnery.
Výstavba bude dokončena až v roce 2029, takže dopad projektu na peněžní toky nebude okamžitý. Po uvedení do provozu však může Western Gateway vytvořit další stabilní zdroj příjmů a doplnit rozsáhlé růstové portfolio společnosti.
Právě kombinace dlouhodobých kontraktů, stabilních peněžních toků a nových projektů vytváří základ pro pokračující dividendový růst. Western Gateway tak pro Kinder Morgan nepředstavuje pouze investici do nové infrastruktury, ale také další prvek dlouhodobé strategie zaměřené na udržitelné zvyšování peněžních toků a dividendy.
