FedEx dokončil jednu z největších změn své struktury za poslední roky.
V červnu oddělil 80,1% podíl ve své nákladní divizi FedEx Freight a vytvořil tak dvě samostatné investiční příležitosti s výrazně odlišným profilem růstu, ocenění i rizik.
Společnost FedEx (FDX) se nyní více soustředí na hlavní balíkovou přepravu a snižování nákladů, zatímco FedEx Freight (FDXF) funguje jako samostatně obchodovaná společnost zaměřená na přepravu menších nákladů. Vývoj jejich akcií se po oddělení rozešel. FedEx se během léta pohyboval převážně v úzkém pásmu, zatímco FedEx Freight nejprve výrazně posílil, ale následně své zisky nejen odevzdal, ale propadl ještě níže.
Akcionáři FedEx při oddělení obdrželi jednu akcii FedEx Freight za každé dvě akcie FedEx. Mateřská společnost si ponechala zbývající 19,9% podíl, kterého se chce postupně zbavit. Obě firmy tak nyní stojí před odlišnými úkoly, které rozhodnou o jejich dalším vývoji.
FedEx se soustředí na balíkovou přepravu a úspory
Oddělení FedEx Freight není jediným krokem, kterým FedEx zjednodušuje své podnikání. Společnost minulý měsíc oznámila také prodej dceřiné společnosti FedEx Supply Chain a stále více zaměřuje pozornost na svou hlavní balíkovou přepravu.
FedEx si zatím ponechává 19,9 % FedEx Freight, ale dlouhodobě plánuje tento podíl zcela odprodat. Zbývajících akcií se může zbavit prostřednictvím výměny dluhu za akcie nebo jejich distribucí mezi své akcionáře.
Klíčovou prioritou FedEx je nyní strategická iniciativa Network 2.0. Ta má zjednodušit systém vyzvedávání a doručování zásilek a vytvořit efektivnější přepravní síť. Pro investory je nejdůležitějším cílem programu dosažení přibližně 2 miliard dolarů strukturálních úspor nákladů.
Úspěšná realizace programu by mohla výrazně podpořit ziskovost. Dlouhodobé prognózy počítají v letech 2027 a 2028 s dvouciferným procentním růstem zisku. K dosažení těchto očekávání však bude FedEx potřebovat nejen snížit náklady, ale také udržet své zákazníky v prostředí rostoucí konkurence.
Významnou hrozbou se stává Amazon (AMZN), který expanduje do logistiky a přepravy zásilek třetích stran. Amazon se snaží získávat podíl na trhu mimo jiné prostřednictvím nižších cen, čímž vytváří další tlak na tradiční přepravní společnosti.
FedEx zároveň v poslední době těžil z palivových příplatků, které pomáhaly zmírnit dopad prudkého růstu cen energií. Dlouhodobě však bude důležitější schopnost společnosti realizovat plánované strukturální úspory a současně si udržet dostatečný objem přepravy.
Akcie FedEx se obchodují přibližně za 16násobek očekávaného zisku. To představuje mírnou prémii oproti konkurenční UPS (UPS), jejíž násobek budoucího zisku se pohybuje kolem 14.
Tato valuace znamená, že část očekávaných přínosů programu Network 2.0 už může být v ceně akcií zahrnuta. Výraznější růst proto bude záviset na tom, zda FedEx dokáže plánované úspory ve výši 2 miliard dolarů skutečně dosáhnout nebo překonat.
FedEx Freight se obchoduje výrazně levněji než konkurence
FedEx Freight představuje odlišnou investiční situaci. Společnost se zaměřuje na LTL přepravu, tedy přepravu zásilek, které nevyužívají celou kapacitu nákladního vozidla. Tento způsob dopravy využívají například menší průmysloví zákazníci, kteří potřebují přepravovat menší objemy zboží na kratší vzdálenosti.
Jedním z hlavních konkurentů je Old Dominion Freight Line (ODFL). Právě srovnání ocenění obou společností ukazuje jeden z nejzajímavějších aspektů současné situace FedEx Freight.
Akcie FedEx Freight se obchodují přibližně za 25násobek očekávaného zisku, zatímco Old Dominion dosahuje zhruba 36násobku. Pokud by se tento rozdíl výrazně snížil, mohlo by to znamenat značný prostor pro růst ceny akcií FedEx Freight.
Nižší ocenění ale nevzniklo náhodou. Trh zatím požaduje důkaz, že nově samostatná společnost dokáže naplnit očekávání a úspěšně fungovat bez přímého začlenění do FedEx.
Důležitou roli budou hrát také podmínky na trhu LTL přepravy. Poptávka po předchozím oslabení vykazuje pomalé zotavení, což může společnosti pomoci. Rychlost tohoto oživení ale bude mít přímý dopad na objem přepravy a hospodářské výsledky.
Dalším faktorem je zbývající 19,9% podíl FedExu. Jeho budoucí odprodej může vytvářet tlak na akcie FedEx Freight, protože trh musí počítat s tím, že se na něj může postupně dostat další významný objem akcií.
Ani FedEx Freight se navíc nevyhne konkurenčnímu tlaku Amazonu. Právě obavy z jeho rostoucího působení v logistice byly jedním z faktorů, které přispěly k poklesu akcií FedEx Freight po počátečním růstu následujícím po oddělení.
Obě společnosti nabízejí odlišný potenciál i rizika
FedEx a FedEx Freight se po rozdělení nacházejí v rozdílných situacích. FedEx představuje větší a zavedenější společnost, jejíž hlavní příležitostí je zvýšení efektivity prostřednictvím programu Network 2.0. Pokud se podaří dosáhnout plánovaných 2 miliard dolarů úspor, může to podpořit očekávaný dvouciferný růst zisku v následujících letech.
Na druhé straně současné ocenění naznačuje, že investoři už s určitou mírou úspěchu programu počítají. FedEx se obchoduje s mírnou prémií oproti UPS, takže případné zklamání při realizaci úspor nebo silnější konkurenční tlak mohou představovat riziko.
FedEx Freight nabízí jiný profil. Jeho hlavní výhodou je výrazný valuační diskont vůči Old Dominion Freight Line. Násobek očekávaného zisku kolem 25 je podstatně nižší než přibližně 36 u konkurenta.
Pokud by FedEx Freight dokázal přesvědčit trh o své schopnosti dlouhodobě růst a zlepšovat výsledky, část tohoto rozdílu by se mohla uzavřít. To by vytvořilo prostor pro růst ceny akcií. Zároveň však musí firma nejprve ukázat konkrétní výsledky jako samostatně obchodovaná společnost.
Vývoj obou titulů tak bude záviset na odlišných faktorech. U FedEx bude klíčová především realizace Network 2.0, dosažení plánovaných úspor a schopnost udržet zákazníky navzdory konkurenci Amazonu. FedEx Freight musí především potvrdit, že jeho nižší ocenění není odrazem dlouhodobě slabšího výkonu.
Ani jedna z akcií proto po rozdělení nepředstavuje jednoznačně silnější variantu. FedEx nabízí příležitost založenou především na restrukturalizaci a růstu efektivity, zatímco FedEx Freight sází na nižší ocenění a možnost postupného přiblížení konkurenci. V obou případech bude rozhodující, zda firmy během následujících čtvrtletí dokážou očekávání trhu podpořit konkrétními výsledky.
