CoreWeave dál těží z prudkého růstu poptávky po výpočetním výkonu pro umělou inteligenci.
Společnost CoreWeave (CRWV) ve druhém kvartálu zvýšila tržby meziročně o 112 % na 2,6 miliardy dolarů a její nasmlouvané budoucí tržby dosáhly 104 miliard dolarů.
Firma provozuje specializovanou cloudovou infrastrukturu postavenou především na grafických procesorech společnosti Nvidia (NVDA). Zákazníkům pronajímá výpočetní kapacitu potřebnou pro trénování a provoz AI modelů a patří mezi společnosti označované jako neocloud poskytovatelé.
Poptávka po této infrastruktuře zůstává vysoká. CoreWeave uvádí, že jeho dostupná kapacita založená na současných i předchozích generacích GPU od Nvidie je v krátkodobém horizontu z velké části vyprodaná. To podporuje další investice do datových center, zároveň však vytváří vysoké kapitálové nároky.
Akcie se aktuálně obchodují kolem 86,90 dolaru a tržní kapitalizace společnosti dosahuje přibližně 48 miliard dolarů. Přestože CoreWeave rychle zvyšuje tržby, investoři sledují také rostoucí zadlužení, vysokou koncentraci zákazníků a náklady spojené s dalším rozšiřováním infrastruktury.
Backlog vzrostl meziročně o 246 %
Nejdůležitějším ukazatelem budoucího růstu CoreWeave je objem již uzavřených kontraktů. Na konci druhého kvartálu dosahoval revenue backlog společnosti 104 miliard dolarů, což představovalo meziroční nárůst o 246 % a přibližně 5% růst proti předchozímu kvartálu.
Tato částka navíc nezahrnuje více než 25 miliard dolarů nových kontraktů, které CoreWeave podle uvedených údajů přidal během prvních týdnů třetího kvartálu. Objem nasmlouvaného byznysu tak nadále roste.
Samotný backlog ve výši 104 miliard dolarů odpovídá více než třináctinásobku tržeb za posledních dvanáct měsíců, které činily přibližně 7,59 miliardy dolarů. Velká část smluv je však dlouhodobá, takže se bude do vykázaných tržeb promítat postupně během několika let.
Backlog zároveň nelze automaticky považovat za budoucí tržby v plné výši. Načasování výnosů závisí na spuštění kapacity, délce jednotlivých kontraktů a schopnosti společnosti splnit smluvní podmínky. Jeho rychlý růst ale poskytuje CoreWeave výrazně lepší viditelnost budoucí poptávky.
Tu potvrzuje také využití infrastruktury. Management uvádí, že kapacita využívající několik generací GPU od Nvidie je v dohledné době z velké části vyprodaná. V prostředí omezené dostupnosti výpočetního výkonu může CoreWeave získat také větší prostor při stanovování cen nových kontraktů.
Právě kombinace dlouhodobých smluv a vysokého využití kapacity vysvětluje pokračující investice do výstavby dalších datových center. CoreWeave potřebuje rychle přidávat nový výpočetní výkon, aby mohl nasmlouvanou poptávku skutečně převádět do tržeb.
Tržby rostou rychle, náklady zůstávají vysoké
Ve druhém kvartálu dosáhly tržby 2,6 miliardy dolarů, meziročně o 112 % více. Rychlá expanze však zatím není doprovázena stejným vývojem provozní ziskovosti.
Z provozního zisku 19 milionů dolarů ve stejném období předchozího roku se stal provozní prodělek 49 milionů dolarů. Ztráta na akcii se zároveň zvýšila z 0,60 na 1,14 dolaru.
Výstavba AI infrastruktury vyžaduje značné počáteční investice. Vedle nákupu samotných GPU musí provozovatelé datových center financovat servery, síťovou infrastrukturu, energetické připojení, chlazení a další technologie. CoreWeave proto musí investovat ještě předtím, než nová kapacita začne generovat příjmy.
Rychlá expanze zároveň zvýšila význam financování. Mezi hlavní sledované faktory patří zadlužení společnosti a případné další vydávání akcií. Pokud bude firma financovat růst novým kapitálem, může docházet k dalšímu ředění podílů současných akcionářů.
Dalším rizikem je koncentrace zákazníků. Významnou část příjmů CoreWeave vytváří relativně malý počet velkých klientů. Ztráta některého z nich nebo změna jeho investičních plánů by proto mohla mít na výsledky větší dopad než u společnosti s rovnoměrněji rozloženou zákaznickou základnou.
Pro další vývoj tak bude rozhodující, zda dokáže CoreWeave současné investice proměnit ve stabilnější cash flow. Pokud bude poptávka po AI infrastruktuře pokračovat a firma efektivně využije novou kapacitu, vysoké kapitálové výdaje mohou podpořit další růst tržeb. Při výraznějším zpomalení poptávky by naopak vysoké fixní náklady a zadlužení představovaly větší zátěž.
Ocenění stojí na pokračující expanzi AI
CoreWeave se při ceně kolem 86,90 dolaru obchoduje přibližně za 5,9násobek tržeb. Ve srovnání s tempem růstu horní části výsledovky nejde o násobek, který by byl výjimečný mezi rychle rostoucími AI společnostmi, jeho udržitelnost ale závisí na pokračování současné expanze.
Část analytiků očekává další růst ceny akcií. Průměrný analytický cenový cíl uvedený v podkladech činí 141,39 dolaru, což proti ceně kolem 86,90 dolaru představuje rozdíl přibližně 63 %. Jde o souhrn analytických odhadů, nikoli o předpověď garantovaného vývoje akcií.
Pro naplnění optimističtějších scénářů bude CoreWeave potřebovat především pokračující růst poptávky po AI výpočetním výkonu. Backlog ve výši 104 miliard dolarů spolu s více než 25 miliardami dolarů nových kontraktů uzavřených na začátku třetího kvartálu poskytuje společnosti rozsáhlou zásobu budoucího byznysu.
Důležitá bude také schopnost zvyšovat kapacitu dostatečně rychle. Vyprodaná infrastruktura sice potvrzuje silnou poptávku, současně ale znamená, že další růst závisí na nových datových centrech a dostupnosti hardwaru.
CoreWeave se tak nachází ve fázi, kdy rychlost růstu tržeb a kontraktů výrazně převyšuje vývoj ziskovosti. Trh bude sledovat, zda se s rostoucím objemem infrastruktury začnou postupně zlepšovat také marže a cash flow.
Při současném ocenění je podstatná zejména kombinace 112% růstu tržeb, 246% meziročního růstu backlogu a vysokého využití dostupné kapacity. Proti těmto ukazatelům stojí vysoké investiční náklady, zadlužení a koncentrace zákazníků. Další výsledky proto ukážou, jak rychle dokáže CoreWeave proměnit rekordní objem kontraktů ve skutečné příjmy a postupně také ve vyšší ziskovost.
