Coca-Cola (KO) má ve srovnání s PepsiCo (PEP) jednodušší podnikatelský model a výrazně vyšší ziskovou marži. Zároveň vyplácí na dividendách menší část svého zisku, což jí může poskytovat větší prostor pro budoucí navyšování výplat akcionářům. Tato provozní výhoda však přichází za podstatně vyšší cenu, protože investoři oceňují akcie Coca-Coly výrazně vyšším násobkem očekávaného zisku než akcie PepsiCo.
Rozdílná struktura obou společností je při jejich porovnávání zásadní. Coca-Cola se soustředí na nápojový byznys, zatímco PepsiCo má vedle nápojů také řadu významných značek občerstvení. Její podnikání je proto rozsáhlejší a komplexnější.
Tato odlišnost se projevuje také v ziskovosti. Za posledních 12 měsíců dosahovala zisková marže PepsiCo přibližně 11 %, zatímco u Coca-Coly se pohybovala kolem 28 %. Coca-Cola tak z každého dolaru tržeb vytváří podstatně větší podíl zisku, což představuje jednu z jejích nejvýraznějších výhod při přímém srovnání obou společností.
Coca-Cola těží z vyšších marží a nižšího výplatního poměru
Vyšší zisková marže není jediným ukazatelem, ve kterém Coca-Cola vykazuje příznivější hodnoty. Důležitý rozdíl lze nalézt také u výplatního poměru, tedy podílu zisku, který společnost rozděluje akcionářům prostřednictvím dividend.
Výplatní poměr Coca-Coly dosahuje 63 %, zatímco u PepsiCo se pohybuje kolem 75 %. Coca-Cola tedy v současnosti používá na dividendy menší část svého zisku než její konkurent.
Tento rozdíl je důležitý zejména v kontextu dalšího potenciálního růstu dividend. Pokud společnost vyplácí menší část zisku, může mít teoreticky větší prostor pro budoucí navyšování dividendy. V případě Coca-Coly se tento faktor navíc kombinuje s podstatně vyšší ziskovou marží.
Nižší výplatní poměr a lepší marže proto mohou Coca-Colu stavět do silnější pozice pro rychlejší růst dividendy v dalších letech. Neznamená to však, že k takovému vývoji skutečně dojde. Budoucí zvyšování dividendy není zaručeno a současné finanční ukazatele pouze naznačují, že Coca-Cola může mít v tomto směru větší prostor.
Rozdíl mezi oběma společnostmi je proto zajímavý také z pohledu dividendového investora. PepsiCo v současnosti nabízí vyšší dividendový výnos, zatímco Coca-Cola má nižší výplatní poměr a výrazně vyšší marži. Každá ze společností tak nabízí odlišnou kombinaci současného dividendového příjmu a finančních parametrů, které mohou ovlivňovat budoucí výplaty.
Akcie Coca-Coly se obchodují za výrazně vyšší ocenění
Silnější provozní ukazatele Coca-Coly však neznamenají, že její akcie automaticky představují atraktivnější investici. Při nákupu společnosti je důležitá také cena, kterou investor za její budoucí zisky platí. A právě zde se situace výrazně obrací ve prospěch PepsiCo.
Akcie Coca-Coly se obchodují za forward P/E přibližně 25, tedy zhruba za pětadvacetinásobek očekávaného budoucího zisku. Tento ukazatel vychází z analytických prognóz budoucích výsledků společnosti.
PepsiCo se naproti tomu obchoduje pouze za forward P/E kolem 15. Rozdíl deseti bodů představuje výraznou prémii, kterou jsou investoři ochotni za Coca-Colu zaplatit.
Vyšší ocenění samo o sobě nemusí znamenat, že jsou akcie nadhodnocené. Znamená však, že trh za očekávané zisky společnosti požaduje podstatně vyšší cenu. To může být pro budoucí výnosy důležitý faktor.
Rizikem nákupu akcie při vysokém násobku zisku je především menší prostor pro další růst ocenění. Pokud investoři v budoucnu nebudou ochotni platit stejně vysokou prémii, může dojít ke snížení oceňovacího násobku. V případě výrazně nafouknuté valuace by akcie mohla čelit také poklesu.
Investoři byli vůči Coca-Cole v posledních letech výrazně optimističtější. Současná situace ale nemusí automaticky pokračovat i v následujících letech, zejména když se akcie obchodují za forward P/E 25. PepsiCo má v tomto ohledu podstatně nižší laťku, protože jeho forward P/E dosahuje pouze 15.
Lepší byznysové ukazatele je potřeba porovnat s cenou akcií
Při přímém porovnání tak vzniká poměrně výrazný kontrast. Coca-Cola má ziskovou marži kolem 28 % oproti přibližně 11 % u PepsiCo a zároveň nižší výplatní poměr. Z pohledu těchto ukazatelů se nachází v příznivější pozici.
Na druhé straně jsou tyto přednosti do značné míry reflektovány v ceně akcií. Forward P/E Coca-Coly na úrovni 25 je výrazně vyšší než hodnota 15 u PepsiCo. Investor tak za silnější marže a nižší výplatní poměr platí podstatnou prémii.
Samotná kvalita podnikání totiž představuje pouze jednu část investičního rozhodování. Druhou je ocenění, za které lze podíl ve společnosti získat. I kvalitní společnost může při příliš vysokém ocenění nabízet omezenější prostor pro budoucí výnos, zatímco levnější akcie může mít v tomto ohledu příznivější výchozí pozici.
Coca-Cola má při současných číslech několik jasných finančních předností. Její jednodušší podnikatelský model je spojen s výrazně vyšší ziskovou marží a společnost současně rozděluje prostřednictvím dividend menší část svého zisku než PepsiCo. To jí může poskytovat lepší podmínky pro budoucí zvyšování dividend, aniž by však takový vývoj byl zaručen.
Pro investory je proto klíčové postavit tyto přednosti proti současné valuaci. Coca-Cola nabízí vyšší marže a nižší výplatní poměr, PepsiCo naopak výrazně nižší forward P/E. Rozhodování mezi oběma akciemi tak není pouze otázkou kvality jejich podnikání, ale také ceny, kterou je investor ochoten za tuto kvalitu zaplatit.
