Broadcom (AVGO) zažívá mimořádný růst AI byznysu.
Tržby z polovodičů určených pro umělou inteligenci ve druhém fiskálním čtvrtletí meziročně vyskočily o 143 % na 10,8 miliardy dolarů a vedení nadále očekává, že ve fiskálním roce 2027 překonají hranici 100 miliard dolarů.
Taková částka je obrovská i vzhledem k velikosti samotného Broadcomu. Celkové tržby společnosti za posledních 12 měsíců, včetně podnikového softwaru, dosáhly přibližně 75 miliard dolarů. Pokud se tedy výhled naplní, samotný AI polovodičový byznys bude generovat výrazně vyšší tržby než dnes celá společnost.
Za prudkým růstem se však skrývá významné riziko. Broadcom má pouze šest klíčových zákazníků pro své zakázkové AI čipy. Mezi známé odběratele patří Google společnosti Alphabet (GOOGL), Meta Platforms (META), Anthropic a OpenAI. Mimořádně ambiciózní výhled je tak závislý na relativně úzké skupině technologických gigantů.
AI business Broadcomu prudce zrychluje
Výsledky za druhé fiskální čtvrtletí ukázaly sílu společnosti napříč hlavními oblastmi podnikání. Celkové tržby Broadcomu meziročně vzrostly o 48 % na 22,2 miliardy dolarů.
Ještě rychleji rostla polovodičová divize. Její tržby se zvýšily o 79 % na 15 miliard dolarů. Segment infrastrukturního softwaru naproti tomu rostl podstatně pomalejším, ale stále pozitivním tempem o 9 % na 7,2 miliardy dolarů.
Broadcom zároveň vytvořil volný peněžní tok 10,3 miliardy dolarů, což odpovídalo přibližně 46 % celkových tržeb.
Hlavním motorem současné expanze jsou ale jednoznačně polovodiče spojené s AI. Ve stejném období předchozího roku generovaly čtvrtletní tržby přibližně 4,4 miliardy dolarů. Nyní dosáhly rekordních 10,8 miliardy dolarů, tedy meziročně o 143 % více.
Tempo navíc podle výhledu společnosti ještě nekulminovalo. Broadcom pro třetí fiskální čtvrtletí očekává tržby z AI polovodičů kolem 16 miliard dolarů, což by znamenalo meziroční růst přesahující 200 %.
Právě tato dynamika vysvětluje, proč vedení nadále počítá s tím, že ve fiskálním roce 2027 překonají tržby z AI polovodičů hranici 100 miliard dolarů.
Číslo, které se ještě nedávno mohlo zdát mimořádně ambiciózní, tak při současném tempu expanze působí dosažitelněji. Zároveň ale roste význam otázky, odkud budou desítky miliard dolarů očekávaných příjmů skutečně pocházet.
6 zákazníků má nést většinu růstu
Generální ředitel Hock Tan uvedl, že Broadcom má v oblasti zakázkových AI čipů šest klíčových zákazníků. Mezi nimi jsou Google, Meta Platforms, Anthropic a OpenAI. Zbývající dva zákazníci nebyli v původním textu jmenováni.
Koncentraci dobře ukazuje samotná velikost plánovaných tržeb. Pokud by se více než 100 miliard dolarů rozdělilo rovnoměrně mezi šest hlavních odběratelů, připadalo by v průměru na každého více než 16 miliard dolarů.
Samozřejmě nelze očekávat, že skutečné tržby budou rozděleny rovnoměrně. Už v prosinci například Hock Tan uvedl, že samotný Anthropic zadal objednávku AI čipů za 10 miliard dolarů.
Také dva nejmenovaní klíčoví zákazníci už podle vedení zadali objednávky v celkové hodnotě 6 miliard dolarů. Dodávky mají začít koncem letošního roku a následně zrychlovat během roku 2027.
Pro většinu polovodičových společností by objednávky v hodnotě 6 miliard dolarů představovaly mimořádně významnou část budoucího byznysu. V případě Broadcomu však tato částka odpovídá pouze zhruba 6 % jeho cíle pro fiskální rok 2027.
Právě zde vzniká hlavní riziko. Šest klíčových zákazníků investuje obrovské částky do stejného širšího trendu budování AI infrastruktury. Pokud by část z nich své investiční plány zpomalila nebo některé projekty odložila, Broadcom nemá rozsáhlou základnu menších zákazníků, která by výpadek okamžitě nahradila.
Nemusel by přitom nastat úplný propad poptávky. U projektů této velikosti může být důležité i pouhé posunutí termínu. Objednávky nejsou určeny k okamžitému dodání a zákazníci musí před převzetím čipů dokončit další části své infrastruktury. Zpoždění jediného velkého projektu by tak mohlo přesunout miliardy dolarů tržeb do jiného fiskálního období.
Broadcom nicméně nestojí pouze na AI. Infrastrukturní software generuje čtvrtletní tržby 7,2 miliardy dolarů a meziročně roste o 9 %. Tento segment tak představuje stabilnější část podnikání vedle mimořádně rychle expandujících polovodičů.
Valuace už počítá s pokračováním AI boomu
Silné výsledky a výhled se výrazně promítly také do ocenění společnosti. Broadcom se v době uvedené v původním textu obchodoval přibližně kolem 428 dolarů za akcii a jeho tržní kapitalizace dosahovala zhruba 2 bilionů dolarů.
Podle očekávání uvedených v textu by společnost měla ve fiskálním roce 2027 dosáhnout zisku přibližně 19,50 dolaru na akcii. Cena akcií tak odpovídá přibližně 22násobku tohoto očekávaného zisku. Na základě posledních vykázaných zisků podle GAAP je P/E výrazně vyšší a pohybuje se kolem 71.
Trh tedy do značné míry oceňuje Broadcom podle očekávaného budoucího růstu.
Takové ocenění nemusí být vzhledem k současnému výkonu společnosti nepřiměřené. Broadcom už několikrát překonal vlastní očekávání v oblasti AI a výhled pro třetí fiskální čtvrtletí počítá s dosud nejrychlejším růstem tohoto segmentu.
Investoři však musí vedle tempa expanze sledovat také strukturu tohoto růstu. Tržní hodnota kolem 2 bilionů dolarů stojí v oblasti zakázkových AI čipů na výdajích pouhých šesti klíčových zákazníků.
To představuje jiný rizikový profil než podnikání založené na tisících relativně nezávislých odběratelů. Čím větší část budoucího růstu závisí na několika technologických gigantech, tím výraznější dopad může mít změna investičních plánů jediného z nich.
Na druhé straně dosavadní čísla potvrzují, že poptávka zatím nezpomaluje. AI polovodičové tržby meziročně vzrostly o 143 %, ve třetím čtvrtletí má růst překročit 200 % a vedení dál počítá s více než 100 miliardami dolarů ve fiskálním roce 2027.
Broadcom tak patří mezi nejvýraznější příjemce současného budování AI infrastruktury. Otázkou už není pouze to, zda dokáže jeho AI byznys pokračovat v růstu, ale také zda šest hlavních zákazníků skutečně udrží investice na úrovni, kterou současná valuace společnosti předpokládá.
