Souboj o další technologickou metu se vyostřuje. Apple (AAPL) a Alphabet (GOOG, GOOGL) se přibližují k tržní kapitalizaci 5 bilionů dolarů, hranici, kterou zatím dokázala překonat pouze Nvidia (NVDA). K 12. srpnu měl Apple tržní hodnotu přibližně 4,4 bilionu dolarů, zatímco Alphabet dosahoval zhruba 4,2 bilionu dolarů.
Apple tak má v absolutní hodnotě náskok přibližně 200 miliard dolarů. Samotná výchozí pozice ale nemusí rozhodnout. Obě společnosti vstupují do dalšího období s výrazně odlišným provozním profilem a také s rozdílnými riziky.
Alphabet aktuálně těží z velmi silného růstu hlavních částí svého podnikání. Tržby z Google Search meziročně vzrostly o 17 %, zatímco celkové tržby společnosti se ve čtvrtletí zvýšily o 24 %. Významnou část růstu přinesl cloudový segment Google Cloud, jehož tržby ve druhém čtvrtletí vyskočily meziročně o 82 %.
Apple naopak sice nedávno vykázal jedno z nejrychlejších temp růstu za poslední roky, současně ale čelí potenciálně významnému problému v podobě prudce rostoucích cen paměťových čipů. Právě tento faktor může ovlivnit jak ceny produktů, tak ziskovost společnosti.
Alphabet těží z vyhledávání, cloudu a masivních investic do AI
Alphabet vstupuje do závodu o 5 bilionů dolarů s velmi silnou provozní dynamikou. Jeho základní byznys postavený kolem internetového vyhledávání dál roste a příjmy z Google Search se meziročně zvýšily o 17 %.
Ještě výraznější tempo ale vykazuje Google Cloud. Ve druhém čtvrtletí dosáhl jeho růst tržeb 82 %, čímž výrazně překonal očekávání. Cloudová infrastruktura je přitom jednou z hlavních oblastí, přes které se Alphabet podílí na současném rozvoji umělé inteligence.
Společnost zároveň plánuje v letošním roce kapitálové výdaje na datová centra v objemu přibližně 200 miliard dolarů. Takto vysoké investice ukazují, že Alphabet počítá s pokračujícím růstem poptávky po výpočetním výkonu a infrastruktuře využívané pro AI.
Kombinace vysokého růstu cloudu, pokračující expanze vyhledávání a rozsáhlých kapitálových investic vytváří pro Alphabet silný růstový profil. Pokud by současné tempo pokračovalo, společnost by mohla relativně rychle zmenšovat rozdíl v tržní kapitalizaci vůči Applu.
Významnou roli hraje také celkové prostředí kolem umělé inteligence. Poptávka po AI výpočetním výkonu zůstává velmi vysoká a právě cloudové platformy představují jednu z hlavních cest, jak ji technologické společnosti monetizují.
Alphabet má proto vedle tradičních reklamních příjmů stále významnější růstový motor v cloudu. To je zásadní zejména v situaci, kdy se celý technologický sektor stále více soustředí na infrastrukturu potřebnou pro provoz pokročilých modelů umělé inteligence.
Apple čelí tlaku rostoucích cen paměťových čipů
Situace Applu je odlišná. Společnost sice dosáhla jednoho z nejrychlejších temp růstu za poslední roky, ale její další vývoj může negativně ovlivnit růst cen paměťových čipů.
Odcházející generální ředitel Tim Cook označil situaci na trhu pamětí za mimořádnou událost a přirovnal ji ke stoletému záplavovému jevu. Podle jeho vyjádření mohou vyšší ceny pamětí významně zasáhnout podnikání společnosti.
Apple má v zásadě dvě možnosti. První je přenést vyšší náklady na zákazníky prostřednictvím zvýšení cen zařízení. To by však mohlo část spotřebitelů odradit od nákupu nejnovějších produktů.
Druhou možností je část růstu vstupních nákladů absorbovat. V takovém případě by společnost zachovala cenovou dostupnost svých zařízení, ale tlak by se projevil na ziskovosti.
Ani jedna varianta není z pohledu Applu jednoduchá. Společnost se navíc nachází v období změny vedení. Nový generální ředitel John Ternus má podle uvedených informací převzít funkci v září, takže se bude s problémem dražších komponent vypořádávat krátce po nástupu do čela společnosti.
Právě kombinace možné komponentové krize a změny vedení představuje pro Apple největší krátkodobou nejistotu. Vyšší ceny pamětí mohou ovlivnit marže, koncové ceny produktů nebo obojí zároveň.
Apple přitom k 12. srpnu zůstával k hranici 5 bilionů dolarů blíže. Jeho tržní kapitalizace činila přibližně 4,4 bilionu dolarů a cena akcie se pohybovala kolem 302,25 dolaru. Samotná velikost ale nevypovídá o tom, jak snadné bude další růst ocenění.
Ocenění dává Alphabetu prostor ke stažení náskoku
Vedle rozdílů v provozním vývoji hraje roli také ocenění obou společností. Apple se podle poměru ceny k provoznímu cash flow obchoduje s výraznou prémií vůči Alphabetu.
U Alphabetu přitom nelze jednoduše využít běžné ziskové násobky, protože výsledky za druhé čtvrtletí ovlivnil významný investiční zisk. Proto je pro srovnání použit poměr ceny k provoznímu cash flow na akcii.
Z tohoto pohledu je Apple oceněn výrazně výše. Pokud by se Alphabet obchodoval za stejnou prémii jako Apple, jeho tržní kapitalizace by byla podle uvedeného srovnání dokonce vyšší než u Nvidie a společnost by se stala největší veřejně obchodovanou firmou na světě.
Část vyššího ocenění Applu je výsledkem jeho dlouhodobě velmi konzistentního provedení a schopnosti generovat vysokou ziskovost. Současná situace ale přináší dva faktory, které mohou tuto prémii dostat pod tlak: růst cen paměťových čipů a změnu generálního ředitele.
Alphabet naproti tomu kombinuje nižší relativní ocenění s rychlejším růstem některých klíčových segmentů. Google Cloud roste o 82 %, vyhledávání o 17 % a celkové tržby o 24 %. Současně společnost investuje kolem 200 miliard dolarů do datových center.
Právě tento rozdíl může rozhodnout, která z obou společností překročí hranici 5 bilionů dolarů jako první. Apple má nyní náskok přibližně 200 miliard dolarů, ale Alphabet má aktuálně rychlejší růstový profil a nižší ocenění vůči provoznímu cash flow.
K dosažení 5bilionové hranice potřebuje Apple z úrovně 4,4 bilionu dolarů přidat přibližně 600 miliard dolarů tržní hodnoty. Alphabet z úrovně 4,2 bilionu dolarů potřebuje přibližně 800 miliard dolarů. Rozdíl ve vzdálenosti k cíli tedy není zanedbatelný, ale při současném tempu růstu Alphabetu nemusí být rozhodující.
Nvidia zatím zůstává jedinou společností, která dokázala hranici 5 bilionů dolarů překonat. Otázkou nyní je, zda se jako další přidá Apple díky své současné velikosti, nebo Alphabet díky rychlejšímu růstu a silné pozici v cloudu a AI infrastruktuře.
