AbbVie má za sebou další silné čtvrtletí.
Farmaceutická společnost AbbVie (ABBV) zvýšila tržby meziročně o více než 10 % a dvouciferný růst zaznamenala hned v několika důležitých oblastech svého podnikání. Výsledky však zatím nestačily k tomu, aby akcie překonaly širší americký trh.
Od začátku roku akcie AbbVie posílily přibližně o 8 %, zatímco index S&P 500 za stejné období vzrostl o 13 %. Rozdíl ve výkonnosti přichází navzdory tomu, že tempo růstu společnosti se v posledních letech postupně zlepšuje.
Jedním z důvodů opatrnějšího pohledu investorů může být ocenění. Při pohledu na klasický poměr ceny akcie k historickému zisku působí AbbVie poměrně draze. Výsledek je však ovlivněn náklady spojenými s akvizicemi. Forwardové ocenění založené na očekávaných budoucích ziscích proto vytváří podstatně odlišný obrázek.
Tržby se přiblížily 17 miliardám dolarů
AbbVie zveřejnila výsledky za druhé čtvrtletí, které skončilo 30. června, na konci července. Čisté tržby společnosti dosáhly téměř 17 miliard dolarů, což znamenalo meziroční zvýšení o více než 10 %.
Tempo růstu bylo sice mírně nižší než v předchozím čtvrtletí, z dlouhodobějšího pohledu ale hospodaření společnosti vykazuje pozitivní trend. Růst tržeb se v posledních několika letech postupně zrychloval v době, kdy se zdravotnický sektor vracel do běžnějšího prostředí po předchozích dopadech pandemie.
Důležité je také složení růstu. AbbVie není závislá pouze na jedné části svého farmaceutického portfolia a ve druhém čtvrtletí dokázala dosáhnout dvouciferného růstu v několika významných segmentech.
Tržby v oblasti imunologie vzrostly o 15 %, zatímco segment neurověd zaznamenal zvýšení prodejů o více než 20 %. Právě tyto dvě oblasti byly hlavními tahouny výsledků společnosti.
Slabší vývoj byl patrný v onkologii, kde tržby meziročně klesly téměř o 2 %. Tento pokles však vyvažoval růst v ostatních částech podnikání. Výsledky tak zároveň ukázaly význam diverzifikace společnosti, která nemusí být při svém růstu odkázána na jedinou terapeutickou oblast.
Právě rozsáhlé portfolio může být důležité i pro dlouhodobější investiční příběh AbbVie. Výrazný růst imunologie a neurověd dokázal ve druhém čtvrtletí více než kompenzovat slabší vývoj onkologické divize.
Vysoké P/E vytváří zkreslený obraz ocenění
Přestože provozní vývoj AbbVie zůstává silný, část investorů může odrazovat ocenění akcií. Na první pohled totiž společnost rozhodně nepůsobí levně.
Poměr ceny akcie k historickému zisku, tedy P/E, se pohybuje kolem 70. Takto vysoký násobek by byl u společnosti s růstem tržeb lehce nad 10 % obtížně obhajitelný, pokud by přesně odrážel její běžnou ziskovost.
V případě AbbVie však historické výsledky ovlivnily náklady související s akvizicemi, které zatížily čistý zisk. Klasické P/E založené na minulých výsledcích proto může vytvářet dojem, že jsou akcie výrazně dražší, než naznačuje očekávaná budoucí výkonnost společnosti.
Podstatně odlišně vypadá forwardové P/E, které vychází z odhadovaného zisku pro následující období. To se u AbbVie pohybuje kolem 18násobku očekávaného zisku.
Rozdíl mezi historickým P/E kolem 70 a forwardovým násobkem přibližně 18 je mimořádně výrazný. Pro investory je proto při hodnocení AbbVie důležité rozlišovat mezi ziskem zatíženým akvizičními náklady a očekávanou budoucí ziskovostí.
Při současné ceně kolem 246 dolarů dosahuje tržní kapitalizace AbbVie přibližně 435 miliard dolarů. Akcie se přitom stále nacházejí pod 52týdenním maximem 267,47 dolaru, zatímco minimum za stejné období činilo 190,75 dolaru.
Dividenda doplňuje růstový příběh AbbVie
Dalším prvkem investičního příběhu je dividenda. Při současné ceně nabízí AbbVie dividendový výnos přibližně 2,8 %, takže případná návratnost investice nemusí být založena pouze na růstu ceny akcie.
Kombinace dividendy, dvouciferného růstu tržeb a forwardového P/E kolem 18 vytváří odlišný obraz společnosti, než jaký naznačuje samotné historické P/E.
Současně ale výsledky jednotlivých segmentů ukazují, že růst není v celém portfoliu rovnoměrný. Zatímco imunologie a neurovědy vykázaly velmi silné tempo, onkologický segment zaznamenal mírný pokles. Pro další vývoj tak bude důležité, zda nejrychleji rostoucí části podnikání dokážou současné tempo udržet.
Akcie AbbVie od začátku roku přidaly pouze přibližně 8 %, takže zaostávají za 13% růstem indexu S&P 500. Samotné podnikání však ve druhém čtvrtletí vykázalo podstatně dynamičtější vývoj, než naznačuje relativní výkonnost akcií.
Tržby rostly o více než 10 %, imunologie o 15 % a neurovědy o více než 20 %. Zároveň je současné ocenění při použití očekávaného zisku výrazně nižší, než by naznačoval tradiční pohled na historické výsledky.
Pro dlouhodobé investory tak může být zásadní otázkou především to, zda AbbVie dokáže pokračovat v současném tempu růstu a zda postupné odeznění dopadu akvizičních nákladů umožní, aby vykazovaná ziskovost lépe odrážela provozní sílu společnosti.
