Walmart (WMT) má za sebou nejhorší jednodenní propad akcií za více než čtyři roky. Největší americký maloobchodní řetězec ve čtvrtek 20. srpna zveřejnil výsledky za druhé fiskální čtvrtletí, ve kterém zvýšil tržby a zároveň zlepšil celoroční výhled. Investory to však nepřesvědčilo. Akcie během jediného obchodního dne propadly o 9,2 % a uzavřely na 103,84 dolaru oproti předchozím 114,30 dolaru.
Šlo o nejhorší obchodní seanci Walmartu od května 2022 a zároveň o čtvrtý největší jednodenní pokles za posledních 15 let. Důvodem přitom nebyla slabá celková čísla. Pozornost trhu se zaměřila především na zpomalující tempo růstu srovnatelných tržeb v USA.
Celkové tržby za čtvrtletí končící 31. července vzrostly meziročně o 5,9 % na 187,9 miliardy dolarů. Srovnatelné tržby v USA však stouply pouze o 2,6 %. Ve stejném čtvrtletí před rokem rostly o 4,6 % a v letošním prvním fiskálním čtvrtletí o 4,1 %. Zpomalení je tak stále výraznější.
Právě tento vývoj pomáhá vysvětlit, proč investoři reagovali negativně navzdory jinak solidním výsledkům a zvýšenému výhledu.
Výsledky byly silné, problémem je zpomalování růstu
Řada dalších ukazatelů přitom ukázala pokračující růst podnikání Walmartu. Globální tržby z elektronického obchodování meziročně vzrostly o 23 %, reklamní byznys přidal 38 % a příjmy z členských poplatků se zvýšily o 17 %.
Dobře vypadala také ziskovost. Upravený zisk na akcii dosáhl 0,81 dolaru a provozní zisk vzrostl o 28,8 %. Po očištění a při konstantních měnových kurzech činil růst provozního zisku 17,4 %. Výsledkům pomohly refundace cel, jejich pozitivní dopad však částečně vyvažovalo snižování cen, které Walmart z těchto prostředků financuje.
Vedení společnosti díky výsledkům zvýšilo celoroční výhled. Walmart nyní očekává růst fiskálních tržeb při konstantních měnových kurzech o 4 až 5 %, zatímco předchozí prognóza počítala s růstem o 3,5 až 4,5 %. Upravený zisk na akcii by měl dosáhnout 2,80 až 2,87 dolaru.
Vývoj srovnatelných tržeb ale ovlivnily i další faktory. Deflace cen léků související s novou regulací snížila růst srovnatelných tržeb v USA přibližně o 125 bazických bodů. Společnost zároveň očekává, že dodatečné náklady na pohonné hmoty letos přesáhnou dvě miliardy dolarů.
Počet transakcí se zvýšil o 1,5 %, zatímco průměrná hodnota nákupu vzrostla pouze o 1,1 %. Zákazníci tedy do obchodů nadále přicházejí, při samotných nákupech jsou ale opatrnější. Finanční ředitel John David Rainey uvedl, že spotřebitelé stále utrácejí a růst reálných mezd drží tempo, díky čemuž zůstávají v současném prostředí odolní.
Tři předchozí velké propady přinesly pouze mírné zotavení
Aktuální pokles je zajímavý také v historickém kontextu. Za posledních 15 let Walmart zaznamenal pouze tři větší jednodenní propady a ve všech případech byly akcie o rok později výše než bezprostředně po výprodeji. Následné zisky však nebyly mimořádné.
Dne 14. října 2015 akcie klesly o 10 % poté, co vedení upozornilo, že v následujícím roce očekává pokles zisku. O rok později se obchodovaly přibližně 14 % nad úrovní, na které skončily po propadu.
Další výrazný výprodej přišel 20. února 2018. Akcie tehdy ztratily 10,2 % poté, co během svátečního čtvrtletí prudce zpomalil růst elektronického obchodu a dostaly se pod tlak marže. O rok později byly akcie přibližně o 6 % výše než bezprostředně po výprodeji. Stále se však nacházely pod cenou, za kterou se obchodovaly před samotným propadem.
Největší z těchto tří poklesů přišel 17. května 2022. Akcie Walmartu se tehdy propadly o 11,4 %, protože prudce rostoucí náklady výrazně zasáhly čtvrtletní zisk. O dvanáct měsíců později byly přibližně 14 % nad úrovní dosaženou po výprodeji, čímž se dostaly jen mírně nad cenu z obchodního dne před propadem.
Historický obraz je tedy poměrně konzistentní. Investoři, kteří nakoupili bezprostředně po třech největších propadech posledních 15 let, byli po roce v zisku přibližně 6 až 14 %. Pokud se však vývoj měří od ceny před výprodejem, zotavení bylo podstatně méně působivé. V letech 2015 a 2022 se akcie po roce v podstatě pouze vrátily na předchozí úroveň a po propadu v roce 2018 zůstaly stále níže.
Navíc existuje ještě mnohem čerstvější příklad. Letos 21. května akcie Walmartu po výsledcích za první fiskální čtvrtletí klesly o 7,3 %. O tři měsíce později se stále obchodují přibližně 14 % pod tehdejší závěrečnou cenou kolem 121 dolarů. Pod touto hranicí se nacházely už před posledním čtvrtečním propadem.
Tentokrát investory nevyděsil zisk, ale vysoké ocenění a pomalejší tržby
Mezi současným výprodejem a třemi historicky většími poklesy existuje zásadní rozdíl. Propady z let 2015, 2018 a 2022 vždy doprovázela negativní zpráva týkající se ziskovosti. V roce 2015 šlo o varování před poklesem zisku, v roce 2018 o tlak na marže a v roce 2022 o prudký růst nákladů.
Tentokrát Walmart naopak zvýšil celoroční výhled. Současně však představil prognózu pro třetí čtvrtletí, která počítá s dalším zpomalením. Tržby by měly růst pouze o 3 až 3,75 %. Investoři tedy nereagovali na náhlé zhoršení ziskovosti, ale především přehodnocovali očekávané tempo budoucího růstu tržeb.
Důležitým faktorem zůstává také ocenění společnosti. Při čtvrteční závěrečné ceně 103,84 dolaru se akcie obchodovaly přibližně za 37násobek očekávaného zisku, pokud se vychází ze středu nově zvýšeného výhledu vedení.
Ani po 9,2% propadu tedy Walmart nelze označit za levně oceněnou akcii pouze na základě historického výprodeje. Kurz se nachází přibližně 9 % nad 52týdenním minimem a zároveň 23 % pod svým maximem. Prudký jednodenní pokles tak pouze částečně snížil prémiové ocenění společnosti.
Historie předchozích výprodejů ukazuje především to, že nejhorší obchodní dny Walmartu samy o sobě neznamenaly dlouhodobou katastrofu. Podnik pokračoval v růstu a investoři, kteří nakoupili po třech největších propadech, byli po roce v plusu. Následné výnosy však byly relativně umírněné a letošní květnový pokles se zatím nepodařilo vymazat.
Současná situace je proto jiná především v tom, že hlavním problémem není prudký propad zisku, ale kombinace zpomalujících srovnatelných tržeb a stále vysokého ocenění. Cena kolem 37násobku očekávaného zisku naznačuje, že trh i po výprodeji počítá s tím, že současné zpomalení nebude dlouhodobé. Historické propady tak mohou být argumentem proti panické reakci, samy o sobě ale neznamenají, že je Walmart po posledním poklesu automaticky výhodně oceněnou investicí.
