SpaceX (SPCX) se zotavuje z výrazného poklesu. Akcie společnosti Space Exploration Technologies se po propadu až na 104 dolarů vrátily nad svou IPO cenu 135 dolarů a aktuálně se obchodují přibližně za 145 dolarů za akcii. Vývoj může vyvolávat dojem, že nejvhodnější příležitost k nákupu již pominula, současná cena ale zároveň znovu otevírá otázku ocenění společnosti.
K růstu akcií přispělo několik faktorů. Trh pozitivně reagoval na vývoj po skončení prvního období lock-up, během něhož nemohli insideři prodávat své akcie. SpaceX zároveň vykázal výrazný růst tržeb a podstatně snížil čistou ztrátu.
Dlouhodobá očekávání jsou přitom mimořádně vysoká. Generální ředitel Elon Musk předpokládá, že by společnost mohla do roku 2030 dosáhnout ročních tržeb jeden bilion dolarů. Proti těmto ambicím však stojí vysoká valuace a pokračující technologické riziko spojené především s raketovým systémem Starship.
K růstu pomohly výsledky i konec období lock-up
První období lock-up po IPO SpaceX skončilo 6. srpna. Jde o předem stanovenou dobu po vstupu společnosti na burzu, během níž insideři nemohou prodávat své akcie. Po jejím skončení již mohou své podíly začít prodávat na trhu.
Část investorů očekávala, že po 6. srpnu dojde k výraznému prodeji akcií ze strany insiderů. Větší nabídka nově dostupných akcií mohla vytvořit tlak na jejich cenu a přispět k dalšímu poklesu.
K takovému scénáři však nedošlo. Absenci rozsáhlých prodejů trh vyhodnotil jako známku důvěry insiderů v další vývoj společnosti. Právě tento faktor pomohl akciím zotavit se z minima 104 dolarů a následně překonat také IPO cenu 135 dolarů.
Pozitivní reakci podpořily i výsledky za druhé čtvrtletí. SpaceX vykázal meziroční růst tržeb o 92 % na 7,8 miliardy dolarů. Firma tak téměř zdvojnásobila své příjmy proti stejnému období předchozího roku.
Výrazně se změnila také čistá ztráta. Ta ve druhém čtvrtletí dosáhla 541 milionů dolarů, zatímco o rok dříve společnost vykázala ztrátu jednu miliardu dolarů. SpaceX tedy během období rychlého růstu dokázal čistou ztrátu výrazně snížit.
Tento vývoj je významný také vzhledem k pokračujícím investicím společnosti do projektů souvisejících s umělou inteligencí. Navzdory vysokým investicím se podařilo ztrátu snížit téměř na polovinu předchozí hodnoty.
Dalším důvodem vysokých očekávání jsou interní dlouhodobé projekce. Musk předpokládá, že SpaceX může do roku 2030 vytvářet roční tržby jeden bilion dolarů. Pokud by se takový scénář naplnil, znamenalo by to obrovský nárůst proti současné úrovni podnikání.
Starship zůstává zásadním technologickým rizikem
Optimistická očekávání však stojí na předpokladu, že se SpaceX podaří realizovat řadu velmi ambiciózních projektů. Mezi nejdůležitější patří Starship, plně znovupoužitelná raketa nové generace, která se stále nachází ve fázi testování.
Dosavadní vývoj Starship přinesl slibné výsledky, technologické riziko ale nezmizelo. Budoucí testy nemusí probíhat podle očekávání a případné komplikace by mohly výrazně prodloužit harmonogram projektu.
Takový vývoj by mohl ovlivnit nejen samotný program Starship, ale také krátkodobé podnikatelské plány společnosti. Část očekávání spojených s budoucím růstem SpaceX totiž závisí právě na úspěšném dokončení a nasazení této rakety.
Riziko je důležité zejména kvůli tomu, jak vysoká očekávání jsou již zahrnuta v současné ceně akcií. Trh neoceňuje SpaceX pouze podle současných výsledků, ale také podle předpokládaného úspěchu jeho budoucích projektů.
Průměrná cílová cena akcií SpaceX na Wall Street dosahuje 235,69 dolaru, což proti současné ceně kolem 145 dolarů představuje potenciální růst přibližně o 62 %. Takové očekávání naznačuje značnou důvěru v pokračování rychlé expanze společnosti.
Současně však znamená, že pro dosažení těchto úrovní bude SpaceX potřebovat pokračovat v plnění vysokých očekávání. Případná zpoždění nebo neúspěchy klíčových projektů mohou změnit pohled trhu na budoucí růst firmy.
Vývoj Starship tak představuje jeden z faktorů, které mohou mít na ocenění akcií výrazný vliv. Pokud bude program postupovat podle plánu, může podpořit další rozvoj společnosti. Pokud se ale objeví zásadnější problémy, mohou se očekávané časové harmonogramy posunout.
Ocenění akcií již počítá s výrazným úspěchem
Vedle technologických rizik představuje hlavní otázku samotná valuace. SpaceX se při současných cenách obchoduje přibližně za 64násobek tržeb. Pro srovnání, akcie jsou běžně považovány za férově oceněné při poměru ceny k tržbám pod hodnotou 2.
SpaceX může vzhledem ke svému dominantnímu postavení v kosmickém průmyslu a dalším růstovým příležitostem získávat výraznou valuační prémii. Rozdíl mezi násobkem 64 a běžnou hodnotou pod 2 je ale mimořádně vysoký.
Současné ocenění proto předpokládá, že řada projektů společnosti bude úspěšná. Patří mezi ně také Starship, jehož další vývoj stále závisí na pokračujícím testování.
Právě vysoká valuace vytváří situaci, kdy může být cena akcií citlivá i na relativně malé odchylky od očekávaného vývoje. Pokud firma nesplní vysoké růstové předpoklady nebo se některý z významných projektů opozdí, trh může na takovou zprávu reagovat výrazně.
Na druhé straně SpaceX již vykazuje velmi rychlý růst. Tržby ve druhém čtvrtletí vyskočily o 92 %, zatímco čistá ztráta klesla z jedné miliardy na 541 milionů dolarů. Pozitivně lze vnímat také skutečnost, že po skončení prvního období lock-up nedošlo k očekávanému rozsáhlému prodeji akcií ze strany insiderů.
Tyto faktory pomohly akciím zotavit se z minima 104 dolarů až nad původní IPO cenu. Samotný návrat na 145 dolarů ale zároveň znamená, že investoři již nemají k dispozici stejnou cenu jako během předchozího propadu.
Pro další vývoj bude důležité, zda SpaceX dokáže pokračovat v rychlém růstu, dále omezovat ztráty a zároveň úspěšně postupovat při realizaci klíčových projektů. Současná valuace totiž ponechává společnosti jen malý prostor pro výraznější chyby.
Potenciál SpaceX zůstává značný, stejně jako dlouhodobé ambice společnosti. Při poměru ceny k tržbám 64 však současná cena předpokládá mimořádně úspěšný budoucí vývoj. Růstový potenciál proto doprovází vysoké riziko, že jakékoli výraznější zaostání za očekáváním vyvolá negativní reakci akcií.
