Shopify roste rychleji navzdory tomu, že jeho podnikání je stále větší.
Společnost Shopify (SHOP) zvýšila ve druhém čtvrtletí tržby meziročně o 34 % na 3,6 miliardy dolarů, zatímco hrubý objem zboží prodaného přes její platformu vzrostl o 32 % na 115,6 miliardy dolarů.
Tempo růstu GMV přitom zrychluje už několik let. V roce 2022 dosahovalo 12 %, následně se zvýšilo na 20 %, 24 % a v roce 2025 už na 29 %. Dosavadní výsledky roku 2026 ukazují další zrychlení, což staví Shopify do neobvyklé situace, kdy firma dokáže navyšovat tempo expanze i při stále větší základně.
Výrazně se zlepšuje také tvorba hotovosti. Marže volného cash flow ve druhém čtvrtletí dosáhla 18 % oproti 16 % před rokem. Současně ale akcie při tržní kapitalizaci kolem 187 miliard dolarů odrážejí značnou část očekávaného budoucího růstu.
Objem prodejů na platformě dál zrychluje
Shopify odhaduje, že jeho obchodníci v roce 2025 zajišťovali více než 14 % amerického e-commerce trhu. Ve druhém čtvrtletí letošního roku se GMV zvýšilo o 32 % na 115,6 miliardy dolarů a růst byl patrný napříč různými velikostmi obchodníků, prodejními kanály i geografickými oblastmi.
Vývoj posledních let je výrazný především svou konzistencí. Po 12% růstu GMV v roce 2022 následovalo 20% tempo, poté 24 % a následně 29 % v roce 2025. Shopify tak zatím neukazuje typické zpomalování, které často přichází s rostoucí velikostí technologické společnosti.
V příštích pěti letech může důležitou roli sehrát také umělá inteligence. Nákupní nástroje založené na AI mohou obchodníkům pomoci oslovovat zákazníky, zvyšovat konverze a prodávat větší objemy zboží. To by přímo podporovalo GMV a následně také příjmy Shopify.
AI ale může současně snižovat bariéry pro vstup nových internetových obchodů a zvyšovat konkurenci mezi jednotlivými prodejci. Současná čísla zatím neposkytují dostatek informací k určení, který z těchto efektů bude dlouhodobě převažovat. Pro Shopify bude klíčové především to, zda dokáže vyšší aktivitu obchodníků efektivně převádět do vlastních příjmů.
Vyšší objem prodejů se stále lépe promítá do hotovosti
Samotné GMV není pro finanční výsledky rozhodující. Důležité je také to, jakou část hodnoty transakcí dokáže Shopify získat prostřednictvím plateb, předplatného a dalších služeb. Takzvaný take rate dosáhl v posledním čtvrtletí přibližně 3,1 %, mírně více než před rokem.
Tržby ze segmentu Merchant Solutions, kam patří platební a další služby využívané obchodníky při prodeji, vzrostly meziročně o 37 % na 2,8 miliardy dolarů. Příjmy z předplatného se zvýšily o 22 % na 802 milionů dolarů. Merchant Solutions tak už tvoří přibližně 78 % celkových tržeb společnosti.
Tato změna struktury příjmů má ale dopad na hrubou marži. Merchant Solutions dosahují hrubé marže kolem 38 %, zatímco u předplatného se pohybuje přibližně kolem 80 %. Hrubý zisk proto ve druhém čtvrtletí vzrostl o 31 %, tedy o něco pomaleji než celkové tržby.
Nižší marže rychle rostoucího segmentu zatím kompenzuje lepší kontrola nákladů. Provozní zisk vzrostl meziročně o 68 % na 488 milionů dolarů a marže volného cash flow se zvýšila ze 16 % před rokem na 18 %. Pokud by tento trend pokračoval, Shopify by mohl během několika let převádět výrazně větší část rostoucích tržeb do hotovosti.
Pětiletý scénář počítá s GMV přes bilion dolarů
Jednoduchý pětiletý scénář ukazuje, jak výrazně může Shopify při pokračujícím růstu zvětšit své podnikání. Za posledních 12 měsíců prošlo platformou zboží v hodnotě přibližně 432 miliard dolarů. Pokud by GMV dalších pět let rostlo průměrným tempem 20 % ročně, dosáhlo by přibližně 1,1 bilionu dolarů.
Při zachování take rate kolem 3,1 % by takový objem mohl znamenat roční tržby kolem 33 miliard dolarů. Pokud by se zároveň marže volného cash flow zvýšila ze současných 18 % na 25 %, firma by mohla v pátém roce generovat přibližně 8 miliard dolarů volného cash flow.
Agresivnější scénář počítající s udržením GMV růstu poblíž 30 % by znamenal ještě výraznější expanzi. Tržby by se mohly dostat přibližně k 50 miliardám dolarů a volné cash flow by při 25% marži překročilo 12 miliard dolarů. Další prostor by vznikl v případě, že Shopify současně zvýší svůj take rate prostřednictvím širšího využívání platebních a dalších služeb.
Současné ocenění však už počítá s významným růstem. Při tržní kapitalizaci kolem 187 miliard dolarů se Shopify obchoduje přibližně za 14násobek tržeb za posledních 12 měsíců, zhruba 80násobek volného cash flow a přibližně 60násobek očekávaného upraveného zisku pro rok 2027. Další vývoj akcií tak bude záviset nejen na růstu samotného byznysu, ale také na tom, zda Shopify dokáže dlouhodobě zvyšovat marže a naplnit vysoká očekávání zahrnutá v současné valuaci.
