Sandisk (SNDK) má před sebou mimořádně rozsáhlý zpětný odkup akcií. Výrobce paměťových technologií zveřejnil výsledky za čtvrté fiskální čtvrtletí, samotná čísla za uplynulé období však nebyla jedinou zásadní zprávou. Představenstvo společnosti schválilo dodatečný program zpětného odkupu za 14 miliard dolarů, čímž celková zbývající autorizace vzrostla na 15,5 miliardy dolarů.
Rozsah programu vynikne při srovnání s hodnotou celé společnosti. Tržní kapitalizace Sandisku se pohybuje kolem 181 miliard dolarů. Pokud by firma využila celou autorizovanou částku při nedávných cenách akcií, mohla by teoreticky stáhnout z trhu přibližně 8,6 % svých akcií.
Klíčovou otázkou ale zůstává, zda bude současná mimořádně silná tvorba hotovosti pokračovat. Ještě před rokem totiž Sandisk generoval jen zlomek dnešního cash flow a jeho hospodaření vypadalo výrazně odlišně.
Sandisk se během jediného roku proměnil ve stroj na hotovost
Tržby Sandisku ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí dosáhly 8,97 miliardy dolarů, což představovalo meziroční nárůst o 372 %. Ještě výraznější změnu ukazuje hrubá marže. Ta se dostala na 84,6 %, zatímco ve stejném období předchozího roku činila pouze 26,2 %.
Za celý fiskální rok 2026, který skončil 3. července 2026, vzrostly tržby o 175 % na 20,2 miliardy dolarů. Zásadní obrat nastal také na úrovni čistého výsledku. Z čisté ztráty 1,6 miliardy dolarů v předchozím roce se společnost dostala k čistému zisku 11,4 miliardy dolarů.
Za prudkým zlepšením stojí z velké části ceny. Sandisk uvedl, že mezikvartální růst tržeb ve čtvrtém čtvrtletí byl přibližně z jedné třetiny způsoben vyššími objemy a ze dvou třetin vyššími cenami. Současné hospodářské výsledky jsou tedy významně závislé na příznivém cenovém prostředí na trhu pamětí.
Silným motorem se stala rovněž poptávka související s budováním infrastruktury pro umělou inteligenci. Tržby z datových center se během fiskálního roku 2026 meziročně zvýšily o 437 %, protože rozšiřování AI infrastruktury podporovalo poptávku po NAND flash úložištích společnosti.
Vyšší ceny se zároveň výrazně promítly do tvorby hotovosti. Provozní cash flow za fiskální rok 2026 dosáhlo 11,7 miliardy dolarů, zatímco o rok dříve činilo pouze 84 milionů dolarů. Tempo navíc během roku dále rostlo. Mezi třetím a čtvrtým fiskálním čtvrtletím se provozní cash flow více než zdvojnásobilo z 3 miliard na 7,1 miliardy dolarů.
Kapitálové výdaje přitom za celý rok činily pouze 177 milionů dolarů. Sandisk rovněž splatil svůj dlouhodobý dluh a fiskální rok zakončil s přibližně 4,8 miliardy dolarů v hotovosti.
I konzervativnější pohled na tvorbu peněz ukazuje výraznou finanční sílu. Upravené volné cash flow, které nezahrnuje přibližně 2,5 miliardy dolarů zákaznických záloh a vkladů, dosáhlo 8,7 miliardy dolarů.
Zpětné odkupy už Sandisk rozjel ve vysokém tempu
Nově schválený program za 14 miliard dolarů není prvním výrazným krokem společnosti směrem ke zpětným odkupům. Představenstvo už 30. dubna schválilo program v objemu 6 miliard dolarů. Do konce fiskálního roku 3. července, tedy přibližně během dvou měsíců, Sandisk využil z této částky zhruba 4,5 miliardy dolarů.
Právě rychlost, s jakou společnost původní autorizaci využila, pomáhá vysvětlit rozsah nového programu. Z dubnové autorizace zbývalo přibližně 1,5 miliardy dolarů a představenstvo následně přidalo dalších 14 miliard. Celková dostupná částka tak dosáhla 15,5 miliardy dolarů.
Sandisk očekává, že zpětné odkupy bude financovat z provozního cash flow. Generální ředitel David Goeckeler současně uvedl, že technologie a produkty společnosti mají dobrou pozici pro vytváření hodnoty pro zákazníky a generování rostoucího a dlouhodobě udržitelného volného cash flow.
Při nedávných cenách akcií by celých 15,5 miliardy dolarů umožnilo odkoupit přibližně 13 milionů ze 149 milionů akcií v oběhu. Pokud se počet akcií skutečně sníží, každý zbývající cenný papír bude představovat větší podíl na ziscích společnosti. Část tohoto efektu však může být vykompenzována pokračujícími odměnami zaměstnanců vyplácenými prostřednictvím akcií.
Rozsáhlé odkupy jsou tedy úzce propojené s tím, jak velké množství hotovosti Sandisk v současnosti vytváří. A právě zde se nachází také hlavní nejistota celého příběhu.
Budoucnost odkupu bude záviset především na cenách pamětí
Současné výsledky Sandisku vypadají mimořádně silně, ale ještě před rokem byla situace zásadně odlišná. Ve srovnatelném období firma generovala čtvrtletní tržby kolem 1,9 miliardy dolarů při hrubé marži 26,2 % a hospodařila přibližně na hranici zisku a ztráty. Cenové podmínky následně pomohly proměnit podnik ve společnost s ročním čistým ziskem přes 11 miliard dolarů.
Právě vývoj cen NAND pamětí proto představuje klíčový faktor. Ceny pamětí v minulosti procházely cykly a jejich případný pokles by se mohl promítnout také do cash flow, ze kterého mají být zpětné odkupy financovány.
Prozatím vedení očekává další zlepšení. Pro první fiskální čtvrtletí poskytlo výhled tržeb mezi 10,3 a 10,8 miliardy dolarů, což by znamenalo další mezikvartální růst o 15 až 20 %. Upravený zisk na akcii by měl dosáhnout 44 až 46 dolarů oproti 39,25 dolaru ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí.
Sandisk zároveň uzavírá se zákazníky dohody označované jako New Business Model agreements. Po pěti dohodách oznámených v dubnu společnost uzavřela dalších pět, přičemž tři byly sjednány s novými zákazníky. Zálohové platby spojené s těmito dohodami dosáhly během fiskálního roku 2026 přibližně 2,5 miliardy dolarů. Jde o platby, které zákazníci poskytují předem za budoucí dodávky.
Investoři přesto zřejmě počítají s možností, že současná úroveň ziskovosti nebude trvalá. Při ceně akcií kolem 1 212 dolarů se Sandisk obchodoval přibližně za šestnáctinásobek zisku za fiskální rok 2026 a současně zhruba na polovině svého 52týdenního maxima. Samotné 52týdenní rozpětí bylo mimořádně široké, od 42,82 do 2 354,39 dolaru.
Relativně nízké ocenění ve srovnání s tempem růstu tak může odrážet obavy trhu, že mimořádně vysoké zisky časem klesnou. Stejná nejistota se vztahuje i na program zpětných odkupů.
Pokud se ceny NAND udrží poblíž současných úrovní, současná tvorba hotovosti by umožňovala financovat celý program v objemu 15,5 miliardy dolarů za výrazně méně než dva roky. Pokud se však cenový cyklus obrátí, s nižšími cenami může klesnout také cash flow. Sandisk navíc upozornil, že program zpětného odkupu může kdykoliv pozastavit.
Společnost v současnosti generuje mimořádné množství hotovosti a má možnost využít značnou část této finanční síly ke snížení počtu akcií v oběhu. Skutečná hodnota programu za 15,5 miliardy dolarů ale bude záviset především na tom, jak dlouho vydrží současné příznivé podmínky na trhu pamětí.
