Micron Technology (MU) má za sebou mimořádné období.
Výrobce pamětí zvýšil ve třetím fiskálním čtvrtletí tržby meziročně o 346 % na 41,5 miliardy dolarů, výrazně zlepšil marže a ve čtvrtém čtvrtletí očekává další rekord. Přesto se akcie obchodují přibližně 23 % pod svým 52týdenním maximem, protože investoři zvažují, jak dlouho může současný paměťový cyklus vydržet.
Výsledky Micronu dál zrychlují
Micron ve třetím fiskálním čtvrtletí, které skončilo 28. května 2026, vykázal tržby 41,5 miliardy dolarů. O čtvrtletí dříve dosahovaly 23,9 miliardy dolarů a ve stejném období předchozího roku pouze 9,3 miliardy dolarů.
Meziročně tak tržby vzrostly o 346 %. Nejde přitom jen o skok proti slabé základně, protože růst proti předchozímu čtvrtletí byl rovněž mimořádně výrazný.
Ještě rychleji se zlepšila ziskovost. Čistý zisk podle GAAP dosáhl 28,2 miliardy dolarů, zatímco před rokem činil 1,9 miliardy dolarů. Provozní cash flow vzrostlo z 4,6 miliardy na 25,4 miliardy dolarů.
Hrubá marže se během stejného období zvýšila z 37,7 % na 84,6 %. Tak vysoká úroveň ukazuje nejen silnou poptávku, ale také výraznou cenovou sílu, kterou současná situace na paměťovém trhu výrobci poskytuje.
Hlavním motorem růstu jsou datová centra. Segmenty cloud memory a core data center vytvořily dohromady 25,3 miliardy dolarů tržeb, což odpovídalo zhruba 61 % celkových příjmů společnosti. O rok dříve tyto segmenty generovaly pouze 4,9 miliardy dolarů.
Právě prudký růst AI infrastruktury zvyšuje poptávku po vysokorychlostních pamětech a dalších typech paměťových komponent. Paměť se tak stává jedním z klíčových prvků současného investičního cyklu kolem umělé inteligence.
Výhled ukazuje na další rekord
Silné výsledky nekončí u třetího čtvrtletí. Management očekává ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí tržby kolem 50 miliard dolarů, s možnou odchylkou jedné miliardy oběma směry.
Pokud se tento výhled naplní, Micron znovu vytvoří nový firemní rekord. Hrubá marže má zároveň dosáhnout přibližně 86 %, tedy ještě výše než ve třetím čtvrtletí.
Také tvorba hotovosti zůstává velmi silná. Navzdory kapitálovým výdajům ve výši 7,1 miliardy dolarů vytvořila společnost upravené volné cash flow 18,3 miliardy dolarů.
Na konci května měla k dispozici přibližně 30,2 miliardy dolarů v hotovosti, obchodovatelných investicích a omezené hotovosti.
Rozsah současného ziskového cyklu je dobře vidět i při delším pohledu. Za posledních 12 měsíců Micron vykázal tržby 90,3 miliardy dolarů a čistý zisk 50,5 miliardy dolarů.
Pro srovnání, za devět fiskálních let od roku 2017 do roku 2025 firma dohromady vydělala přibližně 46 miliard dolarů. Za posledních 12 měsíců tedy vytvořila větší zisk než během předchozích devíti let dohromady.
Téměř celý současný skok v ziskovosti přitom přišel velmi nedávno. Z celkových 50,5 miliardy dolarů zisku za poslední rok připadá zhruba 42 miliard dolarů na poslední dvě čtvrtletí.
Akcie už počítají s budoucím ochlazením
Micron se obchoduje kolem 972 dolarů za akcii a jeho tržní kapitalizace dosahuje přibližně 1,1 bilionu dolarů. Přesto jsou akcie asi 23 % pod svým 52týdenním maximem 1 255 dolarů.
Při použití zisku za posledních 12 měsíců se titul obchoduje přibližně za 22násobek zisku. Tento násobek ale vychází z období, které současný boom zachycuje jen částečně.
Pokud by se tempo ziskovosti posledních dvou čtvrtletí udrželo po celý rok, anualizovaný zisk by se pohyboval kolem 84 miliard dolarů. V takovém případě by současná tržní kapitalizace odpovídala přibližně 13násobku takového zisku.
Právě zde se nachází hlavní otázka celého investičního příběhu. Trh zjevně nepočítá s tím, že současné marže a zisky vydrží dlouhodobě.
Paměťový průmysl je historicky velmi cyklický. Období silné poptávky a vysokých cen obvykle přilákají nové výrobní kapacity. Jakmile nabídka začne růst rychleji než poptávka, ceny pamětí mohou prudce klesnout a s nimi také marže výrobců.
Právě tato historie vysvětluje současnou opatrnost investorů. Micron se může nacházet poblíž vrcholu mimořádně silného cyklu a čekání na první viditelné zhoršení výsledků bývá u paměťových firem často pozdní.
Na druhou stranu aktuální čísla zatím žádný obrat neukazují. Tržby ve třetím čtvrtletí zrychlily, marže dosáhly rekordní úrovně a výhled na čtvrté čtvrtletí počítá s ještě vyššími tržbami i marží.
Současný pokles akcií tak není reakcí na horší reportovaná data, ale především na očekávání, že dnešní mimořádné podmínky jednou skončí.
Micron proto zůstává investičně zajímavým, ale výrazně cyklickým příběhem. Pokud bude AI poptávka dál vytvářet nedostatek pamětí, může současná valuace působit nízko. Pokud ale současný cyklus dosáhne vrcholu dříve, může i 23% pokles od maxima představovat jen část případné korekce.
