Ford má za sebou lepší rok, než na jaký byli jeho akcionáři v poslední době zvyklí.
Akcie společnosti Ford Motor Company (F) za posledních 12 měsíců vzrostly přibližně o 21 %, zatímco za uplynulých pět let přidaly jen kolem 9 %. Otázkou proto zůstává, zda dokáže automobilka v příštích letech růst rychleji a zlepšit dlouhodobou výkonnost svého podnikání.
Základní struktura Fordu se ale pravděpodobně výrazně nezmění. Hlavním zdrojem tržeb zůstanou tradiční automobily, především pickupy a SUV, zatímco větší růstový potenciál mohou nabídnout komerční služby Ford Pro a nově budovaný energetický segment.
Ani tyto nové oblasti však zatím nevypadají dostatečně velké na to, aby kompletně změnily charakter celé společnosti. Ford zůstává kapitálově náročnou automobilkou působící ve vyspělém a cyklickém trhu, kde jsou dlouhodobě omezené možnosti výrazného organického růstu.
Tradiční automobilový byznys zůstane hlavním zdrojem tržeb
Nejdůležitější částí společnosti zůstává Ford Blue, který zahrnuje tradiční vozy se spalovacími a hybridními pohony. Ve druhém čtvrtletí tento segment vytvořil tržby 26,1 miliardy dolarů, což představovalo přibližně 54 % celkových příjmů společnosti.
Pickup trucky a SUV mají proto i v dalších letech zůstat klíčovou součástí hospodaření Fordu. Změny v oblasti elektrických vozidel nebo bateriových technologií budou důležité, ale základní ekonomika společnosti bude nadále záviset především na prodeji automobilů ve velkých objemech.
Významnější potenciál nabízí segment Ford Pro, který se zaměřuje na firemní, komerční a veřejné zákazníky. Vedle samotných vozidel prodává také software a další služby, což vytváří opakované příjmy z předplatného a může přinášet vyšší marže než klasický prodej osobních automobilů.
Právě větší podíl softwarových a servisních příjmů může být jedním z faktorů, které v příštích pěti letech postupně změní strukturu ziskovosti Fordu. Celková velikost firmy však znamená, že tyto nové zdroje příjmů budou muset růst velmi rychle, aby významně ovlivnily celkové výsledky.
Nový energetický segment využije část investic do elektromobility
Další novou oblastí je Ford Energy, prostřednictvím kterého chce automobilka prodávat bateriová úložiště komerčním a průmyslovým zákazníkům. Poptávku po podobných systémech podporuje mimo jiné rychlé rozšiřování datových center a potřeba stabilizovat elektrické sítě.
Ford tím zároveň hledá nové využití pro aktiva a technologie, které původně budoval v rámci své elektromobilní strategie. V prosinci minulého roku společnost oznámila mimořádný náklad ve výši 19,5 miliardy dolarů spojený s omezením části investic do elektromobilů kvůli pomalejší poptávce.
Energetický segment může některá z těchto aktiv znovu využít a vytvořit nový zdroj provozního zisku. Odhady uvedené v původním textu počítají s tím, že po dosažení plného rozsahu by mohl Ford Energy generovat přibližně 550 milionů dolarů provozního zisku ročně.
Ve srovnání s očekávaným upraveným provozním ziskem celé společnosti kolem 10,5 miliardy dolarů v roce 2026 by to představovalo přibližně 5 %. Energetika tak může podnikání rozšířit a přidat nový růstový prvek, v dohledné době ale pravděpodobně nenahradí hlavní automobilové segmenty.
Cykličnost a vysoké investice mohou dál brzdit tempo růstu
Největším omezením Fordu zůstává charakter samotného automobilového průmyslu. Americký trh s osobními automobily je vysoce vyspělý a objem prodaných vozů se dlouhodobě mění jen omezeně. Pro výraznější růst proto výrobci často potřebují získávat podíl konkurentům nebo zvyšovat hodnotu prodaného vozu prostřednictvím dražších modelů a služeb.
Poptávka je navíc silně závislá na ekonomickém cyklu. Automobil patří mezi největší výdaje domácností a během období ekonomické nejistoty mohou zákazníci nákup nového vozu odkládat. Tento efekt je pro automobilky významný zejména kvůli relativně nízkým maržím.
Ford vykazuje hrubou marži kolem 8 %, takže výkyvy v objemu prodejů, cenách nebo výrobních nákladech mohou mít na ziskovost výrazný dopad. Společnost zároveň musí pravidelně investovat velké částky do továren, vývoje nových modelů, technologií, baterií a modernizace výrobních linek.
Současná valuace je na druhé straně poměrně nízká. Akcie se obchodují přibližně za 7,4násobek očekávaného zisku, při ceně kolem 14,62 dolaru a tržní kapitalizaci zhruba 58 miliard dolarů. Pokud by se ziskovost zlepšila a investoři byli ochotni platit vyšší násobek zisku, mohl by růst ceny akcií přijít i bez mimořádného růstu samotných tržeb.
