Dutch Bros pokračuje v růstu.
Ani silné výsledky a zvýšený výhled však nestačily na vysoká očekávání investorů a akcie po zveřejnění čísel výrazně oslabily.
Akcie společnosti Dutch Bros (BROS) se po zveřejnění výsledků za 2. čtvrtletí dostaly pod výrazný tlak, přestože samotné hospodaření ukázalo pokračující růst podnikání. Americký kavárenský řetězec zvýšil srovnatelné tržby, dál přivádí více zákazníků do svých provozoven a zároveň zlepšil celoroční výhled.
Trh však tentokrát věnoval větší pozornost vysokému ocenění akcií a náznakům pomalejšího růstu ve 3. čtvrtletí. Akcie den po výsledcích propadly o 18 % a následně se obchodovaly přibližně o 22 % níže než před jejich zveřejněním.
Výprodej tak vytvořil výrazný kontrast mezi vývojem samotného podnikání a cenou akcií. Dutch Bros totiž pokračuje v expanzi i v prostředí, ve kterém řada dalších restauračních řetězců bojuje se slabší návštěvností a opatrnějšími spotřebiteli.
Srovnatelné tržby rostou už 13 čtvrtletí
Ve 2. čtvrtletí vzrostly srovnatelné tržby poboček provozovaných přímo společností o 8,3 %. Výsledek je důležitý také kvůli vysoké srovnávací základně, protože ve stejném období předchozího roku Dutch Bros zaznamenal růst o 7,8 %.
Na dvouleté bázi tak srovnatelné tržby firemních provozoven vzrostly přibližně o 16 %. Pro společnost šlo zároveň už o 13. čtvrtletí v řadě, kdy tento ukazatel vykázal pozitivní vývoj.
Ještě důležitější může být vývoj návštěvnosti. Počet transakcí ve čtvrtletí vzrostl o 3,4 %, přičemž firma zaznamenala už osmé čtvrtletí nepřetržitého růstu tohoto ukazatele. To naznačuje, že zvyšování srovnatelných tržeb není založeno pouze na vyšších cenách, ale také na větším počtu zákaznických návštěv.
Právě návštěvnost je v současném prostředí jedním z důležitých ukazatelů kondice restauračních společností. Spotřebitelé zůstávají citliví na ceny a výdaje za produkty, které nejsou nezbytné, což vytváří tlak na řadu provozovatelů restaurací a kaváren.
Dutch Bros se zatím tomuto trendu dokáže vyhýbat. Firma těží především z poptávky po rychle dostupných a přizpůsobitelných nápojích a ze svého modelu zaměřeného na drive-thru provozovny.
Věrnostní program tvoří téměř tři čtvrtiny transakcí
Důležitou roli ve výsledcích společnosti hraje program Dutch Rewards, jehož členové nyní představují 74 % všech transakcí.
Vysoký podíl věrnostního programu pomáhá Dutch Bros udržovat zákazníky a podporovat opakované návštěvy. Pro firmu je to důležité zejména v situaci, kdy se o stejnou část spotřebitelských výdajů snaží také výrazně větší konkurenti.
Starbucks například v předchozím měsíci uvedl vlastní řadu míchaných energetických nápojů, kterými se snaží oslovit zákazníky hledající kofeinové nápoje během odpoledních hodin. Právě tato část nabídky je jednou z oblastí, ve kterých si Dutch Bros vybudoval silnou pozici.
Silná zákaznická aktivita však nedokázala zabránit prudkému poklesu akcií. Důvodem byla především cena, kterou byli investoři před výsledky ochotni za očekávané budoucí zisky společnosti platit.
Valuace zůstává vysoká i po propadu
Před zveřejněním výsledků se akcie Dutch Bros obchodovaly přibližně za 66násobek očekávaného zisku. Taková valuace ponechávala jen malý prostor pro výsledky, které by nedokázaly výrazně překonat vysoká očekávání trhu.
Po následném propadu se forwardové P/E snížilo přibližně na 46. Ocenění se tedy výrazně zlepšilo, stále však zůstává na prémiové úrovni.
K negativní reakci mohlo přispět také opatrnější očekávání pro 3. čtvrtletí. Management předpokládá růst srovnatelných tržeb o 4 až 5 %, což by znamenalo zpomalení proti 8,3% tempu zaznamenanému ve 2. čtvrtletí.
Investoři zároveň sledují rostoucí náklady. Náklady na potraviny se zvýšily na 26,1 % tržeb firemních provozoven, meziročně o 80 bazických bodů. Důvodem byly především vyšší ceny kávy a zavádění nové nabídky jídel.
Náklady spojené s provozem nemovitostí vzrostly o dalších 50 bazických bodů, což souviselo s přechodem společnosti k většímu využívání nájemních smluv typu build-to-suit.
Navzdory těmto tlakům se očekává výrazný růst zisku. Zisk na akcii by měl ve fiskálním roce 2026 vzrůst o 70 % na 0,92 USD.
Největší příležitostí zůstává expanze sítě
Vedle růstu stávajících provozoven stojí investiční příběh Dutch Bros především na možnosti otevřít výrazně větší počet poboček. Společnost v současnosti provozuje 1 225 provozoven, ale management odhaduje, že pouze expanzí na trzích, kde už působí, může jejich počet zvýšit přibližně na 3 500.
Dlouhodobé ambice jsou ještě výraznější. Dutch Bros vidí potenciál až pro 7 000 poboček v USA, což by znamenalo téměř šestinásobek současné sítě.
Právě kombinace rostoucích srovnatelných tržeb a možnosti několikanásobně rozšířit počet provozoven vytváří dlouhodobý růstový potenciál společnosti. Pokud Dutch Bros dokáže zachovat atraktivitu své značky a zároveň otevírat nové pobočky bez výrazného zhoršování ekonomiky jednotlivých provozoven, může růst sítě zůstat významným motorem tržeb.
Na druhou stranu vysoká valuace znamená, že trh už část tohoto budoucího růstu v ceně akcií zohledňuje. I po poklesu na přibližně 50 USD se titul obchoduje za násobky, které vyžadují pokračující rychlý růst zisku.
Aktuální propad proto změnil především poměr mezi cenou a růstovým potenciálem společnosti. Samotné podnikání zatím nevykazuje známky výraznějšího zpomalení – srovnatelné tržby rostou, návštěvnost zůstává pozitivní a firma má před sebou rozsáhlý prostor pro otevírání dalších poboček. Pro investory však zůstává zásadní otázkou, zda toto tempo bude dostatečné k ospravedlnění stále relativně vysokého ocenění akcií.
