Walt Disney (DIS) má za sebou rekordní čtvrtletí ve své divizi zážitků, která zahrnuje především zábavní parky a výletní plavby.
Segment vytvořil provozní zisk 3 miliardy dolarů při tržbách téměř 10 miliard dolarů, přesto se akcie společnosti nadále obchodují za relativně nízké násobky zisku.
Silné výsledky ukazují, že zájem zákazníků o hlavní značky Disney zůstává vysoký. Současně ale společnost řeší slabší místa v jiných částech podnikání, od tradičních televizních sítí až po nákladný streaming. Právě tato kombinace vysvětluje, proč investoři zatím nejsou ochotni ocenit Disney podobně vysoko jako v minulosti.
Ve třetím fiskálním čtvrtletí roku 2026, které skončilo 27. června, se hlavním tahounem výsledků opět stala divize zážitků. Její tržby meziročně vzrostly o 10 %, zatímco provozní zisk poskočil o 20 %.
Význam segmentu pro celou skupinu je ještě patrnější při pohledu na jeho podíl na zisku. Zábavní parky, plavby a další související aktivity vytvořily během čtvrtletí 54 % celkového provozního zisku Disney.
Důležitou roli sehrály samotné zábavní parky. Tržby ze vstupného meziročně vzrostly o 9 %, což současně podpořilo výdaje návštěvníků za zboží, potraviny a nápoje.
Daří se také podnikání v oblasti výletních plaveb. Disney během uplynulého roku uvedlo do provozu dvě nové lodě, Disney Destiny a Disney Adventure. Výsledky tak ukazují, jak společnost dokáže využívat své značky napříč jednotlivými částmi podnikání. Obsah z filmů a Disney+ může následně podporovat zájem o návštěvu parků, plavby nebo nákup produktů.
Silné parky zatím nestačí na vyšší ocenění
Navzdory rekordním výsledkům klíčové divize se akcie Disney obchodují přibližně za 16násobek konsenzuálního odhadu zisku pro současný fiskální rok. V případě fiskálního roku 2027 jde přibližně o 15násobek očekávaného zisku.
Historicky se forwardový poměr ceny akcie k zisku pohyboval blíže hodnotě 20. Současné ocenění tedy naznačuje, že investoři od společnosti neočekávají výraznější růst, případně požadují slevu kvůli problémům v dalších částech jejího podnikání.
Jedním z nich je pokračující úbytek předplatitelů kabelové televize, který negativně ovlivňuje tradiční televizní sítě. Dalším jsou vysoké náklady na obsah ve streamingu.
Streamovací služby Disney během čtvrtletí dosáhly provozní marže 13 %. Pro srovnání, Netflix (NFLX) vykazoval 33% marži. Přesto se situace v širším zábavním segmentu zlepšuje – jeho provozní zisk meziročně vzrostl o 64 %.
Ne všechny oblasti však splnily očekávání. Tržby hrané verze filmu Moana v kinech zaostaly za představami společnosti. Výsledky tak zůstávají napříč jednotlivými částmi Disney nerovnoměrné.
Nové vedení musí přesvědčit investory
Další nejistotu představuje změna ve vedení. Josh D’Amaro převzal pozici generálního ředitele v březnu a investoři zatím neměli mnoho času posoudit jeho schopnost nastavit dlouhodobou strategii a úspěšně ji realizovat.
Právě větší důvěra v nové vedení může být jedním z předpokladů pro návrat vyššího ocenění akcií. Samotná značka Disney totiž podle výsledků nadále dokáže přitahovat zákazníky. Vedení uvedlo, že meziročně vzrostl počet hostů, uživatelů či diváků v divizi zážitků, na Disney+ i ESPN.
Pokud bude tento trend pokračovat a zároveň se bude postupně zvyšovat ziskovost streamingu, současný rozdíl mezi výsledky společnosti a oceněním jejích akcií by se mohl zmenšovat.
Nízké ocenění může být příležitostí i varováním
Hlavní otázkou pro investory je, zda rekordní výkonnost divize zážitků postupně doplní zlepšení ostatních částí společnosti. Disney má velmi silný zdroj zisku v zábavních parcích a plavbách, ale současně musí zvládnout přechod od tradiční televize ke streamingu.
Pokud se společnosti podaří udržet růst hlavních platforem a postupně zvýšit marže streamovacích služeb, ocenění akcií by se mohlo přiblížit historickým úrovním. V takovém případě by dnešní nižší násobek zisku mohl zpětně působit jako atraktivní vstupní úroveň.
Pokud však problémy tradiční televize a vysoké náklady na obsah budou přetrvávat, samotná síla parků a plaveb nemusí k výraznějšímu přecenění akcií stačit. Disney tak momentálně stojí na kombinaci rekordně výkonného segmentu zážitků a stále nedokončené transformace zbytku svého mediálního byznysu.
