Dell Technologies (DELL) byl dlouhá léta vnímán především jako tradiční výrobce počítačů a serverů.
Nástup umělé inteligence ale jeho pozici výrazně mění. Společnost se postupně zařadila mezi významné dodavatele infrastruktury potřebné pro provoz AI a prudký růst objednávek ukazuje, že tato část podnikání nabírá na významu.
Změna je patrná především na posledních finančních výsledcích. V prvním čtvrtletí fiskálního roku vzrostly tržby Dellu meziročně o 88 % na 43,8 miliardy dolarů. Ještě výraznější růst zaznamenala divize infrastrukturních řešení, jejíž tržby vyskočily o 181 % na 29 miliard dolarů.
Největší pozornost však přitahují servery optimalizované pro umělou inteligenci. Jejich tržby se meziročně zvýšily o 757 % na 16,1 miliardy dolarů. Dell zároveň během jediného čtvrtletí získal nové objednávky související s AI v hodnotě 24,4 miliardy dolarů a jeho celkový backlog v této oblasti dosáhl 51,3 miliardy dolarů.
AI Factory se stává důležitým motorem růstu
Za prudkým rozvojem AI byznysu stojí mimo jiné platforma Dell AI Factory, kterou společnost představila v roce 2024. Je úzce propojena s technologiemi Nvidia a zákazníkům nabízí komplexní infrastrukturu pro využívání umělé inteligence.
Významnou součástí strategie Dellu je možnost provozovat AI infrastrukturu přímo u zákazníka. Firmy tak nemusejí být odkázány výhradně na cloudová výpočetní centra. Počáteční náklady na vlastní infrastrukturu mohou být vysoké, ale při dlouhodobém a rozsáhlém používání může být tento přístup ekonomicky výhodnější.
Důležitou roli hraje rovněž bezpečnost. Pro velké podniky a instituce může být provozování AI systémů na vlastní infrastruktuře atraktivnější než přesouvání citlivých dat do veřejného cloudu. Mezi zákazníky Dell AI Factory již patří například Lowe’s, Sandisk nebo závodní tým McLaren.
Právě dlouhodobý růst poptávky po infrastruktuře pro umělou inteligenci může být pro Dell zásadní. Podle výhledu citovaného v původním textu by měl globální trh AI infrastruktury do roku 2030 růst průměrným ročním tempem téměř 25 %.
V krátkodobém horizontu se očekává ještě výraznější expanze samotného Dellu. Pro současný fiskální rok se počítá s růstem tržeb téměř o 51 %, zatímco v následujícím roce by tempo mohlo zpomalit na 12,6 %. Takové zpomalení by bylo po současném prudkém růstu přirozené a stále by znamenalo další rozšiřování podnikání.
Do roku 2029 by se tržby mohly téměř zdvojnásobit
Výhled na tři roky dopředu je kvůli rychlému vývoji AI trhu spojen s vysokou mírou nejistoty. Současné odhady ale ukazují, jak výrazně by se mohl Dell změnit, pokud současný trend pokračuje.
Pro rok 2029, který odpovídá fiskálnímu roku 2030 společnosti, se očekávají tržby mírně přesahující 221 miliard dolarů. Pro srovnání, v minulém roce Dell vykázal tržby 113,5 miliardy dolarů. Firma by tak během několika let mohla svůj obrat téměř zdvojnásobit.
K dosažení této úrovně by potřebovala průměrný růst přibližně 18 % ročně. Vzhledem k tempu zaznamenanému v posledním čtvrtletí nejde o nepředstavitelný scénář, přesto však předpokládá pokračující silnou poptávku po AI infrastruktuře.
Ještě výraznější posun se očekává u ziskovosti. Upravený zisk na akcii by podle uvedeného výhledu mohl v roce 2029 dosáhnout 32,83 dolaru, zatímco v minulém roce činil 10,30 dolaru.
Tak výrazný růst zisku by nemusel být založen pouze na vyšších tržbách. S rostoucím rozsahem podnikání může Dell těžit také z provozní páky, protože další růst obratu nemusí vyžadovat stejně rychlé navyšování všech nákladů.
Akcie by se podle optimistického scénáře mohly přiblížit 980 dolarům
Potenciální vývoj ceny akcií je samozřejmě ještě obtížnější předvídat než budoucí tržby a zisky. Při použití předpokládaného zisku 32,83 dolaru na akcii pro rok 2029 a ocenění kolem 30násobku zisku by se však cena mohla teoreticky pohybovat poblíž 980 dolarů za akcii.
V době uvedené v podkladu se Dell obchodoval kolem 453,77 dolaru. Naplnění tohoto scénáře by tedy znamenalo více než zdvojnásobení ceny během několika let.
Část očekávaného růstu je ale již v ceně započítána. Akcie Dellu letos výrazně posílily a jejich 52týdenní maximum činí 485,70 dolaru. Investoři proto už nyní platí prémii za očekávání, že společnost dokáže z AI infrastruktury vytvořit významný dlouhodobý zdroj růstu.
Klíčovým rizikem zůstává samotná poptávka po AI. Současné prognózy předpokládají pokračující rozsáhlé investice podniků do výpočetní infrastruktury. Pokud by zájem ochladl, vysoká očekávání ohledně budoucích výsledků Dellu by mohla být obtížnější naplnit.
Na druhou stranu má společnost výhodu v tom, že její AI strategie není založena pouze na budování veřejných datových center. Dell se soustředí také na on-premise AI infrastrukturu, tedy systémy provozované přímo zákazníky. Tento model může získávat na významu kvůli bezpečnosti dat i dlouhodobým nákladům.
Dell navíc staví na své dlouholeté pozici dodavatele serverů velkým podnikům a institucím. Nemusí tedy budovat vztahy se zákazníky od začátku a AI infrastrukturu může nabízet organizacím, které již jeho technologie používají.
Právě tato kombinace tradičního serverového byznysu a rychle rostoucí poptávky po AI může být pro další roky rozhodující. Dell už není pouze výrobcem počítačů, kterého investoři dlouhodobě přehlíželi. AI mu otevřela nový růstový trh a současné objednávky naznačují, že firmy mají o jeho infrastrukturu výrazný zájem.
Pokud bude tento trend pokračovat a Dell se skutečně přiblíží očekávaným tržbám přes 221 miliard dolarů a zisku 32,83 dolaru na akcii, může mít prostor k dalšímu výraznému růstu. Současné ocenění však zároveň znamená, že investoři už od společnosti očekávají hodně. Vývoj akcií v příštích třech letech proto bude záviset především na tom, zda se dnešní mimořádná poptávka po AI serverech promění v dlouhodobě udržitelný byznys.
