AppLovin dostal od investorů tvrdý trest.
Přestože společnost ve druhém čtvrtletí zvýšila tržby o více než polovinu a dál výrazně zlepšovala ziskovost, akcie po výsledcích propadly přibližně o 20 %. Hlavním problémem nebylo výrazné zhoršení podnikání, ale skutečnost, že výsledky i výhled těsně zaostaly za vysokými očekáváními trhu.
Akcie AppLovin (APP) se tak letos dostaly přibližně na polovinu své původní hodnoty. Výprodej přichází v době, kdy firma nadále vykazuje velmi rychlý růst, vysoké marže a silnou tvorbu hotovosti. Po poklesu se navíc výrazně snížilo ocenění společnosti, což znovu otevírá otázku, zda reakce investorů nebyla příliš výrazná.
Za růstem AppLovinu stojí především reklamní platforma Axon 2.0 založená na umělé inteligenci. Od jejího spuštění v roce 2023 společnost zaznamenala výraznou expanzi reklamního byznysu. Druhé čtvrtletí ale ukázalo, jak vysoká očekávání už investoři vůči společnosti mají.
Tržby vzrostly o 53 %, přesto zaostaly za očekáváním
AppLovin ve druhém čtvrtletí zvýšil tržby meziročně o 53 % na 1,92 miliardy dolarů. Samotné tempo růstu bylo velmi silné, konsensus však počítal s 1,94 miliardy dolarů. Rozdíl tedy činil pouze přibližně 20 milionů dolarů, přesto se stal jedním z hlavních důvodů negativní reakce trhu.
Společnost vysvětlila slabší výsledek pomalejším zlepšováním svého reklamního modelu během čtvrtletí. Další výraznější posun ve výkonnosti Axon 2.0 přišel až po skončení sledovaného období.
Fungování platformy je přitom pro růst AppLovinu zásadní. Axon 2.0 pomáhá inzerentům z herního průmyslu efektivněji získávat zákazníky. Čím lépe model vyhodnocuje reklamní příležitosti a čím vyšší návratnost dokáže inzerentům nabídnout, tím větší částky jsou zákazníci ochotni prostřednictvím platformy utrácet.
AppLovin přitom nezaznamenal známky oslabující poptávky ani výraznějšího konkurenčního tlaku. Naopak uvedl, že růst již začal znovu zrychlovat. Dlouhodobě společnost očekává, že její reklamní byznys zaměřený na herní průmysl může růst složeným ročním tempem kolem 30 %.
Firma proto investuje do většího výpočetního výkonu a změn architektury své platformy, které jí mají umožnit vytvářet komplexnější modely. Vyšší investice mají pokračovat pouze tehdy, pokud budou přinášet odpovídající růst tržeb.
Ziskovost a cash flow zůstávají velmi silné
Mírné zaostání tržeb kontrastovalo s pokračujícím růstem zisku. Zisk na akcii z pokračujících činností vzrostl meziročně o 57 % z 2,39 na 3,76 dolaru, čímž AppLovin o jeden cent překonal očekávání trhu.
Ještě výrazněji rostl upravený EBITDA, který se meziročně zvýšil o 58 % na 1,6 miliardy dolarů. AppLovin současně pokračoval ve zlepšování hrubé marže, která se zvýšila z 87,7 % před rokem na 88,3 %.
Společnosti se zároveň podařilo snížit všeobecné a administrativní náklady o 27 %. Kombinace rychlého růstu tržeb, vysokých marží a kontroly nákladů se promítá do velmi silné tvorby hotovosti.
Ve druhém čtvrtletí AppLovin vytvořil 863,3 milionu dolarů volného cash flow. Za celé první pololetí dosáhlo volné cash flow 2,15 miliardy dolarů. Část této hotovosti společnost využívá k posilování své finanční pozice a návratu kapitálu akcionářům.
Čistý dluh klesl z 1 miliardy dolarů na začátku roku na přibližně 500 milionů dolarů. Firma během čtvrtletí také odkoupila 1,1 milionu vlastních akcií za 551,32 milionu dolarů.
Z tohoto pohledu výsledky neukazují zásadní zhoršení fundamentu. Problémem je spíše rozdíl mezi skutečným výkonem společnosti a velmi vysokými očekáváními, která byla v ceně akcií zahrnuta.
Výhled opět těsně minul konsensus
Podobná situace nastala u výhledu pro třetí čtvrtletí. AppLovin očekává tržby mezi 2,055 a 2,085 miliardy dolarů, což odpovídá meziročnímu růstu přibližně o 46 až 48 %.
Střed výhledu činí 2,07 miliardy dolarů, zatímco konsensus trhu byl 2,08 miliardy dolarů. Opět tedy nejde o výrazný rozdíl, ale po předchozím prudkém růstu akcií investoři zjevně očekávali více.
Upravený EBITDA by měl ve třetím čtvrtletí dosáhnout 1,71 až 1,74 miliardy dolarů.
Dalším důležitým tématem je expanze AppLovinu mimo tradiční herní segment. Společnost zatím nezaznamenala zásadní finanční přínos z otevření platformy menším inzerentům ani z rozšiřování do dalších odvětví. První výsledky ale naznačují určitý posun.
V segmentu spotřebitelských firem se výdaje na reklamu zvýšily o 28 % proti čtvrtému čtvrtletí 2025, přestože závěr roku bývá díky vánoční sezoně přirozeně silným obdobím.
AppLovin se současně snaží prostřednictvím partnerství získávat další kvalitní inzerenty a pracuje na nových kreativních nástrojích a reklamních formátech. Právě nabídka vhodných formátů představuje jednu z hlavních překážek při rozšiřování platformy mezi zákazníky mimo herní průmysl.
Po prudkém propadu akcií se zároveň výrazně změnilo ocenění. Titul se obchoduje za méně než 16násobek očekávaného zisku pro rok 2027. Vzhledem k současnému tempu růstu tržeb a ziskovosti jde o podstatně nižší ocenění než během předchozího růstu akcií.
Výsledky tak ukázaly určitý paradox. AppLovin zvýšil tržby o 53 %, zisk na akcii o 57 % a upravený EBITDA o 58 %, přesto akcie výrazně oslabily. Trh se totiž nezaměřil pouze na absolutní čísla, ale především na drobné zaostání za očekáváním a na otázku, zda firma dokáže současné mimořádné tempo udržet.
Pro další vývoj bude zásadní zejména výkon Axon 2.0. Pokud nové investice do výpočetní infrastruktury a složitějších AI modelů povedou k dalšímu zlepšení návratnosti reklamy, AppLovin může znovu urychlit růst svého hlavního byznysu. Další potenciál představuje expanze mimo herní průmysl, která zatím zůstává spíše budoucí příležitostí než hlavním zdrojem tržeb.
