Hodnota Applu za poslední rok prudce vzrostla. Apple (AAPL) má tržní kapitalizaci přibližně 4,54 bilionu dolarů, což představuje meziroční nárůst o 51 %. Za pouhých 12 měsíců tak společnost přidala ke své tržní hodnotě více než 1,5 bilionu dolarů.
Rozsah tohoto růstu nejlépe ukazuje srovnání s minulostí. Před deseti lety měl celý Apple hodnotu přibližně 580 miliard dolarů. Hodnota, kterou společnost vytvořila jen během posledního roku, je tedy více než dvaapůlkrát vyšší než celková tržní kapitalizace firmy v srpnu 2016.
Ještě výraznější je pohled na dlouhodobou návratnost pro akcionáře. Investice 10 000 dolarů uskutečněná před deseti lety by dnes měla hodnotu přesahující 100 000 dolarů. Za mimořádným výsledkem ale nestojí pouze růst samotného podnikání. Významnou roli sehrálo také výrazné zvýšení ocenění, které jsou investoři ochotni za akcie Applu platit.
Z 10 000 dolarů se stalo přibližně 126 000 dolarů
V srpnu 2016 se akcie Applu po zohlednění následného štěpení akcií obchodovaly přibližně za 27 dolarů. V současnosti se jejich cena pohybuje kolem 311 až 313 dolarů.
Samotný růst kurzu tedy představuje přibližně 11,5násobné zhodnocení. Původní investice ve výši 10 000 dolarů by bez započtení dividend měla dnes hodnotu zhruba 115 000 dolarů.
Při reinvestování vyplacených dividend by konečná hodnota vzrostla přibližně na 126 000 dolarů, tedy na 12,6násobek původně vloženého kapitálu.
Dividendová složka přitom představovala pouze menší část celkového výnosu. Apple dnes vyplácí roční dividendu 1,08 dolaru na akcii, přičemž její výše je po zohlednění splitu zhruba dvojnásobná oproti období před deseti lety.
Cena akcií však rostla mnohem rychleji než samotná dividenda. Dividendový výnos proto klesl z přibližně 2 % v roce 2016 na současných 0,35 %. Drtivá většina bohatství vytvořeného pro dlouhodobé akcionáře tak pochází z růstu ceny akcií.
Vývoj zároveň ukazuje, jak významný může být rozdíl mezi dividendovou společností zaměřenou primárně na pravidelný příjem a podnikem, který většinu hodnoty pro akcionáře vytváří růstem ziskovosti, zpětnými odkupy a dlouhodobým růstem kurzu.
Zisky rostly a počet akcií výrazně klesl
Za přibližně 11,5násobným růstem ceny akcií stojí především dva faktory – růst zisku na akcii a zvýšení valuace společnosti.
Ve fiskálním roce 2016 Apple vykázal tržby 215,6 miliardy dolarů a čistý zisk 45,7 miliardy dolarů. Zisk na akcii činil po přepočtu kvůli následnému splitu přibližně 2,08 dolaru.
Za posledních 12 měsíců už zisk na akcii dosáhl 8,72 dolaru, tedy přibližně čtyřnásobku úrovně z roku 2016.
Nejde však pouze o růst absolutního zisku společnosti. Velkou roli sehrál rozsáhlý program zpětných odkupů akcií.
Apple během desetiletí stáhl z trhu přibližně třetinu svých akcií. Jejich počet se snížil z téměř 22 miliard po přepočtu na split na přibližně 14,6 miliardy. Každá zbývající akcie tak představuje větší podíl na celkovém zisku společnosti než před deseti lety.
Dopad zpětných odkupů je vidět také při porovnání růstu ceny akcií a tržní kapitalizace. Zatímco hodnota celé společnosti vzrostla z přibližně 580 miliard na 4,54 bilionu dolarů, tedy téměř osmkrát, cena jedné akcie se zvýšila přibližně 11,5krát.
Rozdíl je z velké části důsledkem výrazně nižšího počtu akcií v oběhu.
K růstu ziskovosti přispěla také expanze služeb s vyššími maržemi. Hrubá marže Applu v posledním čtvrtletí dosáhla 50,1 %, což podporuje schopnost společnosti generovat vysoký zisk i při její současné velikosti.
Další desetiletí bude muset táhnout především růst zisků
Druhou zásadní součástí mimořádného výnosu bylo zvýšení ocenění akcií.
V srpnu 2016 se Apple obchodoval přibližně za 13násobek zisku. Dnes investoři za společnost platí kolem 36násobku zisku. Valuační násobek se tedy za deset let téměř ztrojnásobil.
Kombinace přibližně čtyřnásobného růstu zisku na akcii a téměř trojnásobného zvýšení P/E vysvětluje prakticky celý 11,5násobný růst kurzu.
Právě zde však vzniká problém při extrapolaci historických výnosů do budoucnosti. Další ztrojnásobení současného P/E by znamenalo ocenění přesahující 100násobek zisku, což by představovalo mimořádně vysokou valuaci.
Pokud tedy mají akcie během příštích deseti let pokračovat ve výrazném růstu, podstatně větší část výnosu bude muset vytvořit samotný byznys.
Poslední výsledky zatím ukazují, že Apple dokáže růst i ze současné vysoké základny. Ve fiskálním třetím čtvrtletí roku 2026, které skončilo 27. června, společnost zaznamenala svůj historicky nejlepší červnový kvartál.
Tržby meziročně vzrostly o 16 % na 109,4 miliardy dolarů a zisk na akcii se zvýšil o 29 % na 2,02 dolaru. Výsledek zahrnoval pozitivní dopad vrácených cel ve výši 0,11 dolaru na akcii. I bez této položky by zisk vzrostl přibližně o 22 %.
Apple zároveň oznámil, že instalovaná základna aktivních zařízení dosáhla dalšího historického maxima.
Společnost ale dnes operuje v úplně jiném měřítku než před deseti lety. Její roční tržby se za toto období téměř zdvojnásobily a překročily 400 miliard dolarů. Udržovat vysoké tempo růstu z tak rozsáhlé základny bude podstatně obtížnější než v roce 2016.
Další potenciální příležitost představuje umělá inteligence. Rozšíření AI funkcí napříč obrovskou instalovanou základnou zařízení by mohlo podpořit další cykly výměny produktů. Z dodaných údajů však nelze určit, jak velký finanční dopad tento trend skutečně přinese.
Historický výsledek zůstává mimořádný. Investice 10 000 dolarů mohla za deset let při reinvestování dividend vyrůst přibližně na 126 000 dolarů. Významnou část tohoto zhodnocení ale umožnila kombinace růstu zisků, masivních zpětných odkupů a výrazného zvýšení valuačního násobku.
Pro další desetiletí proto bude klíčové především to, zda Apple dokáže pokračovat v růstu zisku na akcii. Opakování 12,6násobného zhodnocení bude při dnešní velikosti společnosti a výrazně vyšším ocenění podstatně náročnější.
