Umělá inteligence výrazně mění růstový profil Cisca. Cisco Systems (CSCO) zakončilo fiskální rok 2026 rekordními výsledky a očekává, že rychlá výstavba AI infrastruktury bude v následujícím roce představovat stále významnější část jeho celkového byznysu.
Tržby společnosti ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí meziročně vzrostly o 18 % na rekordních 17,3 miliardy dolarů. Za celý fiskální rok se zvýšily o 12 % a dosáhly rekordních 63,3 miliardy dolarů. Tempo expanze se navíc podle výhledu vedení ještě zvýší. Pro fiskální rok 2027 Cisco očekává tržby mezi 72,2 a 73,4 miliardy dolarů, což ve středu rozpětí odpovídá růstu přibližně o 15 %.
Pokud se výhled naplní, půjde o druhý rok v řadě, kdy tempo růstu společnosti zrychlí. Ve fiskálním roce 2025 přitom Cisco rostlo pouze o 5 %.
Generální ředitel Chuck Robbins označil současný vývoj za „Networking Supercycle“, tedy síťový supercyklus, který podle něj podporuje zrychlující adopce agentní umělé inteligence. Výsledky i objednávky ukazují, že AI se pro Cisco postupně mění z potenciálního zdroje budoucího růstu na významnou součást současných tržeb.
Investoři přesto na výsledky reagovali negativně. Akcie společnosti ve čtvrtek propadly o 8,4 % na přibližně 113 dolarů. Pozornost trhu se vedle vysokého růstu soustředila také na vývoj hrubých marží, které jsou pod tlakem kvůli rostoucímu podílu hardwaru.
AI infrastruktura se stává významnou součástí tržeb
Ještě během posledních dvou let byl příběh Cisca spojený s umělou inteligencí patrný především v objednávkách. Ve fiskálním roce 2026 společnost získala od hyperscalerů objednávky na AI infrastrukturu v hodnotě 9,3 miliardy dolarů, přičemž samotné čtvrté čtvrtletí přineslo objednávky za 4 miliardy dolarů.
Hyperscaleři, tedy největší cloudové společnosti budující rozsáhlá datová centra pro umělou inteligenci, nejsou jediným zdrojem poptávky. Objednávky od dalších zákazníků, mezi které patří menší cloudy zaměřené na AI, vlády a podniky, za celý rok překročily jednu miliardu dolarů.
Silná poptávka se navíc neomezuje pouze na produkty přímo spojené s AI. Celkové produktové objednávky Cisca ve čtvrtém čtvrtletí meziročně vzrostly o 35 %, zatímco objednávky síťových produktů vyskočily o 40 %. Pro síťové portfolio šlo již o osmé čtvrtletí v řadě s dvouciferným růstem objednávek.
Klíčovou změnou je skutečnost, že se vysoké objednávky začínají stále výrazněji promítat do vykazovaných tržeb. AI infrastruktura určená hyperscalerům vytvořila ve fiskálním roce 2026 přibližně 6 % celkových tržeb Cisca. Ve fiskálním roce 2025 byl její podíl nižší než 2 %.
Vedení očekává, že ve fiskálním roce 2027 dosáhnou tržby z AI infrastruktury pro hyperscalery 7,5 miliardy dolarů. V porovnání s očekávanými celkovými tržbami mezi 72,2 a 73,4 miliardy dolarů by tak tento segment mohl představovat přibližně desetinu celkového byznysu.
Během pouhých dvou let se tak AI infrastruktura může posunout z relativně malé části podnikání na segment vytvářející přibližně každý desátý dolar tržeb společnosti. Cisco navíc ve čtvrtém čtvrtletí získalo tři nové návrhové zakázky u hyperscalerů, což dále rozšířilo jeho pozici v tomto segmentu.
Hardwarová expanze vytváří tlak na hrubou marži
Rychlý růst AI infrastruktury má zároveň jinou ziskovost než některé tradiční části podnikání Cisca. Upravená hrubá marže ve čtvrtém čtvrtletí dosáhla 66,3 %, což znamenalo meziroční pokles o 210 bazických bodů. U samotných produktů se hrubá marže snížila o 270 bazických bodů na 64,8 %.
Vedení pokles spojilo především s vyšším zastoupením hardwaru v produktovém mixu a s náklady na paměti. Ani výhled na první čtvrtletí fiskálního roku 2027 zatím nenaznačuje výrazné zmírnění tohoto tlaku. Cisco očekává hrubou marži mezi 65 % a 66 %, tedy pod úrovní dosaženou v posledním čtvrtletí.
Důvod souvisí se samotnou povahou AI infrastruktury. Produkty dodávané hyperscalerům představují fyzické vybavení, které má nižší marže než software. Objednávky AI infrastruktury pro hyperscalery ve fiskálním roce 2026 tvořily přibližně z 60 % systémy založené na Silicon One a ze 40 % optické produkty.
Softwarové tržby ve čtvrtém čtvrtletí dosáhly 6,2 miliardy dolarů a meziročně vzrostly o 11 %. To představuje solidní růst, ale výrazně pomalejší než expanze hardwaru souvisejícího s budováním AI infrastruktury.
Dopad na konečnou ziskovost se zatím Ciscu daří kompenzovat. Upravený zisk na akcii ve čtvrtém čtvrtletí meziročně vzrostl o 23 % na 1,22 dolaru. Za celý fiskální rok se zvýšil o 14 % na 4,33 dolaru.
Pro fiskální rok 2027 vedení očekává upravený zisk na akcii mezi 5,05 a 5,11 dolaru. Střed rozpětí znamená přibližně 17% růst, takže zisk by měl podle výhledu růst rychleji než samotné tržby.
Část tlaku na hrubou marži kompenzují provozní náklady. Celoroční upravená provozní marže se zvýšila o 40 bazických bodů na 34,8 %. Společnosti se tak zatím daří udržovat růst ziskovosti navzdory tomu, že větší zastoupení hardwaru mění strukturu jejího podnikání.
Propad akcií ukazuje na vysoká očekávání investorů
Čtvrteční pokles akcií změnil také ocenění Cisca. Při ceně okolo 113 dolarů se titul obchodoval přibližně za 22násobek středu nového výhledu zisku, zatímco při středeční zavírací ceně šlo zhruba o 24násobek.
Cisco zároveň pokračuje ve vracení kapitálu akcionářům. Roční dividenda dosahuje 1,68 dolaru na akcii, což při uvedené ceně odpovídá dividendovému výnosu přibližně 1,5 %. Ve fiskálním roce 2026 společnost prostřednictvím dividend a zpětných odkupů akcií vrátila akcionářům celkem 12,7 miliardy dolarů. Dividendu navíc zvýšila patnáctý rok v řadě.
Propad akcií po výsledcích tak přišel v době, kdy základní tempo růstu společnosti zůstává velmi vysoké. Cisco dosáhlo rekordních čtvrtletních i celoročních tržeb a pro fiskální rok 2027 očekává další zrychlení. Současně počítá s tím, že zisk na akcii poroste rychleji než tržby.
Hlavní otázkou zůstává vývoj marží. AI infrastruktura rychle získává na významu a očekávaných 7,5 miliardy dolarů tržeb ve fiskálním roce 2027 potvrzuje, že už nejde pouze o objem objednávek. Rostoucí zastoupení hardwaru ale zároveň vytváří tlak na hrubou marži a mění strukturu příjmů společnosti.
Cisco tak vstupuje do fiskálního roku 2027 s výrazně vyšším tempem růstu než v předchozích letech. AI infrastruktura se během krátké doby posunula z méně než 2 % tržeb na přibližně 6 % a podle výhledu by se její podíl mohl dostat přibližně na 10 %. Právě schopnost skloubit tuto expanzi s udržením ziskovosti bude určovat finanční profil současného síťového supercyklu.
