Umělá inteligence se pro Amazon (AMZN) rychle mění v jeden z nejvýznamnějších zdrojů budoucího růstu. Společnost při zveřejnění výsledků 30. července uvedla, že její AI byznys uvnitř Amazon Web Services překonal 25 miliard dolarů ročních tržeb v přepočteném tempu a meziročně roste trojciferným procentním tempem.
Stejnou hranici samostatně překonal také byznys Amazonu s vlastními čipy, přestože společnost nezveřejnila, do jaké míry se obě oblasti překrývají.
Pro investory je podstatná především kombinace současné velikosti AI aktivit a jejich tempa růstu. Byznys s ročním tempem tržeb přes 25 miliard dolarů už představuje významnou část AWS. Pokud by dokázal v následujících letech pokračovat v rychlé expanzi, mohl by zásadně ovlivnit hospodaření celého Amazonu i jeho ocenění do roku 2031.
Samotné AWS přitom rovněž zrychluje. Ve druhém čtvrtletí zvýšilo čisté tržby meziročně o 37 % na 42,2 miliardy dolarů. Management tento růst označil za nejrychlejší za posledních 18 čtvrtletí. Na základě současného tempa tak cloudová divize dosahuje přibližně 169 miliard dolarů ročních tržeb.
AWS zrychluje růst a výrazně zvyšuje provozní marži
Vedle tržeb se výrazně zlepšila také ziskovost cloudové divize. Provozní zisk AWS ve druhém čtvrtletí dosáhl 16,6 miliardy dolarů oproti 10,2 miliardy dolarů ve stejném období předchozího roku. Meziročně tak vzrostl přibližně o 64 %.
Provozní marže AWS se současně zvýšila z přibližně 33 % na 39 %. Právě schopnost udržet vysokou marži při pokračujícím růstu bude jedním z klíčových faktorů určujících budoucí hodnotu cloudové divize.
Výrazná je také velikost již nasmlouvané poptávky. Generální ředitel Andy Jassy během výsledkového hovoru uvedl, že objem kontrahovaných zakázek AWS dosáhl ve čtvrtletí 496 miliard dolarů.
V porovnání se současným ročním tempem tržeb AWS odpovídá tento backlog téměř trojnásobku ročních výnosů cloudové divize. Amazon tak má významnou část budoucí poptávky již smluvně zajištěnou.
Nejrychleji rostoucí částí těchto čísel zůstává AI. Trojciferné meziroční tempo znamená, že při zachování současné dynamiky by se roční objem tohoto byznysu mohl během přibližně jednoho roku znovu zdvojnásobit.
Pro dlouhodobou investiční tezi ale není nutné předpokládat, že takto vysoké tempo vydrží dalších pět let. I výrazné zpomalení růstu by při současné velikosti AI aktivit mohlo vytvořit velmi významný zdroj tržeb.
AWS by do roku 2031 mohlo dosáhnout až 390 miliard dolarů
Pokud by se AI byznys Amazonu do roku 2031 zdvojnásobil už jen dvakrát, odpovídalo by to průměrnému ročnímu růstu přibližně 32 %. To by znamenalo výrazné zpomalení proti současnému trojcifernému tempu, přesto by se roční tržby této oblasti zvýšily z 25 miliard na přibližně 100 miliard dolarů.
Zbývající část AWS v současnosti představuje přibližně 144 miliard dolarů ročních tržeb. Pokud by tato část rostla podstatně umírněnějším tempem 12 až 15 % ročně, mohla by do roku 2031 dosáhnout přibližně 250 až 290 miliard dolarů.
Celkové tržby AWS by se tak mohly pohybovat mezi 350 a 390 miliardami dolarů ročně, tedy přibližně na dvojnásobku současné úrovně.
Ještě důležitější než samotné tržby bude ziskovost. Pokud by AWS dokázalo udržet provozní marži poblíž současných 39 %, mohla by cloudová divize do roku 2031 vytvářet kolem 140 miliard dolarů provozního zisku ročně.
Pro srovnání, celý Amazon vytvořil v posledním čtvrtletí provozní zisk 27,5 miliardy dolarů. V přepočtu na celý rok by současné tempo odpovídalo přibližně 110 miliardám dolarů.
AWS by tak podle tohoto scénáře mohlo za pět let samo generovat vyšší provozní zisk, než jakého dnes při anualizaci dosahuje celý Amazon. Do těchto úvah přitom nejsou zahrnuty maloobchodní ani reklamní aktivity, které stále vytvářejí většinu tržeb společnosti.
Současná valuace už počítá s výrazným růstem zisků
Silný potenciál AWS a AI je zároveň nutné posuzovat v kontextu současného ocenění Amazonu. Tržní hodnota společnosti se pohybuje kolem 2,8 bilionu dolarů a akcie přibližně na úrovni 260 dolarů. Proti rekordu ze začátku srpna jsou zhruba o 9 % níže.
Amazon se obchoduje přibližně za 28násobek očekávaného zisku na příštích 12 měsíců. Pohled na běžný poměr ceny k vykázanému zisku může působit příznivěji, ten je ale ovlivněn jednorázovou položkou.
Ve druhém čtvrtletí společnost vykázala 53,4 miliardy dolarů neprovozních příjmů, jejichž převážná část souvisela se zisky z investic Amazonu do společnosti Anthropic. Tyto výnosy proto výrazně ovlivňují pohled na současnou vykázanou ziskovost.
Pokud by akcie Amazonu měly do roku 2031 přinášet průměrný roční výnos 12 %, musela by tržní kapitalizace společnosti vzrůst přibližně na 5 bilionů dolarů.
Při ocenění odpovídajícímu 25násobku ročního zisku by Amazon v takovém případě potřeboval vytvářet kolem 200 miliard dolarů čistého zisku ročně. To je přibližně dvojnásobek ziskové základny, na které stojí současné ocenění společnosti.
Zdvojnásobení zisku během pěti let odpovídá průměrnému ročnímu tempu růstu kolem 15 %. Právě takovou dynamiku tedy současná cena akcií do značné míry předpokládá.
Rozhodující bude především vývoj AWS a v rámci něj rychle rostoucí AI aktivity. Pokud si cloudová divize udrží vysoké marže a AI bude pokračovat v expanzi, může být dosažení potřebného růstu zisků postupně snazší. Pokud však rozsáhlé investice začnou marže výrazněji snižovat, může být uvedený scénář pro rok 2031 obtížnější naplnit.
Amazon totiž investuje mimořádné částky. Management zvýšil letošní plán kapitálových výdajů přibližně na 220 miliard dolarů a volné cash flow za posledních 12 měsíců se dostalo do odlivu 7,6 miliardy dolarů. Odpisy související s budovanými datovými centry budou navíc zatěžovat vykazované zisky i po roce 2026.
Právě rychlý růst AI byznysu ale ukazuje, čeho mají tyto rozsáhlé investice dosáhnout. Amazon již vybudoval AI aktivity s anualizovanými tržbami přes 25 miliard dolarů a trojciferným růstem. Pokud se tato část AWS během následujících pěti let rozšíří směrem ke 100 miliardám dolarů ročně a cloudová divize si zachová vysokou ziskovost, může AI sehrát zásadní roli při naplňování růstu, který současná valuace Amazonu vyžaduje.
