Zscaler (ZS) zveřejní po uzavření trhu 3. září výsledky za své čtvrté fiskální čtvrtletí. Zatímco některé další kyberbezpečnostní společnosti se obchodují poblíž historických maxim, Zscaler se v poslední době těší menší přízni investorů. Hlavním důvodem nebyly slabé výsledky, ale opatrný výhled managementu zveřejněný po předchozím čtvrtletí.
Situace se však může změnit. Dva z největších konkurentů společnosti, CrowdStrike (CRWD) a Palo Alto Networks (PANW), nedávno zveřejnili výsledky naznačující, že rozvoj umělé inteligence podporuje poptávku po kybernetické bezpečnosti. Zscaler tak vstupuje do výsledkové sezony v prostředí, které by mohlo být pro jeho podnikání příznivější, než naznačuje dosavadní výhled.
Samotné překonání očekávání u tržeb a zisku ale nemusí k výraznému růstu akcií stačit. Výsledková sezona ukazuje, že investoři věnují mimořádnou pozornost především budoucímu tempu růstu. U Zscaleru proto bude zásadní zejména výhled pro fiskální rok 2027, tempo růstu ročních opakujících se příjmů a vývoj nasmlouvaných budoucích tržeb.
Překonání očekávání nemusí být pro investory dostatečné
Zscaler nemá pro čtvrté fiskální čtvrtletí nastavenou mimořádně vysokou laťku. Předchozí výhled managementu počítá s meziročním růstem tržeb přibližně o 22 %. Společnost přitom v posledních čtvrtletích opakovaně dokázala vlastní očekávání překonávat.
Ve třetím fiskálním čtvrtletí vzrostly tržby společnosti meziročně o 25 %. Stejným tempem se zvýšily také roční opakující se příjmy, tedy ARR. Zscaler zároveň dosáhl nejvyšší upravené provozní marže ve své historii.
Právě předchozí výsledky ukázaly, že problém investorů nebyl v aktuální výkonnosti společnosti. Zscaler tehdy vykázal solidní čísla na úrovni tržeb i zisku, přesto jeho akcie po zveřejnění výsledků výrazně oslabily.
Důvodem byl výhled. První prognóza pro fiskální rok 2027 předpokládala, že růst ARR zpomalí pouze na 16 až 17 %. V prostředí, kde ostatní velké kyberbezpečnostní společnosti vykazují silnou poptávku, působil takový výhled opatrně.
Významným srovnáním je CrowdStrike, který nedávno oznámil nejvyšší tempo růstu nově získaného ARR ve své historii. Jeho vedení zároveň ve výhledu pro fiskální rok 2027 počítá s růstem čistého nového ARR o 630 bazických bodů, tedy o 6,3 procentního bodu nad předchozí úrovní.
Právě rozdíl mezi opatrným výhledem Zscaleru a silnější dynamikou jeho konkurentů vytváří prostor pro překvapení. Pokud vedení Zscaleru výrazně zvýší očekávání pro nový fiskální rok, mohlo by to změnit pohled investorů na budoucí růst společnosti.
RPO může ukázat sílu budoucí poptávky
Vedle tržeb a ARR bude důležitým ukazatelem také RPO, tedy remaining performance obligation. Tento údaj v zásadě představuje objem smluvně zajištěných budoucích příjmů, které společnost ještě nevykázala jako tržby.
Ve třetím fiskálním čtvrtletí vzrostlo RPO Zscaleru meziročně o 30 % na 6,5 miliardy dolarů. Tempo jeho růstu tak bylo vyšší než samotný 25% růst tržeb.
Pokud by tento rozdíl pokračoval také ve čtvrtém čtvrtletí, mohl by naznačovat, že společnost získává nové zakázky rychleji, než se aktuálně projevuje v jejích vykázaných tržbách. To by následně mohlo vytvořit předpoklady pro zrychlení růstu v dalších obdobích.
RPO je proto důležitým doplňkem k samotným čtvrtletním výsledkům. Tržby ukazují výkonnost, kterou již Zscaler realizoval, zatímco růst nasmlouvaných budoucích příjmů může nabídnout lepší představu o síle poptávky v následujících čtvrtletích.
Z pohledu investorů bude podstatné především to, zda růst tohoto ukazatele potvrdí, že opatrný výhled pro fiskální rok 2027 byl skutečně konzervativní. Pokud by RPO dál rostlo výrazně rychleji než tržby, mohl by se současný předpoklad zpomalení ukázat jako příliš pesimistický.
Samotná silná čtvrtletní čísla totiž v současném prostředí nejsou zárukou pozitivní reakce trhu. Podobnou zkušenost ukazují také další společnosti zaměřené na umělou inteligenci a kybernetickou bezpečnost. Palo Alto Networks například překonal očekávání, jeho akcie však přesto oslabovaly.
Rozhodujícím faktorem proto stále častěji není pouze to, co společnost vykázala za uplynulé čtvrtletí, ale především to, co její vedení očekává v dalších měsících.
Agentní AI může vytvořit další prostor pro růst kyberbezpečnosti
Výhled Zscaleru bude důležitý také kvůli rychlému rozvoji agentní umělé inteligence. Její rozšiřování vytváří nové možnosti využití AI v podnicích, zároveň ale přináší nové bezpečnostní hrozby. Firmy proto zvyšují výdaje na ochranu svých systémů a digitální infrastruktury.
Výsledky dvou největších konkurentů Zscaleru naznačují, že tento trend se již promítá do poptávky po kyberbezpečnostních řešeních. To zvyšuje očekávání, že podobný efekt by mohl být patrný také v číslech Zscaleru.
Společnost je díky své zero-trust architektuře dobře postavena pro zabezpečení pracovních postupů využívajících agentní AI. Princip zero trust omezuje automatickou důvěru mezi jednotlivými uživateli, zařízeními a systémy, což může být při rostoucím využívání autonomních AI nástrojů důležité.
Právě komentáře vedení k tomuto segmentu tak mohou být stejně významné jako samotná finanční čísla. Investoři budou hledat signály, zda Zscaler získává nové zákazníky a zakázky v souvislosti s rostoucí potřebou zabezpečení agentních AI systémů.
Současná cena akcií kolem 172,78 dolaru je výrazně pod jejich 52týdenním maximem 336,99 dolaru. Zscaler se tak nachází v odlišné situaci než některé další kyberbezpečnostní společnosti, jejichž akcie se pohybují poblíž rekordních hodnot. To zároveň znamená, že změna očekávání ohledně budoucího růstu může mít na sentiment investorů výrazný dopad.
Klíčovým bodem výsledků proto nebude pouze otázka, zda Zscaler překoná očekávaný přibližně 22% růst tržeb. Podstatnější bude, jestli management změní dosavadní představu o výrazném zpomalení ARR během fiskálního roku 2027.
Pokud společnost potvrdí očekávané zpomalení, ani výrazné překonání čtvrtletních odhadů nemusí investorům stačit. Naopak silnější výhled, pokračující rychlý růst RPO a známky rostoucí poptávky spojené s agentní AI by mohly výrazně zvýšit důvěru v další vývoj společnosti.
Výsledky za čtvrté fiskální čtvrtletí tak budou především testem toho, zda předchozí opatrnost managementu odpovídala skutečnému vývoji podnikání. Výraznější zvýšení výhledu pro fiskální rok 2027 by mohlo ukázat, že současná poptávka po kybernetické bezpečnosti je silnější, než Zscaler ještě před několika měsíci očekával, a stát se významným impulzem pro jeho akcie.
