Warren Buffett sice na konci loňského roku oficiálně odešel z každodenního řízení konglomerátu Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B), podle jeho červnového vyjádření se však stále podílí na nejvýznamnějších investičních rozhodnutích společnosti. Jedním z nich je rostoucí pozice v technologickém gigantu Alphabet (GOOG, GOOGL), která se během několika čtvrtletí zařadila mezi největší akciové investice Berkshire.
Buffett v červnovém rozhovoru uvedl, že právě on inicioval první nákup Alphabetu ve třetím čtvrtletí 2025. Berkshire následně svou pozici zvýšila v prvním čtvrtletí 2026 a ve druhém čtvrtletí svůj už významný podíl téměř zdvojnásobila.
Akcie nakupovala jak na otevřeném trhu, tak prostřednictvím soukromého úpisu v hodnotě 10 miliard dolarů, který souvisel s červnovým prodejem akcií Alphabetu za celkem 84,75 miliardy dolarů.
Alphabet se díky těmto nákupům stal třetí největší akciovou pozicí Berkshire a svou velikostí už překonal i dlouholetou klíčovou investici do Coca-Cola (KO).
Na první pohled může být Buffettův zájem překvapivý. Investor opakovaně uváděl, že technologickému sektoru příliš nerozumí, zatímco současný rozvoj umělé inteligence vytváří značnou nejistotu ohledně toho, které společnosti budou nakonec patřit mezi vítěze. Jeden ukazatel však může pomoci vysvětlit, proč je právě Alphabet pro Berkshire atraktivní: vývoj placených kliknutí ve vyhledávači Google.
Placená kliknutí začala po zpomalení znovu výrazně růst
Alphabet je dnes rozsáhlým konglomerátem zahrnujícím Google Search, YouTube, Google Cloud, mobilní operační systém Android, velké jazykové modely Gemini, autonomní taxislužbu Waymo i rozsáhlou investiční divizi financující další společnosti.
Navzdory širokému záběru podnikání však zůstává zásadním zdrojem zisků a peněžních toků vyhledávač Google. Právě zde je důležitý ukazatel placených kliknutí.
Růst příjmů z vyhledávání ovlivňuje kombinace cen reklamy a počtu placených kliknutí. Tento ukazatel zachycuje, kolikrát uživatelé klikli na reklamu Googlu a Alphabet díky tomu získal příjem od inzerenta. Jde tedy o měřítko objemu, které zároveň poskytuje pohled na kondici samotného vyhledávacího byznysu.
Nástup generativní umělé inteligence přitom vyvolal obavy, že právě tento obchodní model může být ohrožen. Nové velké jazykové modely, například ChatGPT, umožňují uživatelům získat přímou odpověď na otázku bez nutnosti procházet tradiční seznam odkazů ve vyhledávači.
Obavy se částečně potvrdily v prvním čtvrtletí 2025, kdy růst placených kliknutí zpomalil na pouhá 2 %. Slabší tempo podpořilo obavy investorů z narušení vyhledávacího byznysu a zároveň přispělo k výraznému poklesu ocenění Alphabetu.
Situace se ale začala měnit už ve druhém čtvrtletí 2025, kdy růst placených kliknutí zrychlil na 4 %. Právě ve čtvrtletí, kdy společnost toto opětovné zrychlení oznámila, Buffett poprvé nakoupil její akcie.
Přesný důvod zlepšení není jednoznačný. Jednou z možností je postupná monetizace funkce AI Overviews, kterou Alphabet přidal do vyhledávače v roce 2024. Dalším faktorem mohl být nový režim AI Mode, který do vyhledávání přinesl prostředí podobné chatbotu a byl zaveden právě během tohoto období.
Nejsilnější nákupy Berkshire přišly s dalším zrychlením
Buffett pokračoval v navyšování pozice také v prvním čtvrtletí 2026, kdy se pozitivní vývoj placených kliknutí dále potvrzoval. Následně Alphabet oznámil za první čtvrtletí 2026 jejich meziroční růst o 13 %.
Tento výsledek byl zveřejněn během druhého čtvrtletí, tedy právě v období, kdy Berkshire uskutečnila svůj dosud největší nákup akcií Alphabetu.
Nelze s jistotou určit, které konkrétní faktory Buffetta k jednotlivým investicím vedly. Časová souvislost mezi zrychlujícím růstem placených kliknutí a navyšováním pozice Berkshire je však výrazná.
Buffett navíc oceňoval ekonomiku vyhledávače Google už dávno před současnou vlnou umělé inteligence. V roce 2017 společně se svým dlouholetým obchodním partnerem Charliem Mungerem litoval, že Berkshire investiční příležitost v Googlu v minulosti nevyužila.
Důležitou zkušenost získali prostřednictvím pojišťovny GEICO, která byla významným uživatelem reklamní platformy Googlu už během jejích raných let. Buffett a Munger tehdy viděli, jak rychle rostou platby GEICO Googlu, zatímco dodatečné náklady Googlu spojené s poskytováním reklamního prostoru byly relativně nízké.
Právě ekonomika tohoto podnikání zůstává pro Alphabet zásadní. Přestože společnost provozuje několik rychle rostoucích divizí, většinu svých zisků a peněžních toků stále vytváří prostřednictvím hlavního vyhledávacího byznysu.
Pokud růst placených kliknutí potvrzuje, že Google Search dokáže fungovat a růst i v prostředí generativní AI, výrazně se tím snižuje jedno z hlavních rizik, které investoři s Alphabetem spojovali.
Současně může tento vývoj ukazovat na schopnosti společnosti v samotném vývoji umělé inteligence. Technologie AI a vyhledávání se stále více překrývají a Alphabet dokázal nové nástroje začlenit přímo do svého hlavního produktu. Zrychlení placených kliknutí tak může být známkou toho, že nové funkce nemusí tradiční obchodní model Googlu nutně oslabovat.
Silný Search může Alphabetu financovat závod v umělé inteligenci
Význam vyhledávače nekončí pouze u současných zisků. Závod v umělé inteligenci vyžaduje mimořádně vysoké kapitálové výdaje, zejména na datová centra, výpočetní infrastrukturu a specializované polovodiče.
Pokud Google Search zůstane vysoce ziskový a bude pokračovat v růstu, může Alphabet používat jeho peněžní toky k financování vlastní infrastruktury pro umělou inteligenci.
Výhodou společnosti je také vysoká míra vertikální integrace. Alphabet nebuduje pouze cloudová datová centra, ale navrhuje také vlastní polovodiče Tensor Processing Units (TPU). Ty podle dostupných výsledků dokážou dosahovat výkonu srovnatelného s grafickými procesory společnosti Nvidia (NVDA).
Vlastní čipy zároveň znamenají, že Alphabet nemusí při rozšiřování části své infrastruktury platit vysoké marže Nvidie. Kombinace vlastních polovodičů, rozsáhlých datových center a vysokých peněžních toků z vyhledávání tak může společnosti poskytovat finanční sílu i výhodnější náklady na zpracování jednotlivých tokenů.
Právě zde může Buffettův tradiční investiční přístup zapadat do prostředí rychle se měnícího technologického sektoru. Nemusí nutně určovat, která technologie nebo který model nakonec vyhraje celý závod v AI. Může se místo toho soustředit na existující podnik s vysokou ziskovostí, silnou pozicí na trhu a schopností financovat další rozvoj z vlastních zdrojů.
Buffett dlouhodobě vyhledává společnosti s udržitelnou konkurenční výhodou. Pokud se Google Search dokáže ubránit nástupu nových AI chatbotů a současně začlenit umělou inteligenci do svého vlastního produktu, může právě odolnost tohoto byznysu představovat klíčovou část investiční teze.
Vývoj placených kliknutí tuto možnost zatím podporuje. Tempo jejich růstu zpomalilo v prvním čtvrtletí 2025 na 2 %, následně zrychlilo na 4 % a v prvním čtvrtletí 2026 dosáhlo 13 %. Ve stejném období Berkshire postupně budovala a následně výrazně navyšovala svou pozici.
Alphabet se tak stal třetí největší akciovou investicí Berkshire. Pro Buffetta nemusí jít o sázku na konkrétního vítěze technologického závodu v umělé inteligenci. Může jít především o investici do zavedeného a vysoce ziskového podnikání, které zatím ukazuje schopnost přizpůsobit se právě technologii, jež měla jeho hlavní zdroj příjmů zásadně ohrozit.
