Akcie společnosti Nvidia (NVDA) uzavřely pondělní obchodování 5. října na ceně 238,90 dolaru, což představovalo nové historické maximum při závěru trhu. Při této ceně dosahuje tržní kapitalizace výrobce čipů pro umělou inteligenci přibližně 5,8 bilionu dolarů. Společnost tak dělí zhruba 4 % od hranice 6 bilionů dolarů, které zatím žádná firma v historii nedosáhla.
Takový milník přirozeně přitahuje pozornost investorů, samotné překročení určité hodnoty tržní kapitalizace však neposkytuje spolehlivý návod na to, jak se budou akcie vyvíjet v dalších měsících. Historie podobných rekordů ukazuje velmi rozdílné výsledky.
Ve Spojených státech se zatím pětkrát stalo, že některá společnost jako první překonala nový bilionový stupeň tržní kapitalizace. Apple (AAPL) jako první dosáhl hodnoty 1 bilionu, 2 bilionů a 3 bilionů dolarů, zatímco Nvidia následně překonala hranice 4 a 5 bilionů dolarů.
Vývoj během následujících 12 měsíců se však v jednotlivých případech výrazně lišil. Výnos akcií se pohyboval od ztráty přibližně 31 % až po růst o 27 %. Zároveň se akciím podařilo překonat výkonnost indexu S&P 500 pouze ve dvou z těchto případů.
Důležitější než samotná úroveň tržní kapitalizace tak byl vývoj firemních zisků a ocenění, které byli investoři ochotni za tyto zisky zaplatit.
Apple ukázal, že bilionové milníky nezaručují další růst
Apple poprvé překonal hranici 1 bilionu dolarů 2. srpna 2018. Během následujících 12 měsíců jeho akcie klesly přibližně o 2 %, zatímco index S&P 500 vzrostl zhruba o 4 %.
Začátkem ledna 2019 společnost zároveň snížila výhled tržeb za prosincové čtvrtletí na přibližně 84 miliard dolarů. Důvodem byl nižší počet upgradů iPhonů, než Apple původně očekával. Samotné dosažení bilionové kapitalizace tak investory před následným slabším vývojem neochránilo.
Další výrazný milník přišel 19. srpna 2020, kdy Apple překonal hranici 2 bilionů dolarů. Tentokrát následovalo mimořádně silné období pro samotné hospodaření firmy. Zisk na akcii ve fiskálním roce 2021, který skončil na konci září, vzrostl o 71 %.
Akcie Applu během následujících 12 měsíců posílily přibližně o 27 %. Ani tak však nepřekonaly S&P 500, který ve stejném období vzrostl asi o 31 %.
Důležitou roli hrálo ocenění akcií. V době, kdy Apple dosáhl kapitalizace 2 bilionů dolarů, investoři platili přibližně 35násobek jeho zisku. O rok později se tento poměr pohyboval kolem 29násobku. Růst firemních zisků tak byl částečně vyvážen poklesem násobku, který byl trh ochoten společnosti přiznat.
Ještě výrazněji se tento efekt projevil po překonání hranice 3 bilionů dolarů 3. ledna 2022. Zisk na akcii Applu ve fiskálním roce 2022 stále vzrostl o 9 %, ocenění však prudce pokleslo.
Poměr ceny akcie k zisku se během následujícího roku snížil z přibližně 32násobku na zhruba 20násobek. Akcie Applu za stejné období ztratily přibližně 31 %, zatímco index S&P 500 klesl o 20 %.
Příklad Applu tak ukazuje, že růst zisků sám o sobě nemusí zajistit růst ceny akcie, pokud zároveň dochází k výraznému poklesu jejího ocenění.
Nvidia překonává rekordy díky mimořádnému růstu zisků
Dosavadní vývoj po bilionových milnících Nvidie byl příznivější. Společnost poprvé dosáhla tržní kapitalizace 4 biliony dolarů 9. července 2025. Během následujícího roku její akcie vzrostly přibližně o 25 %, zatímco S&P 500 přidal zhruba 20 %.
Hranici 5 bilionů dolarů Nvidia poprvé překonala 29. října 2025. Od tohoto okamžiku její akcie během následujících přibližně 11 měsíců vzrostly asi o 15 %, opět mírně více než širší akciový index.
Mnohem rychleji než cena samotných akcií však rostlo hospodaření společnosti.
Tržby Nvidie ve druhém fiskálním čtvrtletí roku 2027, které skončilo 26. července 2026, meziročně vzrostly o 106 % na 96,2 miliardy dolarů. Tempo růstu se přitom oproti předchozímu čtvrtletí zrychlilo, protože tehdy tržby rostly o 85 %.
Ještě silnější byl vývoj upraveného zisku na akcii. Ten meziročně vzrostl o 120 % na 2,22 dolaru.
Cena akcií tak rostla podstatně pomaleji než samotné zisky společnosti. Výsledkem bylo snížení násobku ocenění, které jsou investoři ochotni za každý dolar zisku Nvidie zaplatit.
Stejný vzorec se objevil u všech pěti sledovaných bilionových milníků Applu a Nvidie. V každém případě byl poměr ceny akcie k zisku o rok později nižší než při dosažení příslušného rekordu. U hranice 5 bilionů dolarů Nvidie jde zatím o srovnání po 11 měsících.
Rozhodující proto bylo především to, zda dokázal růst firemních zisků pokles valuace dostatečně kompenzovat. Pokud zisky rostly dostatečně rychle, cena akcie mohla pokračovat vzhůru i při nižším násobku ocenění. Pokud byl růst zisků slabší, pokles valuace měl na vývoj akcií mnohem větší dopad.
Další vývoj bude záviset hlavně na tempu růstu Nvidie
Nvidia zatím očekává, že její hospodaření bude pokračovat v rychlém růstu. Management společnosti pro třetí fiskální čtvrtletí očekává tržby kolem 108 miliard dolarů, s možnou odchylkou 2 % oběma směry.
Ve stejném čtvrtletí předchozího roku Nvidia vykázala tržby 57 miliard dolarů. Pokud společnost svého výhledu dosáhne, znamenalo by to meziroční růst téměř o 90 %.
Tempo by tedy stále zůstalo mimořádně vysoké, zároveň by však bylo nižší než 106% růst zaznamenaný v předchozím čtvrtletí.
Zajímavý je také současný poměr mezi cenou akcie a očekávanými budoucími zisky. Akcie se obchodují přibližně za 15násobek očekávaného zisku pro fiskální rok 2028, který skončí v lednu 2028, pokud se vychází z konsenzu odhadů trhu.
Tento poměr je důležitý právě v kontextu rychlosti, s jakou Nvidia v současnosti zvyšuje své zisky. V posledním čtvrtletí se zisk na akcii více než zdvojnásobil, zatímco ocenění společnosti v poměru k očekávaným budoucím ziskům zůstává výrazně nižší než násobky, které byly vidět u některých předchozích bilionových rekordů Applu.
Vývoj ale není bez rizika. Více než 90 % tržeb Nvidie v posledním čtvrtletí pocházelo z datového segmentu. Ten je silně závislý na tom, kolik kapitálu zákazníci investují do budování infrastruktury pro umělou inteligenci.
Pokud by firmy své investice do AI infrastruktury výrazně omezily, tempo růstu Nvidie by mohlo rychle zpomalit. V případě, že by se současně dále snižoval také poměr ceny akcie k zisku, mohl by vývoj připomínat období Applu po dosažení kapitalizace 3 bilionů dolarů, kdy rostoucí zisky nestačily vykompenzovat výrazný pokles ocenění.
Samotná hranice 6 bilionů dolarů proto není rozhodujícím ukazatelem budoucího vývoje akcie. Historické zkušenosti ukazují, že podobné rekordy mohou následovat jak výrazné růsty, tak výrazné poklesy.
Klíčové bude především to, zda Nvidia dokáže udržet dostatečně rychlý růst tržeb a zisků. Pokud budou její zisky pokračovat v růstu rychlejším tempem, než jakým bude klesat ocenění akcie, prostor pro další růst ceny může zůstat zachován. Pokud ale růst výsledků výrazně zpomalí, samotné dosažení dalšího bilionového rekordu investorům žádnou ochranu neposkytne.
