Francouzský státní dluh se blíží 120 % HDP, zatímco výnos desetiletých dluhopisů vystoupal na osmnáctileté maximum. Vývoj evropských sazeb se promítá do aktivity na trzích derivátů, které provozují CME Group (CME) a Intercontinental Exchange (ICE).
Francouzské finance pod tlakem
Francie dál hospodaří se schodkem výrazně převyšujícím hranici 3 % HDP, kterou stanovují pravidla Evropské unie. Rostoucí zadlužení a náklady na jeho obsluhu zvyšují pochybnosti, zda země dokáže stabilizovat veřejné finance bez rozpočtových škrtů nebo podpory Evropské centrální banky.
Napětí je patrné také na dluhopisovém trhu. Rozdíl mezi výnosy francouzských a německých státních dluhopisů se nedávno rozšířil na nejvyšší úroveň od roku 2012. Tento ukazatel odráží rozdílné vnímání úvěrového rizika obou zemí a ovlivňuje oceňování evropských dluhopisových portfolií.
Instituce spravující aktiva s pevným výnosem mohou na změny výnosových spreadů reagovat úpravou pozic a zajištěním prostřednictvím úrokových derivátů. Obchody s těmito nástroji se z velké části uskutečňují přes infrastrukturu CME a ICE, které za jejich vypořádání a realizaci vybírají transakční poplatky.
Obě americké společnosti nemají přímou expozici vůči francouzským státním dluhopisům. Dopad francouzské situace se proto do jejich hospodaření může přenášet především nepřímo, přes počet obchodů uzavíraných správci dluhopisových portfolií, bankami a dalšími institucionálními účastníky trhu.
CME stojí na transakčních poplatcích
CME ve druhém čtvrtletí 2026 zaznamenala průměrný denní objem 29,8 milionu kontraktů, což patřilo k nejsilnějším výsledkům v její historii. Téměř polovinu celkové aktivity tvořily úrokové produkty, jejichž využití zpravidla souvisí s očekáváním změn sazeb, výnosů a měnové politiky.
Vyšší počet kontraktů se v obchodním modelu společnosti promítá do poplatkových příjmů. Provoz burzovní infrastruktury současně umožňuje zpracovávat další transakce bez odpovídajícího růstu nákladů, takže zvýšená obchodní aktivita může mít výraznější dopad na provozní výsledek.
Upravená provozní marže CME ve sledovaném období dosáhla 69,5 %. Společnost vedle derivátového obchodování vykázala také rekordní příjmy z tržních dat, která poskytuje profesionálním účastníkům finančních trhů pro oceňování, analýzu a řízení rizik.
CME zároveň připravuje nové produkty spojené s kryptoměnami a zlatem. Její nabídka tak vedle klíčových úrokových kontraktů zahrnuje širší okruh tříd aktiv, u nichž se objemy obchodů mohou měnit podle volatility, poptávky po zajištění a přesunu kapitálu mezi jednotlivými segmenty trhu.
ICE rozšiřuje dluhopisová data
ICE kombinuje příjmy z obchodování s výnosy ze služeb zaměřených na dluhopisy a finanční data. Právě datové produkty mohou být významné pro klienty, kteří průběžně sledují změny výnosových křivek, rozdíly mezi státními dluhopisy a ocenění nástrojů s pevným výnosem.
Část těchto služeb funguje na základě předplatného, a její příjmy proto nejsou přímo vázány na okamžitý počet uzavřených transakcí. Po výsledcích posledního čtvrtletí vedení ICE zvýšilo celoroční výhled růstu opakovaných příjmů divize pevných výnosů a dat na 7 až 8 %.
Společnost současně rozšiřuje dluhopisové aktivity plánovaným převzetím platformy MarketAxess (MKTX). Transakce má posílit nabídku pro institucionální obchodování s dluhopisy a navazující datové služby. Dokončení se očekává v první polovině roku 2027 a podléhá souhlasu akcionářů i příslušných regulačních orgánů.
Vyšší volatilita sama o sobě nezaručuje dlouhodobý růst obchodních objemů. Výrazné zhoršení situace kolem francouzského dluhu by mohlo nejprve vyvolat krátkodobý nárůst zajišťovacích obchodů, po němž by následoval celkový útlum aktivity na derivátových trzích. Výsledek pro CME a ICE proto závisí na délce výkyvů i reakci institucionálních klientů.
