Ještě na začátku roku 2026 měla Tesla (TSLA) více než pětinásobnou tržní hodnotu oproti společnosti Micron Technology (MU). Tento rozdíl se však během několika měsíců výrazně zmenšil. Akcie Micronu od začátku roku téměř zečtyřnásobily svou hodnotu, zatímco akcie Tesly byly v době vzniku článku přibližně o 17 % níže.
Výsledkem je podstatně menší rozdíl mezi tržní kapitalizací obou firem. Tesla měla hodnotu přibližně 1,47 bilionu dolarů, zatímco Micron dosahoval zhruba 1,22 bilionu dolarů.
Ještě výraznější kontrast se objevuje při pohledu na ziskovost. Micron ve třetím čtvrtletí fiskálního roku 2026, které skončilo 28. května 2026, vykázal podle účetních pravidel GAAP čistý zisk 28,2 miliardy dolarů. Tesla naproti tomu vytvořila za celé roky 2023, 2024 a 2025 dohromady přibližně 25,9 miliardy dolarů čistého zisku podle GAAP.
Micron tedy během jediného kvartálu vytvořil více čistého zisku než Tesla během předchozích tří celých let dohromady. Přesto zůstávala Tesla z hlediska tržní kapitalizace hodnotnější společností. Právě tento nepoměr mezi ziskovostí a oceněním stojí v centru úvahy, zda se mohou tržní hodnoty obou společností před rokem 2028 prohodit.
Micron těží z prudkého růstu ziskovosti
Tempo růstu zisku Micronu ukazuje, jak rychle se situace na trhu pamětí změnila. Ve třetím fiskálním čtvrtletí dosáhl čistý zisk 28,2 miliardy dolarů, zatímco v předchozím kvartálu činil 13,8 miliardy dolarů. Mezičtvrtletně se tak více než zdvojnásobil.
Ještě výraznější je meziroční srovnání. Ve stejném období předchozího roku Micron vydělal přibližně 1,9 miliardy dolarů. Zisk za třetí fiskální čtvrtletí roku 2026 tak byl přibližně patnáctkrát vyšší.
Silný vývoj se neomezil pouze na jeden kvartál. Za prvních devět měsíců fiskálního roku 2026 společnost vytvořila čistý zisk přibližně 47,3 miliardy dolarů, což bylo téměř devětkrát více než ve stejném devítiměsíčním období předchozího fiskálního roku.
Management navíc ve výhledu pro čtvrté fiskální čtvrtletí, které skončilo na začátku září, počítal s GAAP ziskem ve výši 30,73 dolaru na zředěnou akcii s možnou odchylkou jednoho dolaru. Pokud by se tento výhled naplnil, znamenalo by to další nárůst zisku oproti předchozímu čtvrtletí.
Přesto zůstávalo ocenění Micronu relativně nízké vzhledem k jeho aktuální ziskovosti. Akcie se obchodovaly přibližně za sedminásobek očekávaného zisku na akcii pro fiskální rok 2027. Takto nízký poměr ceny k zisku naznačuje, že investoři počítají s možností, že současná úroveň ziskovosti představuje vrchol cyklu.
Taková opatrnost má historické opodstatnění. Předchozí pokles na trhu pamětí vedl ve fiskálním roce 2023 k tomu, že Micron vykázal ztrátu 5,8 miliardy dolarů. Současné výsledky jsou tedy mimořádně silné, ale podnikání společnosti zůstává výrazně citlivé na vývoj cen pamětí a celý polovodičový cyklus.
Tesla zůstává oceněná především na základě budoucích očekávání
Také tříletý součet zisků Tesly vyžaduje podrobnější pohled. Čistý zisk podle GAAP za rok 2023 činil přibližně 15 miliard dolarů, ale obsahoval jednorázový nepeněžní daňový přínos zhruba 5,9 miliardy dolarů. Bez této položky by kumulovaný zisk Tesly za roky 2023 až 2025 činil přibližně 20 miliard dolarů.
Navíc se roční zisk Tesly po roce 2023 postupně snižoval. V roce 2024 činil přibližně 7,1 miliardy dolarů a v roce 2025 už pouze 3,8 miliardy dolarů.
Pokles pokračoval také během roku 2026. Ve druhém čtvrtletí Tesla vykázala čistý zisk 1,1 miliardy dolarů, což představovalo meziroční pokles o 5 %. Výsledek přitom zahrnoval přibližně 763 milionů dolarů po zdanění, které souvisely s nerealizovaným ziskem z investice ve společnosti SpaceX.
Provozní zisk Tesly představoval pouze 1,4 % tržeb, zatímco o rok dříve činil 4,1 %. Ziskovost hlavního podnikání společnosti tak zůstávala pod tlakem.
Za poslední čtyři zveřejněná čtvrtletí vytvořila Tesla přibližně 3,8 miliardy dolarů čistého zisku. Micron za své poslední čtyři kvartály vydělal přibližně třináctkrát více.
Ocenění obou firem přesto zůstává zcela odlišné. Tesla se při ceně kolem 372 dolarů obchodovala přibližně za 165násobek očekávaného upraveného zisku na akcii pro rok 2027. Takové ocenění stojí ve výrazném kontrastu k přibližně sedminásobku očekávaného zisku u Micronu.
V případě Tesly tak investoři zjevně neoceňují pouze současnou ziskovost. Velká část hodnoty společnosti je spojena s očekáváním budoucího růstu založeného například na robotaxi nebo humanoidních robotech. Tyto očekávané zdroje zisku se však zatím v současných finančních výsledcích společnosti výrazně neprojevily.
Rozdíl v tržní hodnotě už není velký
Při tržní hodnotě Tesly kolem 1,47 bilionu dolarů by Micron potřeboval zvýšit cenu svých akcií přibližně na 1 300 dolarů za akcii, aby se dostal na podobnou úroveň. To by bylo jen mírně nad jeho 52týdenním maximem 1 255 dolarů.
Ani při této ceně by však ocenění Micronu nebylo vzhledem k očekávanému zisku extrémně vysoké. Akcie by se podle uvedených odhadů obchodovaly zhruba za osminásobek očekávaného zisku na akcii pro fiskální rok 2027.
Existuje i opačný scénář. Pokud by cena akcií Micronu zůstala přibližně beze změny, musela by Tesla klesnout přibližně na 309 dolarů za akcii, aby se její tržní kapitalizace dostala na úroveň Micronu. Tesla se přitom pod touto cenou obchodovala ještě koncem července.
Pro Micron bude zásadní, zda si dokáže vysokou ziskovost udržet. Generální ředitel Sanjay Mehrotra v červnu uvedl, že společnost očekává napjaté podmínky na trhu i po kalendářním roce 2027. Důvodem má být poptávka související s umělou inteligencí napříč segmenty spolu se strukturálními omezeními nabídky.
Management zároveň očekává, že nejméně polovina budoucích tržeb Micronu bude nakonec pokryta víceletými smlouvami typu take-or-pay. Největší z těchto kontraktů mají zároveň obsahovat minimální cenové úrovně po dobu jejich platnosti.
Ani tyto faktory však neodstraňují hlavní riziko. Výrazný pokles cen pamětí by mohl současnou vysokou ziskovost rychle snížit, stejně jako tomu bylo v předchozích cyklech.
Čtvrtletní výsledky naplánované na 30. září proto mohou ukázat, jak velká část očekávaného dalšího růstu zisku se skutečně promítla do hospodaření společnosti. Rozdíl mezi Micronem a Teslou se už výrazně zmenšil a další vývoj bude záviset především na tom, zda Micron dokáže vysoké zisky udržet a jak se bude vyvíjet ocenění Tesly.
