Dutch Bros dál rychle expanduje, akciový trh se ale soustředí na zpomalování krátkodobého růstu.
Tržby společnosti Dutch Bros (BROS) ve druhém kvartálu meziročně vzrostly o 32 %, zatímco srovnatelné tržby provozoven se zvýšily o 5,8 %. Akcie jsou přesto přibližně 49 % pod svým 52týdenním maximem.
K poklesu přispěl opatrnější výhled na třetí kvartál, rostoucí náklady a výrazné zvýšení plánovaných kapitálových výdajů. Management očekává, že růst srovnatelných tržeb ve třetím čtvrtletí zpomalí na 4 až 5 %.
Dlouhodobá expanze přitom pokračuje. Dutch Bros provozoval ke konci června 1 225 poboček, ale na americkém trhu vidí potenciál pro více než 7 000 provozoven. Do roku 2029 chce síť rozšířit na 2 029 poboček.
Akcie se aktuálně obchodují kolem 37,74 dolaru při tržní kapitalizaci 6,6 miliardy dolarů. Poměr ceny k tržbám klesl přibližně na 2,6násobek.
Tržby rostou o 32 %, tempo se ale má zpomalit
Výsledky druhého kvartálu ukázaly pokračující růst poptávky. Tržby Dutch Bros meziročně vzrostly o 32 %, k čemuž přispěla kombinace otevírání nových provozoven a růstu stávajících poboček.
Společnost během kvartálu otevřela 48 nových provozoven. Srovnatelné tržby celé sítě, které nezahrnují pobočky otevřené během posledních 15 měsíců, vzrostly o 5,8 %. Šlo již o 13. kvartál v řadě, kdy tento ukazatel zaznamenal růst.
Zlepšuje se také ziskovost. Čistá marže za posledních 12 měsíců dosáhla přibližně 7 % a kvartální čistý zisk vzrostl z 38,4 milionu na 51,6 milionu dolarů.
Pozornost trhu se však přesunula k dalšímu období. Pro třetí kvartál management očekává růst srovnatelných tržeb pouze o 4 až 5 %. Část zpomalení souvisí s náročnější srovnávací základnou po zavedení nabídky jídla v předchozím roce.
Současně rostou náklady na kávu a potraviny. Na marže má působit také větší využívání takzvaných built-to-suit nájmů, při kterých je nemovitost vybudována podle požadavků konkrétního nájemce.
Kombinace pomalejšího růstu stávajících provozoven a vyšších nákladů tak vytváří krátkodobý tlak na finanční výsledky, přestože celkové tržby společnosti zůstávají v silném růstu.
Do roku 2029 chce mít přes 2 000 poboček
Dutch Bros pokračuje v rychlém rozšiřování své sítě. Ke konci června 2026 provozoval 1 225 poboček, přičemž vedení dlouhodobě vidí ve Spojených státech prostor pro více než 7 000 provozoven.
Střednědobým cílem je dosáhnout 2 029 poboček do roku 2029. Firma proto zvýšila očekávané kapitálové výdaje pro letošní rok z původních 270 až 290 milionů dolarů na 350 až 370 milionů dolarů.
Vyšší investice mají umožnit pokračování rychlého otevírání nových provozoven. Z pohledu současných výsledků ale znamenají větší potřebu kapitálu a zvyšují význam toho, aby nové pobočky dosahovaly očekávané návratnosti.
Dutch Bros se současně pokusil urychlit expanzi prostřednictvím akvizice. V srpnu oznámil záměr převzít 65 bývalých provozoven Salad and Go, od transakce ale později ustoupil poté, co konkurenční nabídka překročila maximální cenu, kterou byla společnost ochotna zaplatit.
Rozhodnutí nepokračovat v transakci ukazuje, že management nechce růst počtu poboček prosazovat za každou cenu. Hlavní expanze tak nadále stojí především na organickém otevírání nových provozoven.
Pokud Dutch Bros splní cíl pro rok 2029, během přibližně tří let by musel přidat více než 800 dalších poboček. Ani poté by však síť nedosahovala třetiny dlouhodobého potenciálu, který management pro americký trh odhaduje.
Ocenění kleslo na 2,6násobek tržeb
Propad akcií změnil také valuaci společnosti. Dutch Bros se obchoduje kolem 37,74 dolaru, zatímco 52týdenní maximum dosahuje 74,02 dolaru. Aktuální cena je tak přibližně o 49 % nižší.
Tržní kapitalizace se pohybuje kolem 6,6 miliardy dolarů a poměr ceny k tržbám dosahuje přibližně 2,6. Pro srovnání, rychle rostoucí restaurační řetězce se v některých fázích své expanze obchodovaly za vyšší násobky.
Například Starbucks (SBUX) a Chipotle Mexican Grill (CMG) během svých dřívějších růstových období dosahovaly násobků tržeb přibližně mezi třemi a čtyřmi. Přímé srovnání má však omezení, protože společnosti se liší maržemi, tempem expanze i obchodním modelem.
Pro Dutch Bros bude podstatné, zda dokáže kombinovat rychlé otevírání poboček s pokračujícím růstem stávajících provozoven. Samotná expanze sítě může podporovat celkové tržby, dlouhodobá ekonomika modelu ale závisí také na výkonu již otevřených lokalit.
Dalším faktorem jsou náklady. Vyšší ceny kávy a potravin mohou krátkodobě omezovat růst marží právě v době, kdy společnost výrazně zvyšuje kapitálové investice.
Druhý kvartál zatím ukázal kombinaci 32% růstu tržeb, 5,8% růstu srovnatelných prodejů a vyššího čistého zisku. Trh však přesunul pozornost od současných výsledků k očekávanému zpomalení a nákladům spojeným s další expanzí.
