Atlas Energy Solutions (AESI), Liberty Energy (LBRT), Ormat Technologies (ORA) a Fervo Energy (FRVO) rozvíjejí lokální či geotermální výrobu elektřiny pro datová centra. Projekty reagují na omezenou kapacitu americké sítě, zatímco rychlá výstavba výpočetní infrastruktury zvyšuje riziko přebytku samotného výpočetního výkonu.
Kapitálová rovnice výstavby
Gabe Marshank ze Stansberry Research odhaduje celkové výdaje na výstavbu datových center do roku 2030 přibližně na 4,5 bilionu dolarů. Aby výpočetní vrstva vytvořila odpovídající návratnost vloženého kapitálu, musela by podle jeho propočtu generovat kolem 1,7 bilionu dolarů ročních tržeb.
Pro srovnání uvádí dnešní příjmy platformové ekonomiky bez spotřebitelských produktů. Alphabet (GOOGL), Microsoft (MSFT), Amazon.com (AMZN), Meta Platforms (META) a Oracle (ORCL) podle tohoto vymezení společně dosahují asi jednoho bilionu dolarů. Infrastruktura pro umělou inteligenci by se tak během čtyř let musela dostat výrazně nad současnou úroveň příjmů těchto zavedených skupin.
Základní otázkou je vývoj ceny výpočetního výkonu. Provozní náklady datacentra podle Marshanka odpovídají přibližně třem procentům celkových kapitálových nákladů, takže provozovatelé mají silnou motivaci zařízení využívat i při poklesu sazeb. Cenu pak určuje úroveň, při níž se dostupná kapacita setká s poptávkou.
Zveřejňované ceníky ukazovaly v roce 2022 sazby kolem 3,50 dolaru za kilowatt. S nástupem poptávky související s AI vzrostly zhruba na 4 až 4,25 dolaru, nyní však podle Marshankova sledování začínají ustupovat. Dlouhodobé smlouvy mohou obsahovat slevy či postupné snižování sazeb. Připomíná také výstavbu telekomunikačních sítí z let 1996 až 2001, po níž ceny přenosové kapacity klesly přibližně o 90 procent.
Neocloudy narážejí na cenový tlak
Vývoj sazeb má přímý dopad na takzvané neocloudové společnosti. Marshank očekává zhoršování návratnosti u CoreWeave (CRWV), Nebius Group (NBIS) a IREN Limited (IREN), protože jejich hlavním produktem zůstává pronájem výpočetní kapacity. Samotný rozsah investic podle něj nevytváří zásadní odlišení, jestliže velké technologické skupiny mohou nasadit ještě vyšší kapitál.
IREN zveřejnila v regulatorním podání smlouvu s Microsoftem na cloudové služby využívající grafické procesory v hodnotě 9,7 miliardy dolarů. Marshank její očekávanou návratnost označil za přiměřenou i v prostředí mimořádně silné poptávky. Provozní model přitom počítá s tím, že růst využívaného objemu zvýší příjmy dostatečně rychle na pokrytí výdajů.
Pokud však nová kapacita poroste rychleji než poptávka, vyšší objem může doprovázet pokles jednotkových cen. Tržby by v takovém případě nemusely držet krok s odpisy, financováním a dalšími náklady spojenými s rozsáhlou výstavbou. Jde o odlišnou situaci od trhu elektřiny, kde rozšiřování nabídky omezuje fyzická infrastruktura.
Atlas Energy Solutions a Liberty Energy proto budují výrobu elektřiny přímo v místě spotřeby, tedy za elektroměrem. Takové řešení obchází čekání ve frontě na připojení k distribuční či přenosové soustavě, které ve Spojených státech trvá pět až sedm let. Obě firmy využívají zkušenosti z tlakového čerpání v ropném sektoru, kde je běžné rychle nasazovat velké množství výkonu.
Geotermální projekty zkracují čas
Liberty Energy rozšířila své aktivity také do geotermální energetiky pod vedením zakladatele Chrise Wrighta, který se později stal americkým ministrem energetiky. Ormat Technologies provozuje dlouhodobě budovaná geotermální aktiva, zatímco Fervo Energy se zaměřuje na zdokonalené geotermální systémy využívající horizontální vrty a vícestupňové dokončování vrtů.
Projekt Cape Station společnosti Fervo v okrese Beaver v Utahu získal povolení pro výkon až dva gigawatty. Google uzavřel dohodu o odběru 396 megawattů elektřiny a disponuje opcí na dalších přibližně 600 megawattů. Ujednání je součástí širšího rámce o objemu tří gigawattů, který sahá do roku 2033.
Akcie Fervo se obchodují pod květnovou cenou při vstupu na burzu ve výši 27 dolarů. Na vývoj kurzu dopadla zpoždění při připojování, která posunula vykazování tržeb do pozdějších období. Pro posouzení projektu bude rozhodující technická funkčnost uzavřeného systému, zejména zda horninové prostředí udrží vodu vháněnou do vrtů.
Časový rámec geotermálních projektů je kratší než u nových jaderných zdrojů. Jejich výstavba ve Spojených státech podle Marshanka trvá nejméně pět až sedm let, zatímco technické výsledky geotermálních systémů by mohly být k dispozici během dvou let. Cenové riziko zůstává přítomné i u decentralizované výroby a geotermální energie; proti výpočetní kapacitě je však tempo nabídky více svázáno s vrty, připojením a fyzickým provozem zařízení.
