Chevron (CVX) se rozhodl zbavit části svých midstreamových aktiv, včetně podílu ve společnosti Hess Midstream (HESM). Transakce má americkému ropnému gigantu zjednodušit strukturu podnikání, snížit zadlužení vykazované v rozvaze a především přinést dlouhodobé úspory nákladů.
Krátkodobě však dohoda znamená výrazný účetní zásah. Chevron očekává, že v souvislosti s transakcí zaúčtuje jednorázovou ztrátu po zdanění ve výši přibližně 3 až 4 miliard dolarů.
Z ekonomického hlediska společnost vyměňuje vlastnictví části infrastruktury a svůj podíl v Hess Midstream za výhodnější dlouhodobé podmínky pro přepravu, sběr a zpracování ropy a zemního plynu. Chevron zároveň získá hotovost a po dokončení transakce přestane Hess Midstream konsolidovat do své rozvahy.
Dohoda tedy představuje kompromis mezi krátkodobým účetním nákladem a dlouhodobou optimalizací provozu. Chevron se vzdává cenných aktiv, ale současně si zajišťuje nižší budoucí náklady v klíčových produkčních oblastech.
Chevron předává podíl v Hess Midstream i část infrastruktury
Součástí dohody je převod veškerého vlastnického podílu Chevronu v Hess Midstream. Tento podíl společnost získala v rámci převzetí společnosti Hess.
Chevron vlastní více než 77,8 milionu jednotek třídy B, přibližně 449 000 jednotek třídy A a zároveň celý podíl generálního partnera. Hess Midstream tyto jednotky po dokončení transakce zruší.
Počet akcií společnosti v oběhu se tím sníží téměř o 40 %, což představuje jednu z nejvýznamnějších částí celé transakce z pohledu Hess Midstream.
Chevron současně převede na Hess Midstream svá midstreamová aktiva v oblasti DJ Basin. Tato infrastruktura se do portfolia Chevronu dostala prostřednictvím akvizice Noble Energy a následného převzetí Noble Midstream Partners.
Převáděná aktiva zahrnují infrastrukturu pro sběr až 400 000 barelů ropy denně, kapacitu pro sběr 300 milionů kubických stop zemního plynu denně a skladovací kapacitu odpovídající 420 000 barelům.
Hess Midstream zároveň získá 20% podíl v dálkovém ropovodu Saddlehorn, který rozšiřuje rozsah aktiv získaných v rámci dohody.
Chevron výměnou získá nejen upravené obchodní podmínky, ale také 200 milionů dolarů v hotovosti.
Zásadní část dohody spočívá v nových tarifních podmínkách. Hess Midstream sníží Chevronu sazby za služby spojené se sběrem a zpracováním ropy a zemního plynu v oblasti Bakken v období od roku 2027 do roku 2033.
Obě společnosti se zároveň dohodly na prodloužení kontraktů až do roku 2045, což odpovídá prodlouženým podmínkám smluv vztahujících se také k oblasti DJ Basin.
Nižší náklady mají podpořit budoucí výnosnost Chevronu
Pro Chevron je hlavním přínosem transakce výrazné snížení budoucích provozních nákladů. Upravené smluvní podmínky mají snížit jednotkové midstreamové náklady společnosti v oblasti Bakken přibližně o 50 %.
Nižší náklady by se měly pozitivně projevit na budoucích ziscích společnosti a na návratnosti zaměstnaného kapitálu. Dopad na tento ukazatel má podle současného odhadu odpovídat přibližně 0,5 procentního bodu.
Výhodnější ekonomika produkce zároveň podpoří další investice Chevronu v oblasti Bakken. Společnost plánuje v letech 2027 až 2029 provozovat program se dvěma vrtnými soupravami.
Problémem z účetního hlediska je, že budoucí úspory nákladů nelze zaúčtovat jako aktivum v současné rozvaze. Chevron proto při převodu infrastruktury a vlastnického podílu uzná vysokou jednorázovou ztrátu.
Očekávaná ztráta po zdanění se má pohybovat mezi 3 a 4 miliardami dolarů. Nejde však o jednoduchý odliv stejného objemu hotovosti. Část účetní ztráty vyplývá z toho, že společnost předává aktiva s určitou účetní hodnotou výměnou za dlouhodobé ekonomické výhody, které nemůže okamžitě zaznamenat v rozvaze.
Po dokončení transakce Chevron zároveň přestane konsolidovat Hess Midstream. Z jeho rozvahy tak zmizí přibližně 3,7 miliardy dolarů dluhu spojeného s touto společností.
Celý krok proto výrazně zjednodušuje finanční strukturu Chevronu. Firma bude mít menší množství midstreamových aktiv pod přímou kontrolou, ale současně získá dlouhodobě garantované obchodní podmínky pro využívání potřebné infrastruktury.
Výsledkem by měly být nižší jednotkové náklady a vyšší budoucí tvorba volného peněžního toku z produkčních aktiv v oblasti Bakken.
Transakce zároveň zapadá do snahy Chevronu soustředit kapitál na aktivity, které chce vlastnit přímo, zatímco část podpůrné infrastruktury může provozovat samostatná midstreamová společnost.
Hess Midstream získá nezávislost a rozšíří své podnikání
Dohoda zásadně mění také samotnou Hess Midstream. Po dokončení transakce se společnost stane plně nezávislým podnikem.
Přidáním aktiv v oblasti DJ Basin se zároveň změní z firmy orientované převážně na jednu oblast na midstreamovou společnost působící ve více těžebních regionech.
Tím se zvýší geografická diverzifikace jejího podnikání a rozšíří se také zákaznická základna. Nová aktiva mají přispět k vyšším příjmům od třetích stran a snížit závislost společnosti na jednom hlavním provozním regionu.
Nezávislost může Hess Midstream rovněž poskytnout větší flexibilitu při budoucích akvizicích. Společnost bude moci hledat další aktiva, která by dále rozšířila její geografické působení a zdroje příjmů.
Krátkodobě však dohoda sníží její celkové zisky a peněžní toky. Tento negativní dopad je částečně kompenzován výrazným snížením počtu akcií v oběhu.
Protože dojde ke zrušení téměř 40 % jednotek, měla by být transakce na přepočet na jednu akcii přínosná navzdory poklesu celkového příjmu.
Hess Midstream díky tomu očekává, že v příštím roce dokáže udržet současnou úroveň dividendy. Výplatu chce ponechat beze změny do doby, než její volný peněžní tok vzroste natolik, aby dividendu dokázal plně financovat.
Z pohledu obou společností tak transakce řeší rozdílné strategické cíle. Chevron snižuje složitost své struktury, zbavuje se části aktiv a získává nižší budoucí provozní náklady. Hess Midstream naopak získává další infrastrukturu, geografickou diverzifikaci a plnou samostatnost.
Pro akcionáře Chevronu je proto důležité rozlišovat mezi krátkodobým účetním dopadem a dlouhodobým ekonomickým efektem dohody. Jednorázová ztráta ve výši až 4 miliard dolarů bude výrazná, ale sama o sobě nemusí znamenat zhoršení provozní výkonnosti společnosti.
Podstatnější bude, zda se očekávané snížení nákladů v oblasti Bakken skutečně promítne do vyššího volného peněžního toku a lepší návratnosti kapitálu. Současně se po odstranění přibližně 3,7 miliardy dolarů dluhu Hess Midstream z konsolidované rozvahy zjednoduší finanční struktura Chevronu.
Celá transakce tak představuje přesun od vlastnictví infrastruktury směrem k dlouhodobě zajištěnému přístupu k této infrastruktuře za výhodnějších podmínek. Chevron se vzdává části hodnotných aktiv dnes výměnou za nižší náklady a jednodušší strukturu v dalších letech.
- Chevron zaúčtuje jednorázovou ztrátu až 4 miliardy dolarů
- Náklady v oblasti Bakken mají klesnout přibližně o 50 %
- Z rozvahy Chevronu zmizí asi 3,7 miliardy dolarů dluhu
- Hess Midstream získá nezávislost a výrazně rozšíří své podnikání
