Vývoj na kapitálových trzích v dosavadním průběhu letošního roku přinesl překvapivé anomálie, které staví klasické fundamentální analýzy do zcela nového světla.
Pokud by se investoři při hodnocení úspěšnosti polovodičových lídrů rozhodovali čistě na základě reálných hospodářských výsledků, jednoznačným vítězem by se stala Nvidia. Finanční svět si však doslova zamiloval akcie konkurenčního dravce, jehož výkonnost od začátku roku vysoce překonává dosavadního krále celého sektoru umělé inteligence.
Od začátku roku si cenné papíry společnosti Advanced Micro Devices (AMD) připsaly dechberoucí zhodnocení o 144 %. Naproti tomu akcie konkurenční firmy Nvidia (NVDA) nevykázaly téměř žádný výrazný pohyb a připsaly si pouze střídmých 4 %. Tento dramatický rozdíl jasně dokumentuje aktuální preference burzovních účastníků, avšak vyvolává vážné otázky, zda je tato trajektorie udržitelná i pro druhou polovinu roku.
Během poslední seance na americkém technologickém trhu Nasdaq akcie společnosti AMD vzrostly o 3,42 % neboli o 17,86 dolaru na konečnou hodnotu 539,44 dolaru. Celková tržní kapitalizace tohoto vyzyvatele dosáhla 850 miliard dolarů. Vnitrodenní rozsah obchodování byl vymezen mantinely 495,49 dolaru a 542,12 dolaru, přičemž padesáti dvou týdenní pásmo definují hodnoty 133,50 dolaru a 562,99 dolaru při průměrném denním objemu 37,4 milionu kusů a hrubé marži 47,09 %.
Konkurenční boj na poli AI akcelerátorů a realita tržního podílu
Oba tito technologičtí zástupci jsou hluboce integrováni do masivní výstavby infrastruktury pro umělou inteligenci. Prvně jmenovaná společnost generuje více než polovinu svých celkových příjmů z produktů určených pro datová centra. Nvidia sice držela historickou výhodu díky svému softwarovému ekosystému CUDA, který byl technologicky roky napřed, avšak její konkurent dokázal v poslední době mobilizovat síly. Uvedení nové produktové řady Instinct MI350 vyneslo firmě několik strategických kontraktů, včetně klíčové spolupráce s laboratoří OpenAI.
Tyto úspěchy vyvolaly v investiční komunitě silný sentiment, že náskok hlavního rivala byl definitivně smazán. Tvrdá finanční data však ukazují zcela jiný příběh. Argument o plnohodnotném návratu na vrchol se rozpadá při přímém srovnání kvartálních výsledků obou podniků. V prvním čtvrtletí vzrostly tržby datové divize AMD meziročně o slušných 57 % a mezikvartálně o 7 %.
Nvidia však tato čísla prakticky zdvojnásobila. Její příjmy ze stejného segmentu vyskočily meziročně o 92 % a mezikvartálně o 21 %. Z hlediska celkového objemu je navíc lídr trhu téměř patnáctkrát větší. Jeho datová divize vygenerovala v prvním čtvrtletí tržby ve výši 75,2 miliardy dolarů, zatímco vyzyvatel dosáhl ve stejném období na 5,8 miliardy dolarů. V celofiremním pohledu tak dosavadní vládce sektoru tržní závod i nadále s přehledem vyhrává.
Extrémní oceňovací ukazatele a prostor pro korekci očekávání
Nabízí se tak otázka, proč tržní výkonnost obou titulů vykazuje tak masivní nesoulad. Současné chování trhu lze v mnoha ohledech označit za iracionální. Po strmém cenovém růstu se akcie vyzyvatele obchodují za šokující jednasedmdesátinásobek očekávaných budoucích zisků (forward P/E na úrovni 71). Naproti tomu Nvidia vykazuje nepoměrně levnější a racionálnější dopředné ocenění na úrovni pouhého 21,6násobku budoucích zisků.
V praxi to znamená, že čisté zisky dražšího z obou konkurentů by musely po započtení letošního růstu více než ztrojnásobit, aby se titul dostal na stejnou úroveň tržního ocenění, jakou vykazuje jeho rival dnes. Tento stav představuje absurdní nepoměr mezi reálnou valuací a budoucím očekáváním. Vzhledem k tomu, že byznys největšího hráče na trhu nevykazuje žádné známky zpomalení, jeví se nákup akcií za současné ceny jako vysoce rizikový.
Současný burzovní sentiment vytváří iluzi, že menší z konkurentů již převzal podstatnou část trhu a Nvidia každou bitvu prohrává, což neodpovídá realitě. Pro racionálně uvažující investory se zde otevírá jedinečná příležitost k arbitráži, kdy dává smysl realizovat zisky na předražených pozicích a kapitál realokovat do podhodnocených akcií tržního lídra. Skutečnost, že je dnes nejhodnotnější firmou na světě, neznamená, že dosáhla svého stropu. Jakmile se očekávání Wall Street vrátí do reálných kolejí, má tento titul ideální podmínky k dalšímu prudkému růstu.
