Listopadová prognóza trhů vypadá po pochmurném říjnu podstatně slibněji. Pokud se v úterý nerozvinula velká rally, zapíše se říjen jako třetí měsíc poklesu indexu S&P 500 v řadě, což je neobvyklý jev.
Na obzoru se však objevují dobré zprávy. Akcie jsou silně přeprodané a trh s dluhopisy signalizuje výzvu, která tlačí výnosy desetiletých státních dluhopisů nad 5 %, což je situace, která je pro ceny akcií dobrou předzvěstí. Navíc z historického hlediska je listopad nejsilnějším měsícem pro index S&P 500, který od roku 1950 vykazuje průměrný růst o 1,7 %, přičemž prosinec se řadí na třetí místo po dubnu. Tato sezónní pozice udává býčí tón při vstupu do posledního čtvrtletí.
V posledních šesti desetiletích byl pro index S&P 500 nejvýkonnějším měsícem listopad, následovaný dubnem a prosincem. Tyto statistiky jsou podle údajů z almanachu Stock Trader’s Almanac, kde představují průměrnou výkonnost od roku 1950: V tomto případě se jedná o nárůst o 1,7 % v listopadu, o 1,5 % v dubnu, o 1,4 % v prosinci, o 1,3 % v červenci, o 1,1 % v lednu a o 1 % v říjnu.
Navzdory negativnímu říjnovému sentimentu je mylné přisuzovat sklíčenost neuspokojivé výsledkové sezóně. Zisky za třetí čtvrtletí překonaly očekávání o téměř 3 procentní body (nárůst o 4,3 %), což víceméně odpovídá historickým trendům. Medvědí nálada pramení především z opatrných výhledových pokynů poskytovaných během mnoha hovorů o výsledcích.
Nicholas Colas ze společnosti DataTrek, známý svými bystrými postřehy o trhu, zdůraznil, že “zisky nejsou problém”. Větší měrou k tomu přispělo makroprostředí, zejména volatilita vyvolaná probíhající geopolitickou krizí týkající se Izraele a Hamásu, konkrétně její dopad na ceny ropy.
Velkým problémem byly také sazby. Colas poukázal na to, že vrchol indexu S&P z 31. července byl jen několik dní před tím, než desetileté výnosy překonaly svá roční maxima na úrovni 4,22 %.
Na straně medvědů si Marko Kolanovic z JPMorgan zachovává opatrný přístup kvůli ukazatelům, jako je restriktivní měnová politika, snížené úspory spotřebitelů a zvýšená geopolitická rizika. Domnívá se také, že konsenzuální očekávání 12% budoucího růstu zisku na akcii jsou příliš optimistická, a proto je třeba je upravit.
Přitom velká část tohoto geopolitického rizika a dopadu dlouhodobě vyšších sazeb již byla do cen akcií započítána. Tyto prvky také začaly ovlivňovat prognózy zisků. Odhady zisků pro čtvrté čtvrtletí roku 2023 a první čtvrtletí roku 2024 se po několika měsících, kdy byly stabilní, začaly snižovat.
Pro skeptiky byly rostoucí sazby hlavním faktorem podporujícím medvědí výhled. I když je snadné předpovídat recesi s rostoucími sazbami, pokud sazby přestanou růst, výchozí prognózou nemusí být nutně recese.
S průměrným poklesem akcií o 5 % jen tento měsíc a téměř 14 % od nedávného vrcholu se trh zdá být přeprodaný do té míry, že vytváří předpoklady pro listopadové oživení za předpokladu, že se sazby stabilizují.
Navíc pravděpodobnost, že index S&P 500 zaznamená pokles čtyři měsíce po sobě, je velmi nízká. Podle Jonathana Krinskyho ze společnosti BTIG index neklesal čtyři po sobě jdoucí měsíce od roku 2011 a od roku 1946 neklesal čtyři měsíce v řadě končící listopadem.
Ve světle těchto zákonitostí budou investoři v listopadu hledat signály obratu, protože trh se snaží přizpůsobit očekávání nižších zisků a úrokových sazeb. Volatilita trhu by jako vždy mohla v nadcházejících měsících nadále představovat jak výzvy, tak příležitosti.
