Grafické procesory jsou dnes nejdůležitějšími čipy pro zpracování úloh spojených s umělou inteligencí v datových centrech. Právě proto se pozornost investorů v posledních letech soustředila na výrobce, jako jsou Nvidia (NVDA) nebo Advanced Micro Devices (AMD). Samotné GPU však pro efektivní provoz AI systémů nestačí. Potřebují také stále větší množství vysokorychlostní paměti HBM, která zajišťuje plynulý přísun dat a omezuje vznik výkonnostních úzkých míst.
Právě na tomto trhu má významnou pozici Micron Technology (MU), jeden z předních světových výrobců pamětí. Rostoucí poptávka spojená s umělou inteligencí se promítá do několika částí jeho podnikání, od datových center přes osobní zařízení až po automobilový průmysl.
Výsledkem je mimořádně rychlý růst tržeb i ziskovosti. Akcie Micronu za posledních 12 měsíců vzrostly přibližně o 500 %, což výrazně zvýšilo otázku, zda současná cena už nezapočítává většinu očekávaného budoucího růstu.
Pohled na nejnovější hospodářská čísla ukazuje mimořádnou sílu současného paměťového cyklu. Zároveň ale připomíná, že polovodičový průmysl je historicky velmi cyklický a dnešní výjimečné podmínky nemusí trvat neomezeně dlouho.
Tržby Micronu vzrostly o 256 % a růst zasáhl všechny segmenty
Micron uzavřel fiskální rok 2026 dne 3. září s rekordními výsledky. Celkové tržby dosáhly 133,1 miliardy dolarů, což představovalo meziroční růst o 256 %.
Tempo růstu se navíc dramaticky zvýšilo. Ve fiskálním roce 2025 tržby vzrostly o 49 %, takže následující rok znamenal další výrazné zrychlení.
AI poptávka přitom nepodpořila pouze jeden segment. Cloud Memory, kam Micron zahrnuje mimo jiné paměti prodávané hyperscale zákazníkům a veškeré HBM dodávky pro datová centra, vytvořil tržby 43,1 miliardy dolarů, meziročně o 219 % více.
Mezi hyperscale zákazníky patří například Amazon (AMZN) a Microsoft (MSFT). Právě velká datová centra představují významnou část současné poptávky po vysokorychlostních pamětech.
Ještě rychleji rostl segment Core Data Center, který zahrnuje úložná řešení a jiné než HBM paměti pro provozovatele datových center. Jeho tržby dosáhly 37,6 miliardy dolarů a meziročně vyskočily o 420 %.
Segment Mobile and Client, zaměřený na paměti pro výrobce smartphonů a osobních počítačů, vytvořil 36,6 miliardy dolarů tržeb, což odpovídalo růstu o 209 %.
Tento segment získává na významu také díky tomu, že modely umělé inteligence jsou postupně efektivnější. Některé úlohy proto mohou být zpracovávány přímo v koncových zařízeních místo toho, aby pokaždé využívaly externí datová centra.
Nejmenší ze čtyř hlavních divizí, Automotive and Embedded, dosáhla tržeb 15,9 miliardy dolarů a rostla o 234 %.
Také zde se zvyšuje potřeba paměťové kapacity. Vozidla vybavená autonomními schopnostmi úrovně 4 podle společnosti potřebují více než dvojnásobné množství paměti a úložiště ve srovnání s vozidly využívajícími starší technologie úrovní 2 a 3.
Podobnou potřebu paměti mají podle Micronu vykazovat také humanoidní roboti. Automobilový průmysl a robotika tak mohou představovat další oblasti poptávky mimo klasická datová centra.
Nedostatek pamětí výrazně zvýšil ziskovost společnosti
Rychle rostoucí poptávka přichází v době, kdy nabídka pamětí zůstává omezená. Výrobci díky tomu získávají větší cenovou sílu, což se přímo promítá do jejich marží a ziskovosti.
Micron během fiskálního roku 2026 zvýšil zisk na akcii o 879 % na 74,33 dolaru. Zisk tak rostl výrazně rychleji než samotné tržby.
Vedení společnosti současně neočekává, že by se napjatá situace na trhu měla v nejbližší době výrazně uvolnit. Generální ředitel Sanjay Mehrotra uvedl, že podmínky nabídky a poptávky po pamětích mohou být ve fiskálních letech 2027 a 2028 ještě napjatější než v roce 2026.
To vytváří prostor pro pokračující růst tržeb i zisků.
Při ceně akcie kolem 1 075 dolarů se Micron obchoduje přibližně za 14,7násobek zisku. To je výrazně méně než širší akciové indexy. S&P 500 se obchoduje přibližně za 23,5násobek zisku a Nasdaq-100 za 35,2násobek.
Na první pohled tak Micron působí vzhledem ke svému tempu růstu velmi levně.
Očekávání pro další fiskální rok tento dojem ještě zesilují. Průměrný odhad počítá s tím, že zisk na akcii ve fiskálním roce 2027 vzroste na 176,69 dolaru. Při současné ceně by to znamenalo forwardový poměr ceny k zisku pouze kolem 6,2.
Tak nízké ocenění u společnosti vykazující mimořádně rychlý růst ale odráží obavy trhu z budoucího obratu paměťového cyklu.
Micron i jeho konkurenti investují do rozšiřování výrobních kapacit. Pokud se nabídka postupně zvýší, dnešní nedostatek pamětí může zmizet a ceny se mohou dostat pod tlak.
To by znamenalo také pokles marží a ziskovosti. Současné výsledky proto nelze automaticky považovat za dlouhodobě udržitelné.
Rychlejší nabídka a tlak na náklady AI představují hlavní rizika
Zásadním rizikem pro další vývoj Micronu je právě cyklická povaha polovodičového průmyslu. Současná situace, kdy poptávka výrazně převyšuje nabídku a podporuje vysoké ceny, může přetrvávat ještě několik let, ale nemusí být trvalá.
Jakmile nová výrobní kapacita začne přicházet na trh, nabídka pamětí se může zvýšit. V takovém případě by se oslabila cenová síla výrobců a současná mimořádná ziskovost by mohla klesnout.
Dalším rizikem jsou samotné náklady spojené s provozem AI infrastruktury. Rostoucí ceny čipů a dalších komponent mohou časem ovlivnit ochotu zákazníků pokračovat ve stejném tempu investic.
Příkladem rostoucích nákladů je OpenAI, která představila nový tarif ChatGPT za 500 dolarů měsíčně určený nejnáročnějším uživatelům. Současně snížila počet dostupných tokenů u tarifu za 200 dolarů měsíčně na polovinu.
Cena nejdražší nabídky se tak zvýšila o 150 %. Tento vývoj poukazuje na vysoké náklady spojené s provozem výpočetně náročných AI systémů.
Další signál přišel z průzkumu UBS Group (UBS), podle něhož už 60 % firem přesouvalo část AI úloh k levnějším a efektivnějším modelům, aby snížily náklady.
Efektivnější modely vyžadují méně výpočetního výkonu. Pokud by se tento trend výrazně rozšířil, mohl by časem zpomalit růst poptávky po čipech a pamětech, který v současnosti podporuje výsledky Micronu.
Investiční případ proto není tak jednoduchý, jak naznačuje samotný nízký poměr ceny k zisku. Současné ocenění stojí na mimořádně vysokém zisku vytvořeném v prostředí nedostatku pamětí a prudce rostoucích cen.
Akcie společnosti přitom za pouhých 12 měsíců vzrostly o 500 %, takže investoři už významnou část současného boomu zohlednili v ceně.
Na druhou stranu výsledky za fiskální rok 2026 potvrzují, že růst společnosti není založen pouze na jednom produktu nebo jednom typu zákazníka. Tržby prudce rostly ve všech čtyřech hlavních segmentech a vedení očekává ještě napjatější podmínky nabídky a poptávky v letech 2027 a 2028.
Klíčovou otázkou proto není pouze to, zda Micron dokáže v nejbližších čtvrtletích pokračovat v růstu. Podstatné bude především to, jak dlouho vydrží současné mimořádně výhodné podmínky na trhu pamětí a jak rychle se nová výrobní kapacita projeví v cenách.
Právě tato nejistota vysvětluje, proč se Micron i po rekordním růstu výsledků obchoduje za násobky výrazně nižší než širší akciový trh. Současná čísla působí velmi atraktivně, jejich dlouhodobá udržitelnost však bude záviset na dalším vývoji nabídky, poptávky a nákladů spojených s rozvojem AI.
