Warren Buffett nedávno odstoupil z funkce předsedy společnosti Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B). Jeho místo přebírá syn Howard Buffett, zatímco Warren Buffett se stává emeritním předsedou. Už dříve v letošním roce zároveň opustil pozici generálního ředitele, kterou převzal Greg Abel.
Postupný odchod Buffetta z vedení Berkshire nabízí příležitost připomenout si jednu z jeho nejúspěšnějších dlouhodobých investic. Tou je Coca-Cola (KO), jejíž akcie začal nakupovat už v roce 1988 a od té doby Berkshire neprodala ani jedinou.
Do začátku 90. let vybudovala Berkshire pozici v hodnotě přibližně 1,3 miliardy dolarů. Dnes vlastní 400 milionů akcií Coca-Coly, což odpovídá přibližně 9,3 % všech akcií společnosti v oběhu.
Současná hodnota tohoto podílu dosahuje zhruba 34,7 miliardy dolarů. Samotné cenové zhodnocení tak představuje více než 2 500 %, a to bez započtení dividend, které Berkshire během desetiletí inkasovala.
Coca-Cola je nyní třetí největší investiční pozicí Berkshire a představuje přibližně 10 % jejího portfolia. Právě kombinace dlouhodobého růstu hodnoty akcií a stále vyšších dividend dobře ukazuje, proč se tato investice stala jedním z nejznámějších příkladů Buffettova přístupu k dlouhodobému investování.
Berkshire dnes získává z Coca-Coly stovky milionů dolarů ročně
Výnos Berkshire z investice do Coca-Coly nelze hodnotit pouze podle růstu ceny akcie. Významnou součástí celkového výsledku jsou také dividendy.
Coca-Cola svou dividendu zvyšuje již 64 let v řadě, čímž splňuje podmínku pro označení Dividend King, tedy společnosti, která zvyšovala dividendu alespoň 50 po sobě jdoucích let.
Aktuálně firma vyplácí 0,53 dolaru na akcii za čtvrtletí, což odpovídá roční dividendě 2,12 dolaru na akcii. Ve srovnání s předchozím rokem jde o zvýšení o 4 %.
Za minulý rok Coca-Cola vyplatila svým akcionářům celkem 8,8 miliardy dolarů na dividendách. Od roku 2010 pak souhrnná částka přesáhla 100 miliard dolarů.
Pro Berkshire má dlouhodobé zvyšování dividend mimořádný význam. Při 400 milionech vlastněných akcií dostává konglomerát přibližně 212 milionů dolarů každé čtvrtletí, tedy 848 milionů dolarů ročně.
Ve vztahu k původně investovaným 1,3 miliardy dolarů odpovídá současný roční dividendový příjem přibližně 65 % původní pořizovací ceny pozice.
Právě zde je dobře vidět rozdíl mezi aktuálním dividendovým výnosem a výnosem vypočítaným z původní pořizovací ceny. Coca-Cola dnes nabízí dividendový výnos kolem 2,5 %, ale protože Berkshire akcie nakoupila za podstatně nižší cenu a dividenda mezitím desítky let rostla, její výnos z původního investovaného kapitálu je mnohonásobně vyšší.
Dlouhodobé držení tak umožnilo Berkshire těžit nejen z růstu samotné společnosti, ale také z kumulativního efektu pravidelně rostoucích výplat akcionářům.
Síla investice stojí na dlouhodobém složeném růstu
Coca-Cola je příkladem společnosti, kterou Buffett dlouhodobě považoval za vhodnou k prakticky neomezenému držení. Důvodem byla především síla značky a schopnost firmy dlouhodobě zvyšovat zisky a dividendu.
Berkshire během desetiletí prodala řadu jiných akciových pozic, Coca-Colu však ponechala beze změny. Díky tomu mohla plně využít efekt složeného růstu.
Význam tohoto principu není založen pouze na růstu ceny akcií. Pokud společnost dlouhodobě zvyšuje zisk a zároveň pravidelně zvyšuje dividendu, může se příjem akcionáře postupně zvyšovat i bez toho, aby přikupoval další akcie.
Historická data uvedená v textu tento rozdíl ilustrují. Od roku 1973 společnosti z indexu S&P 500, které pravidelně zvyšovaly dividendu, dosahovaly průměrného ročního celkového výnosu 10,2 %.
Firmy, které dividendu ponechávaly beze změny, dosahovaly průměrně 6,9 % ročně. Společnosti, které dividendu snižovaly nebo rušily, vykázaly průměrný výnos -0,1 %, zatímco firmy bez dividend dosahovaly 4,2 %.
Tato čísla ukazují, že samotná aktuální výše dividendového výnosu není jediným důležitým faktorem. Významná je schopnost firmy dividendu dlouhodobě zvyšovat.
Coca-Cola je v tomto ohledu mimořádným příkladem. Berkshire původně investovala přibližně 1,3 miliardy dolarů, zatímco dnes má pozice hodnotu 34,7 miliardy dolarů a zároveň každoročně přináší 848 milionů dolarů v dividendách.
Takový výsledek vznikal postupně během desítek let. Právě dlouhý časový horizont umožnil, aby růst zisků, dividend a hodnoty společnosti vytvořil mnohem větší efekt než samotný krátkodobý pohyb ceny akcie.
Coca-Cola stále vytváří vysoký volný peněžní tok
Historické výsledky ale samy o sobě nestačí k posouzení dnešní situace. Coca-Cola musí být hodnocena podle současné schopnosti růst a vytvářet hotovost.
Společnost letos očekává přibližně 5% organický růst tržeb a zvýšení srovnatelného zisku na akcii při konstantních měnových kurzech o 7 až 8 %.
Tato očekávání odpovídají dlouhodobému cílovému rozpětí firmy. Coca-Cola počítá s organickým růstem tržeb mezi 4 a 6 % a se zvyšováním srovnatelného zisku na akcii při konstantních měnových kurzech o 7 až 9 %.
Současně očekává vytvoření 12,4 miliardy dolarů volného peněžního toku. To je důležité zejména ve vztahu k dividendě, jejíž současná anualizovaná hodnota představuje přibližně 9,1 miliardy dolarů.
Volný peněžní tok tedy podle uvedeného výhledu převyšuje částku potřebnou na financování dividend. Firma má díky tomu prostor pokračovat ve výplatách bez toho, aby současná dividenda spotřebovala veškerou vytvářenou hotovost.
Při dividendovém výnosu kolem 2,5 % a růstu zisku přesahujícím 7 % ročně se kombinace dividendového příjmu a růstu ziskovosti pohybuje přibližně kolem 10 % ročně na provozní úrovni.
Právě tato kombinace vysvětluje, proč Coca-Cola zůstává výrazným příkladem dlouhodobě rostoucí dividendové společnosti. Nejde pouze o současný výnos, ale o schopnost firmy dlouhodobě zvyšovat zisk, generovat dostatečný volný peněžní tok a zvyšovat částku vyplácenou akcionářům.
Buffettova investice do Coca-Coly tak ukazuje, jak výrazný může být výsledek dlouhodobého držení kvalitního podnikání, pokud společnost po desítky let rozšiřuje své hospodaření a zvyšuje dividendu.
Berkshire dnes vlastní stejných 400 milionů akcií, ale jejich ekonomický přínos je výrazně vyšší než v době původního nákupu. Hodnota samotné pozice vzrostla na desítky miliard dolarů a roční dividendový příjem se přiblížil částce, která odpovídá téměř dvěma třetinám původní pořizovací ceny celé investice.
