Zatímco září je na Wall Street všeobecně považováno za bouřlivé období, statistické údaje naznačují, že říjen je z hlediska průměrné volatility akciového trhu mnohem bouřlivější. Od vzniku indexu Dow Jones Industrial Average (DJIA) uplynulo více než 120 let, během nichž bylo zjištěno, že volatilita října je o 34 % vyšší než průměr ostatních měsíců v roce, což jej řadí na první místo v žebříčku volatility. Nedaleko za ním jsou listopad a březen, které se umístily na druhém, resp. třetím místě, zatímco září si drží čtvrtou příčku.
Předpoklad mnoha investorů, že říjnové krachy z let 1929 a 1987 jsou hlavními spouštěči volatility v tomto měsíci, je přesný jen částečně. Přestože tyto historické kolapsy přispívají ke zvýšené volatilitě, trend zůstává konzistentní i po vyloučení těchto let z analýzy dat, což dokazuje, že říjen svou nestabilitou předčí ostatní měsíce bez ohledu na ně.
Abychom lépe pochopili důvody říjnové volatility a předpověděli její intenzitu v následujících letech, podíváme se na výsledky historického výzkumu, které naznačují, že ve hře jsou dva hlavní faktory. První z nich, předvolební nejistota, je opakujícím se jevem, který bude pravděpodobně významný i v nadcházejícím roce.
Rozsáhlý výzkum vědců, jako jsou Scott Baker z Northwestern University, Nicholas Bloom ze Stanford University a Steven Davis z University of Chicago, tomuto předpokladu dodává na věrohodnosti. Ti vytvořili index nejistoty hospodářské politiky, který od roku 1985 trvale vykazuje 15% nárůst v říjnu v letech prezidentských voleb ve srovnání s ostatními měsíci. Vzhledem k tomu, že se blíží další vyhrocené prezidentské volby, je velmi pravděpodobné, že ekonomická nejistota bude letos v říjnu nadprůměrná.
Současně pochopení dopadu zákona o daňové reformě z roku 1986 pomáhá vysvětlit druhou příčinu říjnové volatility. Toto často přehlížené ustanovení, jak upozorňuje finanční expert Scott Gibson, nařídilo 31. říjen jako společný konec daňového roku pro všechny podílové fondy. Zároveň vyžadoval, aby každý fond v tomto období rozdělil podílníkům minimálně 98 % svých čistých realizovaných kapitálových zisků. Před touto legislativou byly daňové konce roku pro podílové fondy rozloženy do celého roku.
To vedlo ke značnému přeskupování portfolia v říjnu a následně ke zvýšení volatility. Na konci října manažeři fondů prodávají akcie, které drží, se ztrátou, aby vyrovnali jinak rozdělitelné zisky, a snížili tak dopad na své podílníky. Vzhledem k nedávné dobré výkonnosti akciového trhu obecně však může být tento efekt utlumen, protože manažeři fondů budou mít pravděpodobně méně “ztrátových” akcií k prodeji.
Tyto faktory společně naznačují, že říjnová volatilita bude přinejmenším na úrovni průměru, ne-li vyšší. Přístup investora k této situaci však závisí na jeho investiční strategii. Dlouhodobým investorům se doporučuje, aby se nenechali těmito sezónními faktory vychýlit od svého plánu.
Pro obchodníky však existují fondy, které jsou navrženy tak, aby byly ziskové v období volatility, konkrétně při prudkém nárůstu indexu volatility Cboe (VIX), označovaného jako “index strachu” trhu. Dva takové fondy, ProShares Ultra VIX Short-Term Futures a iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures, nesou značná aktiva ve správě. Mají však významnou podmínku: žádanost pro krátkodobé obchodování. Je to dáno jejich investicemi do opcí a dalších derivátů, které denně ztrácejí hodnotu, i když volatilita trhu zůstává stabilní.
Ačkoli tedy trendy ukazují na vysokou pravděpodobnost, že říjen bude na Wall Street opět bouřlivým měsícem, dopad na jednotlivé investory se bude lišit v závislosti na jejich investiční strategii a toleranci k riziku. Jako vždy zůstává klíčem pečlivé sledování trhů a přijímání informovaných rozhodnutí.
