Tesla výrazně ustoupila ze svého maxima.
Akcie společnosti Tesla (TSLA) se obchodují kolem 355 dolarů, tedy přibližně 29 % pod 52týdenním maximem 498,83 dolaru. Ani takto výrazný pokles ale neznamená, že by byly akcie podle tradičních ukazatelů levné.
Tesla za posledních 12 měsíců vydělala 1,08 dolaru na akcii, takže současná cena odpovídá přibližně 330násobku zisku. Tak vysoké ocenění znamená, že investoři stále počítají s mimořádně výrazným růstem budoucích zisků.
Problémem je, že současné hospodaření zatím takovou dynamiku neukazuje. Zisk na akcii v posledních dvou letech klesal a provozní marže se ve druhém čtvrtletí roku 2026 propadla na pouhých 1,4 %. Tesla současně výrazně zvyšuje investice do umělé inteligence, softwaru a autonomního řízení, takže náklady přicházejí dříve než očekávané výnosy.
Zisk Tesly dva roky klesá a provozní marže se propadla
Současný násobek zisku je sice výrazně nižší než na vrcholu, stále se však pohybuje na mimořádné úrovni. Při prosincové ceně téměř 499 dolarů a zisku 1,08 dolaru na akcii za rok 2025 odpovídalo ocenění více než 460násobku ročního zisku.
Pokles na přibližně 330násobek proto znamená určité zlevnění pouze ve srovnání s předchozí extrémně vysokou valuací. Samotné hospodářské výsledky zatím neposkytují odpovídající růst ziskovosti.
Tesla dosáhla svého dosud nejvyššího zisku na akcii v roce 2023, kdy vydělala 4,30 dolaru na akcii. V roce 2024 však hodnota klesla na 2,04 dolaru a v roce 2025 už pouze na 1,08 dolaru. Na stejné úrovni se nachází také zisk za posledních 12 měsíců.
Výrazně se zhoršila také provozní marže. Ve třetím čtvrtletí roku 2025 dosahovala 5,8 %, následně klesla na 5,7 %, poté na 4,2 % a ve druhém čtvrtletí letošního roku se dostala na 1,4 %. Ve stejném období předchozího roku přitom činila 4,1 %.
Jedním z důvodů byly rychle rostoucí výdaje. Provozní náklady se ve druhém čtvrtletí meziročně zvýšily o 47 %, zatímco hrubá marže klesla ze 17,2 % na 16,8 %.
Navíc i čistý zisk za poslední čtvrtletí získal jednorázovou podporu. Tesla vykázala nerealizovaný zisk před zdaněním ve výši přibližně 1 miliardy dolarů ze své investice do SpaceX, což po zdanění odpovídalo zhruba 0,22 dolaru na akcii.
Pokles ceny akcií tedy nebyl doprovázen růstem zisku, který by valuaci výrazně snížil. Právě proto zůstává násobek zisku velmi vysoký i poté, co se akcie vzdálily téměř o třetinu od svého maxima.
Současná cena předpokládá mnohonásobně vyšší budoucí zisky
Rozsah očekávání zabudovaných do ceny akcií dobře ukazuje jednoduché srovnání. Aby se Tesla při současné ceně kolem 355 dolarů obchodovala za 30násobek ročního zisku, musela by generovat přibližně 11,80 dolaru zisku na akcii.
To představuje téměř jedenáctinásobek současného zisku za posledních 12 měsíců. Současně by šlo o téměř trojnásobek nejlepšího výsledku v historii společnosti, kterého Tesla dosáhla v roce 2023.
Ani pohled na očekávané výsledky příštího roku tento rozdíl výrazně nesnižuje. Na základě konsenzuálních odhadů se akcie obchodují přibližně za 160násobek očekávaného zisku.
Významný je rovněž časový horizont potřebný k dosažení úrovně 11,80 dolaru na akcii. Pokud by se Tesla na tuto hodnotu měla dostat během deseti let, musel by její zisk růst v průměru přibližně o 27 % ročně po celé desetiletí.
Takové tempo není samo o sobě nemožné, ale výchozí situace je komplikovaná tím, že zisky v posledních dvou letech neklesaly pouze relativně k očekávání, ale skutečně se snižovaly. Provozní marže je navíc nyní výrazně pod úrovněmi předchozích období.
Současná tržní kapitalizace Tesly se pohybuje kolem 1,4 bilionu dolarů. Investoři tak neoceňují firmu pouze podle jejího současného automobilového podnikání. Cena akcií ve značné míře odráží očekávání spojená s autonomním řízením, softwarem, robotaxi a dalšími technologiemi.
Právě úspěch těchto oblastí bude rozhodovat o tom, zda dokáže Tesla v budoucnu vytvořit zisky odpovídající dnešnímu ocenění.
Tržby a dodávky rostou, investice ale tlačí na peněžní tok
Samotné podnikání přitom nevykazuje pouze negativní trendy. Ve druhém čtvrtletí vzrostly tržby Tesly meziročně o 26 % na 28,2 miliardy dolarů a dodávky automobilů se zvýšily o 25 %.
Rychle rostly také další části podnikání. Tržby ze služeb a ostatních aktivit vyskočily o 50 % na 4,6 miliardy dolarů, zatímco segment ukládání energie zaznamenal růst o 13 %.
Významnou oblastí zůstává software pro autonomní řízení. Počet aktivních předplatných systému Full Self-Driving (Supervised) dosáhl 1,48 milionu, což představuje meziroční růst o 56 %. Tesla současně pokračuje v rozšiřování služby Robotaxi a během čtvrtletí zahájila výrobu speciálně navrženého vozu Cybercab.
Rychlá expanze těchto aktivit ale vyžaduje vysoké investice. Kapitálové výdaje ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostly o 142 % na 5,8 miliardy dolarů. Volný peněžní tok se následně dostal do záporných hodnot a činil minus 1,1 miliardy dolarů.
Tesla má více než 40 miliard dolarů v hotovosti a investicích, takže disponuje značnými prostředky pro financování současné expanze. Vedení označuje současnou etapu za největší a nejambicióznější investiční období společnosti a očekává postupné zrychlení zisků z AI, softwaru a flotilových služeb.
Právě zde leží hlavní rozdíl mezi současnými finančními výsledky a oceněním akcií. Tesla nyní investuje vysoké částky do projektů, od kterých očekává významné budoucí příjmy, zatímco náklady se ve výsledcích objevují okamžitě.
Růst tržeb, dodávek automobilů a předplatného FSD ukazuje, že společnost nadále dokáže rozšiřovat své podnikání. Současná valuace ale vyžaduje, aby se tento růst v budoucnu proměnil v mnohem vyšší ziskovost.
Pokles akcií téměř o 30 % z maxima proto sice snížil jejich cenu, ale nezměnil základní otázku kolem ocenění Tesly. Při 330násobku současného zisku trh stále počítá s mimořádně silným růstem budoucích zisků, který se v dnešních maržích a peněžních tocích zatím neprojevil.
