Reddit (RDDT) se v úterý 18. srpna stane součástí indexu S&P 500.
Oznámení vyvolalo okamžitou reakci investorů a akcie sociální platformy v pátek vyskočily přibližně o 13 %. Historická data však naznačují, že samotné zařazení do prestižního indexu už dnes nemusí být tak silným dlouhodobým katalyzátorem jako v minulosti.
Efekt vstupu do S&P 500 postupně slábne
Zařazení Redditu do S&P 500 přichází poté, co společnost splnila podmínky potřebné pro vstup mezi nejvýznamnější americké veřejně obchodované podniky. Reddit v indexu nahradí AvalonBay Communities, kterou přebírá jiný člen S&P 500, společnost Equity Residential.
První reakce trhu byla výrazně pozitivní. Akcie Redditu po oznámení vzrostly přibližně o 13 % na 178 dolarů. Ani tento růst však nedokázal vymazat předchozí pokles. Titul se stále obchoduje zhruba 37 % pod svým 52týdenním maximem 282,95 dolaru.
Důvod pozitivní reakce je poměrně přímočarý. Fondy pasivně sledující S&P 500 musí po změně složení indexu upravit svá portfolia a nakoupit akcie nového člena. To krátkodobě vytváří dodatečnou poptávku.
Historické zkušenosti ovšem ukazují, že tento efekt v posledních desetiletích výrazně zeslábl.
Výzkum Harvard Business School zaměřený na společnosti přidané do S&P 500 mezi roky 1980 a 2020 zjistil, že průměrný mimořádný výnos po zařazení dosahoval v 80. letech 3,4 %. V 90. letech vzrostl dokonce na 7,4 %.
Následně začal klesat. V prvním desetiletí nového tisíciletí činil 5,2 %, zatímco během let 2010 až 2019 se dostal pod 1 % a nebyl statisticky významně odlišný od nuly.
Podobný trend byl patrný také u společností vyřazovaných z indexu. Zatímco v 90. letech zaznamenávaly po vyřazení průměrný mimořádný propad o 16,1 %, v následující dekádě se tento efekt zmenšil na pouhých 0,6 %.
Trh se na změny indexu dokáže připravit
Jedním z důvodů slábnoucího efektu je změna fungování kapitálových trhů. Mnoho nových členů S&P 500 přichází z menších indexů společnosti S&P Dow Jones Indices. Jejich akcie proto již před samotným povýšením drží velké množství pasivních fondů.
Reddit je v trochu jiné situaci, protože do indexu vstupuje přímo. Historicky dosahovaly právě tyto společnosti výraznějších krátkodobých výnosů.
Na konci 90. let přinesly přímé vstupy do S&P 500 průměrný mimořádný výnos 10,2 %, během následující dekády 8,8 % a v letech 2010 až 2019 přibližně 5,4 %. Také zde je však vidět postupný pokles.
Výsledky navíc výrazně ovlivnilo mimořádně úspěšné zařazení Tesly. Bez něj byly průměrné výnosy společností přidaných v roce 2020 přibližně nulové.
Trh je dnes rovněž efektivnější při absorbování nákupů indexových fondů. Investoři vědí, že po oznámení změny vznikne určitý objem nucené poptávky, a mohou na něj reagovat ještě před samotným zařazením.
Část efektu se proto může projevit okamžitě po oznámení. V případě Redditu mohl být právě páteční růst o 13 % významnou částí pozitivního dopadu očekávaného vstupu do indexu.
Historická data přitom nevylučují další růst. Ukazují však, že samotné členství v S&P 500 není spolehlivým důvodem pro dlouhodobé zhodnocování akcií.
Další vývoj bude záviset na samotném Redditu
Po odeznění technického efektu vstupu do indexu se pozornost investorů pravděpodobně znovu přesune k fundamentům společnosti.
A zde Reddit nabízí kombinaci velmi rychlého růstu a několika významných rizik. Tržby společnosti rostly více než 60% meziročním tempem osm čtvrtletí v řadě. Za posledních 12 měsíců dosáhly přibližně 2,8 miliardy dolarů.
Firma je zároveň zisková. Čistý zisk za stejné období činil přibližně 871 milionů dolarů, což ukazuje, že Reddit dokázal rychlý růst monetizace platformy převést také do hospodářského výsledku.
Významným rizikem zůstává způsob, jakým uživatelé na Reddit přicházejí. Společnost nedávno upozornila na kolísavou návštěvnost přicházející z internetových vyhledávačů.
To je důležité zejména kvůli rostoucímu využívání odpovědí generovaných umělou inteligencí přímo ve vyhledávačích. Pokud uživatel získá požadovanou informaci bez nutnosti otevřít původní stránku, může to snížit počet návštěv přicházejících na Reddit prostřednictvím externího vyhledávání.
Současná valuace navíc předpokládá pokračování vysokého růstu. Akcie se obchodují přibližně za 40násobek zisku, takže výraznější zpomalení tržeb nebo návštěvnosti by mohlo vést k tlaku na ocenění.
Vstup do S&P 500 je pro Reddit významným milníkem a přinese společnosti větší zastoupení v institucionálních portfoliích. Z dlouhodobého hlediska však samotná změna indexu fundamentální hodnotu podniku nemění. Pro další vývoj akcií budou podstatnější tempo růstu reklamního byznysu, návštěvnost platformy, ziskovost a schopnost Redditu přizpůsobit se změnám ve vyhledávání způsobeným AI.
