Důvěrný prospekt Anthropic uvádí leasingové závazky spojené s vybavením od Broadcomu (AVGO) ve výši 161,2 miliardy dolarů. Celkové budoucí výdaje firmy na cloud, výpočetní kapacitu a infrastrukturu přitom dosahují 518 miliard dolarů, zatímco její provozní ziskovost je teprve v počátcích.
Rychlý růst doprovází vysoká provozní ztráta
Podle důvěrného prospektu k primární veřejné nabídce akcií, do něhož nahlédla agentura Reuters, nelze závazky Anthropic vůči Broadcomu běžně zrušit. Výjimkou je selhání při jejich splácení. Broadcom tak má poměrně přesný přehled o plánovaném odběru infrastruktury, samotná smluvní konstrukce však nezajišťuje, že obdrží všechny platby.
Pokud by Anthropic čelil závažným problémům s financováním a přestal hradit leasing, Broadcom by mohl příslušné serverové sestavy pro umělou inteligenci prodat jiným zákazníkům. Závazky vůči výrobci čipů jsou pouze částí širšího objemu kontraktů. Celkové povinnosti Anthropic spojené s cloudem, výpočetní technikou a další infrastrukturou činí 518 miliard dolarů.
Tržby Anthropic v roce 2025 meziročně vzrostly dvanáctinásobně na 4,6 miliardy dolarů. Současně se ale provozní ztráta více než zdvojnásobila z 2,98 miliardy dolarů v roce 2024 na 8,06 miliardy dolarů v roce 2025. Hotovost, peněžní ekvivalenty a krátkodobé investice dosahovaly na konci roku 20,28 miliardy dolarů.
Firma následně v květnovém kole financování získala 65 miliard dolarů, takže její aktuální zásoba hotovosti může být podstatně vyšší než částka uvedená ke konci roku 2025. I po započtení nového kapitálu však zůstává nižší než celkový objem nasmlouvaných výdajů. Na rozdíl od Alphabetu (GOOGL) se Anthropic teprve dostává do fáze, kdy začíná vykazovat upravený provozní zisk.
IPO a společná platforma mají zajistit další kapitál
Další zprávy uvádějí, že roční tempo tržeb Anthropic v roce 2026 vzrostlo přibližně sedminásobně na zhruba 65 miliard dolarů. Upravený provozní zisk ve druhém čtvrtletí měl činit 559 milionů dolarů, což odpovídá marži 5,1 %. Tato úroveň provozního výsledku sama o sobě nepokrývá plánované infrastrukturní výdaje.
Jedním ze zdrojů kapitálu má být připravovaný vstup Anthropic na burzu. Firma podle dostupných informací usiluje o hodnotu až 2 biliony dolarů a z nabídky chce získat maximálně 100 miliard dolarů. Ani taková částka by nepokryla celých 518 miliard dolarů budoucích závazků.
Významnou součástí financování se proto stala platforma AI XPV, kterou Broadcom oznámil společně se společnostmi Blackstone (BX) a Apollo Global Management (APO). Partneři již spustili první tranši v objemu 35 miliard dolarů, určenou k podpoře nasazení infrastruktury o výkonu přesahujícím jeden gigawatt.
Investiční fond spravovaný společností Apollo podle dohody platí Broadcomu za čipy průběžně s tím, jak je Anthropic instaluje. Anthropic následně fondu hradí leasing serverových sestav. Broadcom současně poskytuje finanční pojistku: pokud Anthropic přestane platit, uhradí investorům Apolla část vzniklého rozdílu. U první tranše může tato ochrana dosáhnout až 29 miliard dolarů.
Pětiletý leasing rozkládá platby do delšího období
Broadcom očekává, že Anthropic během let 2027 a 2028 nasadí jeho čipy s celkovým výkonem 15 gigawattů. Financování takového rozsahu by bylo několikanásobně vyšší než počáteční tranše ve výši 35 miliard dolarů. Skutečný objem bude záviset na tempu instalace jednotlivých serverových sestav.
První leasingová smlouva byla uzavřena na pět let. Platby se proto rozloží do delšího období, během něhož chce Anthropic dále zvyšovat tržby a provozní marži. Firma pro rok 2028 předpokládá výnosy mezi 190 a 200 miliardami dolarů. Případná výše zisku bude záviset na dalším vývoji marží.
Z pohledu Broadcomu představují kontrakty dlouhodobě plánovaný odběr čipů a související infrastruktury, zároveň však zahrnují riziko spojené s platební schopností Anthropic. To je částečně omezeno možností dalšího prodeje serverových sestav a strukturou financování přes Apollo, zatímco finanční pojistka přenáší část rizika zpět na Broadcom.
Zveřejnění prospektu po vstupu na burzu přinese podrobnější údaje o hospodaření Anthropic, jeho peněžních tocích a schopnosti financovat nasmlouvanou infrastrukturu. Podle dosavadních zpráv by se IPO mohlo uskutečnit po listopadových volbách do Kongresu.
