Investiční portfolio hedgeového fondu Citadel Advisors je natolik rozsáhlé, že jednotlivé akciové pozice v něm mohou snadno zapadnout. Fond založený a vedený miliardářem Kenem Griffinem podle posledního hlášení 13F vlastní téměř 7 500 akciových titulů a k tomu tisíce opčních pozic. Některé změny během druhého čtvrtletí však svou velikostí výrazně vyčnívaly.
Jednou z nich bylo výrazné navýšení investice do farmaceutické společnosti Eli Lilly (LLY). Griffin během druhého čtvrtletí téměř zečtyřnásobil podíl Citadelu ve společnosti nákupem přibližně 704 000 dalších akcií. Eli Lilly se díky tomu stala šestou největší pozicí hedgeového fondu.
Vzhledem k obrovskému počtu investic Citadelu však ani takto výrazný nákup nepředstavuje dominantní sázku. Eli Lilly tvoří pouze 0,65 % celkového portfolia. Přesto rozsah navýšení pozice ukazuje, že farmaceutická společnost během druhého čtvrtletí patřila mezi výrazné nákupy fondu.
Mounjaro a Zepbound táhnou prudký růst tržeb
Důvody, proč mohou být akcie Eli Lilly pro investory atraktivní, souvisejí především s pokračujícím růstem tržeb společnosti. Významnou roli v něm hraje mimořádný komerční úspěch přípravků založených na tirzepatidu.
Do této skupiny patří lék Mounjaro určený pro diabetes 2. typu a přípravek Zepbound zaměřený na snižování tělesné hmotnosti. Oba produkty se staly významnými zdroji příjmů společnosti a jejich kombinované letošní tržby směřují k částce přesahující 55 miliard dolarů.
Eli Lilly zároveň rozšiřuje svou nabídku v oblasti GLP-1 přípravků. Její každodenně užívaná tableta na hubnutí Foundayo získala v dubnu regulatorní schválení ve Spojených státech a její uvedení na trh zatím zaznamenalo solidní začátek.
Očekávání spojená s tímto přípravkem jsou vysoká. Wall Street předpokládá, že Foundayo letos vytvoří tržby kolem 1,5 miliardy dolarů. V dlouhodobějším horizontu by jeho maximální roční tržby mohly dosáhnout až 26 miliard dolarů.
Právě kombinace již úspěšných přípravků Mounjaro a Zepbound s nově uvedeným Foundayo vytváří významnou část současného růstového příběhu společnosti. Eli Lilly přitom nespoléhá pouze na jeden produkt, ale má několik přípravků zaměřených na diabetes a obezitu v různých fázích komerčního rozvoje.
Přesný okamžik, kdy Griffin prostřednictvím Citadelu nakupoval další akcie Eli Lilly, známý není. Na konci dubna však byly akcie od začátku roku přibližně 21 % v mínusu, takže alespoň část nákupů mohla proběhnout během období výraznějšího poklesu ceny.
Akcie od konce druhého čtvrtletí výrazně zdražily
Situace je nyní pro nové investory odlišná. Akcie Eli Lilly od konce druhého čtvrtletí vzrostly přibližně o 18 %, a jsou tedy výrazně dražší než v období, kdy Citadel svou pozici navyšoval. V závislosti na přesném okamžiku Griffinových nákupů může být cenový rozdíl ještě větší.
Aktuální cena akcií dosahuje přibližně 1 255 dolarů a tržní kapitalizace společnosti činí kolem 1,2 bilionu dolarů. Za posledních 52 týdnů se titul obchodoval mezi 694,23 a 1 292,65 dolaru, takže současná cena se nachází poblíž horní hranice tohoto rozpětí.
Právě ocenění může být pro některé investory jedním z hlavních důvodů k opatrnosti. Akcie se obchodují přibližně za 35násobek očekávaného zisku, což znamená, že trh již do jejich ceny promítá vysoká očekávání ohledně dalšího vývoje společnosti.
Griffinův nákup proto není možné automaticky považovat za argument pro pořízení akcií za současnou cenu. Citadel mohl nakupovat za výrazně výhodnějších podmínek a jeho investiční strategie navíc zahrnuje tisíce dalších akciových a opčních pozic.
Velikost pozice tuto skutečnost ještě zdůrazňuje. Přestože se Eli Lilly po navýšení stala šestou největší akciovou pozicí Citadelu, představuje jen 0,65 % celkového portfolia. Griffinův krok tak ukazuje zájem o společnost, nikoliv extrémně koncentrovanou sázku na její další růst.
Eli Lilly má další růstové příležitosti
Vyšší ocenění akcií stojí proti pokračujícímu růstu hlavních produktů společnosti. Prodeje Mounjara, Zepboundu a Foundayo by měly nadále výrazně růst a Eli Lilly současně připravuje další přípravek zaměřený na snižování hmotnosti.
Společnost plánuje v prvním čtvrtletí 2027 požádat o schválení léku retatrutide. Ten představuje další potenciální rozšíření portfolia zaměřeného na léčbu obezity a mohl by doplnit již existující přípravky společnosti.
Eli Lilly má navíc několik produktů s dobrým vývojem také mimo svou hlavní franšízu zaměřenou na diabetes a obezitu. Investiční příběh společnosti proto nestojí výhradně na jediném léčivu, přestože právě Mounjaro, Zepbound a další přípravky spojené s léčbou obezity a diabetu jsou v současnosti zásadními zdroji růstu.
Otázkou zůstává, jak velká část tohoto očekávaného růstu je již započítána v ceně akcií. Při 35násobku očekávaného zisku musí společnost pokračovat ve výrazném růstu, aby vysoké ocenění dokázala podpořit svými výsledky.
Historický výkon akcií nastavuje vysokou laťku. Za posledních pět let titul vzrostl téměř o 370 %. Opakování podobného růstu během následujících pěti let není očekáváno, přesto mohou akcie při pokračujícím růstu společnosti nadále překonávat širší trh.
Griffinův nákup tak představuje zajímavý signál, ale sám o sobě není důvodem k investici. Citadel výrazně navýšil svou pozici v době, kdy byly akcie podstatně levnější, zatímco současní investoři musí počítat s vyšší cenou a náročnějším oceněním.
Na druhé straně má Eli Lilly několik významných motorů dalšího růstu. Mounjaro a Zepbound směřují ke kombinovaným letošním tržbám přes 55 miliard dolarů, Foundayo rozšiřuje nabídku společnosti a další potenciální příležitost představuje retatrutide. Klíčovou otázkou proto není pouze to, zda bude společnost pokračovat v růstu, ale zda bude tempo tohoto růstu dostatečné vzhledem k současnému ocenění akcií.
