Space Exploration Technologies (SPCX) založil Elon Musk v roce 2012 s cílem snížit náklady na dopravu do vesmíru. Od té doby se její aktivity výrazně rozšířily. Vedle vesmírné dopravy vybudovala satelitní internetovou síť Starlink a postupně vstoupila také do oblasti umělé inteligence. V červnu letošního roku pak firma vstoupila na burzu.
Akcie SpaceX po primární veřejné nabídce rychle vystoupaly až na 225 dolarů. Od tohoto maxima však následoval výrazný pokles. K závěru obchodování v pátek 25. září se akcie obchodovaly za 148,68 dolaru, tedy přibližně o 34 % níže oproti vrcholu.
Pokles přichází navzdory mimořádně rychlému růstu některých částí společnosti. Jedním z hlavních důvodů opatrnosti investorů je vysoké ocenění firmy. SpaceX má podle uvedených údajů tržní kapitalizaci přibližně 2,02 bilionu dolarů, přestože za poslední čtyři kvartály vytvořila tržby ve výši 23 miliard dolarů.
Právě vztah mezi současnou valuací a očekávaným budoucím růstem bude zásadní pro další vývoj akcií. SpaceX totiž zároveň stojí před možností výrazného rozšíření svého podnikání v oblasti AI, kde už nyní vykazuje nejvyšší tempo růstu ze všech svých hlavních segmentů.
Starlink zatím zůstává hlavním zdrojem tržeb
SpaceX vyvinula opakovaně použitelné rakety Falcon 9 a Falcon Heavy, které v současnosti každoročně vynášejí na oběžnou dráhu přibližně 2 500 tun komerčního nákladu. Elon Musk očekává, že podniky a vlády budou v budoucnu potřebovat dostat na oběžnou dráhu až 10 milionů tun satelitů, AI infrastruktury a dalšího vybavení ročně.
V současnosti však většina příjmů SpaceX nepochází přímo z vesmírné dopravy, ale ze satelitního internetového připojení Starlink. Společnost už vyslala na oběžnou dráhu více než 10 200 satelitů Starlink, které poskytují internetové připojení 12 milionům platících zákazníků.
Další fázi rozvoje mají představovat nové satelity Starlink V3. Ty mají nabídnout přibližně desetkrát vyšší přenosovou kapacitu než současná generace. Do vesmíru mají být dopravovány pomocí nové rakety Starship, jejíž nosnost je podle uvedených informací čtyřikrát vyšší než u Falconu 9.
Segment konektivity vytvořil ve druhém kvartálu roku 2026 tržby ve výši 4,29 miliardy dolarů, což představovalo meziroční růst o 66 %. Celkové tržby SpaceX ve druhém čtvrtletí dosáhly 7,8 miliardy dolarů, takže konektivita představovala více než polovinu příjmů společnosti.
Vesmírný segment ve stejném období vytvořil tržby 960 milionů dolarů při meziročním růstu o 29 %. Nejrychleji však rostla oblast umělé inteligence. Tržby AI segmentu dosáhly 2,56 miliardy dolarů, což znamenalo meziroční zvýšení o 247 %.
Právě rychlost růstu AI podnikání vytváří možnost, že se struktura příjmů SpaceX během relativně krátké doby výrazně změní.
AI by mohla výrazně změnit velikost celého podnikání
SpaceX vstoupila do oblasti umělé inteligence po akvizici Muskova start-upu xAI. Společnost využívá datová centra Colossus a Colossus II k dalšímu zlepšování vlastních modelů, současně však pronajímá nevyužitou výpočetní kapacitu také dalším společnostem.
Mezi zákazníky této kapacity patří například Anthropic, Reflection AI a Alphabet (GOOGL). Poptávka po výpočetním výkonu datových center je podle uvedených údajů velmi silná, protože technologické společnosti rychle rozšiřují infrastrukturu potřebnou pro provoz a trénování AI modelů.
Finanční ředitel SpaceX Bret Johnsen očekává, že AI segment by mohl do konce roku 2026 dosáhnout anualizovaných tržeb ve výši až 100 miliard dolarů. Pokud by se tento scénář naplnil, AI podnikání by v následujícím roce mohlo generovat více příjmů než segment vesmírné dopravy a konektivity dohromady.
Vysoká očekávání se promítají také do odhadů Wall Street. Průměrný analytický odhad počítá s tím, že celkové tržby SpaceX by v roce 2027 mohly dosáhnout 108,3 miliardy dolarů.
Současná valuace však zůstává vysoká. Při tržbách 23 miliard dolarů za poslední čtyři kvartály a tržní kapitalizaci 2,02 bilionu dolarů se akcie obchodují za přibližně 87násobek tržeb.
Pro srovnání, index Nasdaq-100 se podle uvedených údajů obchoduje přibližně za 6,4násobek tržeb. SpaceX je tak na tomto ukazateli přibližně třináctkrát dražší.
Pokud by společnost skutečně dosáhla v roce 2027 očekávaných tržeb 108,3 miliardy dolarů, současná kapitalizace by odpovídala forwardovému poměru ceny k tržbám přibližně 18,5. To by znamenalo výrazné snížení valuace díky rychlému růstu tržeb, stále by však šlo o násobek podstatně vyšší než současná hodnota Nasdaq-100.
Při čistě matematickém srovnání by akcie SpaceX musely klesnout přibližně o 65 %, aby se jejich poměr ceny k tržbám dostal na stejnou úroveň jako u Nasdaq-100. Takový pokles by odpovídal ceně přibližně 52 dolarů za akcii. Tento výpočet ale představuje pouze srovnání ocenění a neznamená, že se akcie na tuto hodnotu skutečně dostanou.
Starmind spojuje vesmírnou infrastrukturu s umělou inteligencí
Jedním z nejambicióznějších projektů SpaceX je nový satelit Starmind. Ten je vybaven variantou systémů datových center Vera Rubin od společnosti Nvidia (NVDA) a má být určen pro zpracování AI úloh přímo ve vesmíru.
Koncept využívá několik částí infrastruktury, kterou SpaceX už vybudovala. Satelit má být napájen solární energií a nebude potřebovat nákladné chladicí řešení používané u pozemních datových center. Výsledná data má následně posílat zpět na Zemi prostřednictvím existující sítě Starlink.
Právě propojení vlastní kosmické dopravy, satelitní sítě a AI infrastruktury vytváří pro SpaceX specifickou pozici. Firma tak nemusí budovat pouze samotné výpočetní systémy, ale disponuje také vlastní distribuční sítí pro přenos dat.
Význam vesmírných datových center může růst i v souvislosti s omezeními, kterým čelí klasická pozemní infrastruktura. Ve více než deseti amerických státech byly předloženy návrhy na dočasné omezení výstavby nových datových center během posuzování jejich sociálních, ekonomických a environmentálních dopadů. Datová centra pro umělou inteligenci spotřebovávají značné množství elektřiny a vody, což zvyšuje pozornost věnovanou jejich dopadům.
Starmind má být na těchto pozemních požadavcích méně závislý díky využití solární energie a umístění ve vesmíru. Pokud se tento koncept osvědčí, mohl by se stát další významnou součástí AI strategie společnosti.
Pro akcie SpaceX však zůstává zásadní vysoká valuace. Cena už od maxima 225 dolarů výrazně ustoupila, ale i při hodnotách kolem 149 dolarů se společnost obchoduje za velmi vysoké násobky současných tržeb.
Další vývoj proto bude záviset především na tom, zda se podaří naplnit mimořádně vysoká očekávání spojená s AI segmentem. Pokud tržby skutečně porostou směrem k očekávaným hodnotám pro rok 2027, rozdíl mezi současnou valuací a velikostí podnikání se výrazně zmenší. Pokud by však růst za očekáváními zaostal, vysoké ocenění by mohlo na cenu akcií nadále vytvářet tlak.
