Intuitive Surgical (ISRG) letos výrazně ztrácí. Akcie specialisty na robotické chirurgické systémy od začátku roku 2026 klesly o 33 %, přestože během posledních deseti let dosahovaly průměrného ročního růstu přibližně 17 %. Prudký propad zároveň výrazně snížil ocenění společnosti.
Intuitive Surgical patří mezi největší společnosti zaměřené na robotickou chirurgii a její tržní hodnota se aktuálně pohybuje nad 135 miliardami dolarů. Při ceně akcie kolem 399 dolarů dosahuje tržní kapitalizace přibližně 142 miliard dolarů. Ještě relativně nedávno však bylo ocenění firmy výrazně vyšší.
Za letošním poklesem stojí mimo jiné obavy z rostoucí konkurence z Číny a potenciálního vlivu umělé inteligence, včetně technologií vyvíjených společností OpenAI. Tyto faktory mohly část investorů přimět k prodeji akcií nebo k vyčkávání mimo trh.
Nižší cena však současně znamená výrazný pokles valuačních násobků. Forwardový poměr ceny k zisku, tedy P/E, se nedávno pohyboval kolem 35, zatímco jeho pětiletý průměr dosahuje téměř 54. Intuitive Surgical je tak z pohledu tohoto ukazatele oceněna výrazně níže než v posledních letech.
Rozsáhlá instalovaná základna vytváří významnou konkurenční pozici
Důležitým prvkem současného postavení Intuitive Surgical je velikost její instalované základny. Firma má po celém světě v provozu více než 12 000 robotických chirurgických systémů, které se nacházejí ve více než 70 zemích.
Tato základna je významná nejen z hlediska pozice společnosti na trhu, ale také kvůli způsobu, jakým Intuitive Surgical vytváří své příjmy. Nemocnice totiž nekupují drahé robotické systémy každý den. Jakmile je ale zařízení nainstalováno, jeho používání vytváří další pravidelné výdaje.
Zákazníci průběžně nakupují nástroje a příslušenství a zároveň platí za servis již instalovaných systémů. Tyto příjmy mají opakující se charakter a v poslední době představovaly přibližně 75 % celkových tržeb společnosti.
Právě vysoký podíl opakovaných příjmů odlišuje obchodní model Intuitive Surgical od společnosti, která by byla závislá pouze na jednorázových prodejích drahých zařízení. Každý další instalovaný systém může rozšiřovat základnu, ze které následně plynou příjmy z nástrojů, příslušenství a servisu.
Rozsah současné instalované základny zároveň znamená, že případní konkurenti nevstupují na prázdný trh. Intuitive Surgical již disponuje tisíci zařízeními používanými zdravotnickými zařízeními v desítkách zemí a její systémy jsou v praxi dlouhodobě využívány.
To je důležité právě v době, kdy investoři sledují možné konkurenční hrozby. Samotný příchod nových technologií nebo alternativních systémů automaticky neznamená, že současná infrastruktura Intuitive Surgical rychle ztratí význam.
Firma pokračuje ve vývoji a rozšiřování svých systémů
Intuitive Surgical se zároveň nespoléhá pouze na stávající produkty. Pokračuje v uvádění novějších a zdokonalených systémů a snaží se rozšiřovat možnosti využití své technologie.
Její současná nabídka je již prověřena reálným používáním a technologicky vyspělá, což vytváří rozdíl oproti potenciálním konkurentům, kteří se teprve snaží získat významnější pozici na trhu robotické chirurgie.
Jednou z oblastí, do kterých se společnost rozšiřuje, je bronchoskopie. Firma současně zaznamenává výrazné využívání svých zařízení při urgentních chirurgických zákrocích. Robotické systémy tak nacházejí uplatnění v širším spektru procedur.
Právě schopnost rozšiřovat využití již existující technologické platformy může být důležitá pro budoucí růst. Větší počet typů zákroků, při kterých mohou být systémy používány, rozšiřuje jejich praktické využití a současně podporuje spotřebu nástrojů a dalšího příslušenství.
Na druhé straně zůstávají přítomná rizika, která stojí za letošním poklesem akcií. Vedle konkurence z Číny se objevují také otázky týkající se dalšího vývoje umělé inteligence a jejího potenciálního dopadu na robotickou chirurgii.
Širší sektor zdravotnických zařízení navíc čelí dalším nejistotám. Objevily se například obavy, že využívání zdravotní péče může zpomalit po vypršení dotací spojených s Affordable Care Act. Dalším faktorem jsou pracovní požadavky v programu Medicaid, které mají vstoupit v platnost v roce 2027.
Tyto okolnosti přispěly k tomu, že akcie výrobců zdravotnických zařízení obecně zaostávaly za širším trhem. Intuitive Surgical proto nečelí pouze faktorům specifickým pro vlastní podnikání, ale také širším otázkám týkajícím se zdravotnického sektoru.
Nižší valuace zvyšuje význam dalšího růstu tržeb
Po letošním propadu se výrazně změnilo ocenění Intuitive Surgical. Forwardové P/E kolem 35 je stále relativně vysoké, ve srovnání s pětiletým průměrem téměř 54 však představuje podstatný pokles.
Pro další vývoj ceny akcií proto bude důležité, zda společnost dokáže pokračovat v růstu dostatečně rychlým tempem. Optimistický dlouhodobý scénář počítá s tím, že tržby Intuitive Surgical mohou po mnoho dalších let růst středním dvouciferným tempem.
Takový vývoj by mohl být podporován kombinací rozšiřování instalované základny, vysokého podílu opakovaných příjmů a uvádění nových systémů. Důležitou součástí zůstává také rozšiřování technologie do dalších oblastí medicíny.
Intuitive Surgical má přitom za sebou dlouhé období růstu hodnoty. Za posledních deset let její akcie v průměru posilovaly o 17 % ročně. Letošní 33% propad je proto výrazným odklonem od dlouhodobého trendu, současně však snížil cenu, kterou investoři platí za očekávané budoucí zisky společnosti.
Hlavní otázkou tak zůstává, zda současná konkurenční a regulatorní rizika skutečně změní dlouhodobou růstovou trajektorii firmy. Intuitive Surgical má nadále více než 12 000 instalovaných systémů ve více než 70 zemích a přibližně tři čtvrtiny jejích příjmů mají opakující se charakter.
Kombinace rozsáhlé instalované základny, pravidelných příjmů a pokračujícího vývoje produktů představuje základ, na kterém může společnost dále stavět. Letošní pokles akcií zároveň posunul valuaci výrazně pod její pětiletý průměr, což mění poměr mezi cenou a očekávaným růstem.
Pro dlouhodobé investory ochotné přijmout rizika spojená s konkurencí a vývojem zdravotnického sektoru tak může být současná situace zajímavější než před letošním propadem. Rozhodující však bude, zda Intuitive Surgical dokáže udržet očekávané tempo růstu a současně obhájit svou silnou pozici na trhu robotické chirurgie.
