Intel (INTC) překvapil trh rozsáhlým navýšením kapitálu. Společnost v pondělí oznámila nabídku nových akcií v původním objemu 15 miliard dolarů, mimořádně silná poptávka však vedla k jejímu zvýšení na 20 miliard dolarů. Banky zajišťující transakci navíc získaly možnost prodat další akcie za 3 miliardy dolarů, takže konečný objem může dosáhnout až 23 miliard dolarů.
Nová emise přichází téměř přesně rok poté, co Intel převedl granty získané od americké vlády v rámci CHIPS Act na majetkový podíl a současně prodal nové akcie společnostem Nvidia (NVDA) a SoftBank (SFTBY).
Od té doby prošla cena akcií Intelu mimořádným růstem. Z minima před přibližně rokem se do svého maxima na konci letošního června zvýšila zhruba sedminásobně. Ani následná korekce a oznámení nové emise tento růst zcela nevymazaly. Akcie se stále obchodují přibližně na pětinásobku ceny 20,47 dolaru, která odpovídá nákladové bázi americké vlády.
Současná cena kolem 100 dolarů dává Intelu tržní kapitalizaci přibližně 493 miliard dolarů. Nová emise tedy znamená určité naředění stávajících akcionářů, současně však společnosti poskytne značné množství kapitálu pro další investice.
Intel ještě před třemi týdny další kapitál nepotřeboval
Rozsah nové emise je překvapivý také vzhledem k nedávným komentářům vedení společnosti. Ještě 23. července finanční ředitel David Zinsner uvedl, že Intel se z pohledu rozvahy nachází ve velmi dobré situaci.
Firma měla v té době více než 30 miliard dolarů v hotovosti a zároveň revolvingovou úvěrovou linku v hodnotě 10 miliard dolarů. Celková dostupná likvidita tak dosahovala přibližně 40 miliard dolarů.
Intel zároveň pracoval na snižování zadlužení, aby si udržel investiční úvěrový rating. Situaci podporoval růst tržeb, ziskovosti a EBITDA, který zvyšoval schopnost společnosti vytvářet hotovost.
Vedle toho Intel disponoval přibližně 10 miliardami dolarů v nekľúčových aktivech, která by mohl v případě potřeby zpeněžit. Management však neměl bezprostřední potřebu tuto možnost využívat. Firma také získávala zálohové platby od zákazníků, které jí pomáhaly financovat další výrobní kapacity.
Finanční ředitel přesto připustil jednu situaci, ve které by Intel mohl kapitálové trhy využít. Pokud by byl podnik mimořádně úspěšný a potřeboval financovat další investice, mohla by společnost získat dodatečný kapitál.
Pouhé tři týdny poté Intel skutečně oznámil jednu z největších emisí ve své historii. Samotné načasování proto vyvolává otázku, zda se výrazně nezměnily investiční potřeby společnosti nebo její očekávání ohledně budoucí poptávky.
Nové miliardy mohou urychlit výstavbu továren
Jednou z možných oblastí využití kapitálu je další rozšiřování výrobních kapacit. Intel pokračuje v budování závodu Fab 62 v Arizoně, který má zahájit provoz buď na konci letošního roku, nebo během roku 2027.
Dalším rozsáhlým projektem jsou továrny v Ohiu. Podle přibližně rok starého harmonogramu měly začít vyrábět čipy v letech 2030 nebo 2031. Situace v polovodičovém průmyslu se však mezitím změnila.
Rostoucí poptávka spojená s agentní umělou inteligencí během posledních devíti měsíců znovu urychlila potřebu výpočetního výkonu. Tento trend podporuje poptávku nejen po serverových procesorech Intelu, ale také po GPU, pamětech a síťových zařízeních napříč celým polovodičovým odvětvím.
Významnou změnou je také postup Intelu u výrobního procesu 18A. Ještě před rokem společnost veřejně neoznámila žádné významné externí zákazníky pro své foundry služby. Od té doby ale zahájila výrobu několika vlastních produktů využívajících 18A, který vstoupil do velkoobjemové výroby minulý podzim.
Mezi produkty založené na tomto procesu patří například procesor Panther Lake. Vývoj výtěžnosti výroby 18A podle vedení společnosti pokračuje rychleji, než se očekávalo.
Úspěšné zavedení vlastních produktů a dosažení konkurenceschopné výtěžnosti může být důležitým předpokladem pro získávání externích zákazníků. Intel se už přibližně pět let snaží vybudovat foundry podnikání zaměřené na výrobu čipů pro jiné společnosti, získávání velkých zákazníků však bylo obtížnější, než firma původně očekávala.
Případní zákazníci navíc mohou požadovat dostatečně silnou rozvahu, která zajistí schopnost Intelu dokončit potřebné výrobní kapacity. Firma bude nadále investovat do Fab 62, rozšiřování provozu v Irsku a případně také do urychlení projektů v Ohiu, což může vytvářet tlak na volný peněžní tok.
Ve hře může být také odkup podílu Brookfieldu
Druhou možností je využití získaného kapitálu k odkupu podílu Brookfield Infrastructure Partners (BIP) v arizonských továrnách Fab 52 a Fab 62.
Brookfield v roce 2022 souhlasil s investicí až 15 miliard dolarů za 49% podíl v těchto závodech. Po jejich spuštění má zároveň získávat polovinu zisků generovaných příslušnými výrobními kapacitami.
Do konce posledního čtvrtletí Brookfield investoval 13,4 miliardy dolarů, což naznačuje, že Fab 62 se blíží dokončení. Za prvních šest měsíců letošního roku Intel vykázal podíl Brookfieldu na zisku těchto továren ve výši 359 milionů dolarů. Při jednoduchém přepočtu na celý rok by šlo přibližně o 718 milionů dolarů.
Fab 52 přitom ještě není plně rozběhnutá a Fab 62 pravděpodobně dosud nezahájila výrobu. Zisky připisované Brookfieldu proto mohou s růstem produkce dále stoupat.
Intel by tak mohl dojít k závěru, že přibližně 3% naředění akcionářů prostřednictvím nové emise stojí za získání plného ekonomického podílu na budoucích výsledcích arizonských továren.
Podobný krok už společnost letos provedla. V dubnu odkoupila za 14,2 miliardy dolarů podíl Apollo Global Management (APO) v irské továrně Fab 34, která vyrábí prostřednictvím procesu Intel 3.
Možnost podobné transakce s Brookfieldem proto nelze vyloučit. Zajímavá je také původní velikost emise Intelu ve výši 15 miliard dolarů, která přesně odpovídá maximální částce investované Brookfieldem do arizonských továren.
Přesný účel nového kapitálu zatím není uveden. Dostupné možnosti ale ukazují dvě hlavní cesty. Intel může peníze použít k urychlení rozsáhlých investic do výrobních kapacit a podpoře svého foundry podnikání, případně může převzít větší ekonomický podíl ve vlastních továrnách.
V obou případech přichází emise v období, kdy se provozní výsledky společnosti zlepšují a poptávka po polovodičové kapacitě roste. Opakování sedminásobného růstu akcií z posledního roku nelze automaticky očekávat, získání až 23 miliard dolarů však Intelu poskytuje výrazně větší prostor pro financování další fáze transformace.
